إيرادات شركة آبل المتزايدة تخلق لغزًا في الأسهم — لماذا لم تنطلق هذه الارتفاعات، وهل الفرصة على وشك النفاد من السوق

حققت نتائج الربع الأول المالي لشركة أبل أرقامًا مذهلة، ومع ذلك ظل رد فعل السوق محدودًا. فقد ارتفع سهم الشركة بأقل من 10% سنويًا وتراجع بنحو 5% منذ بداية العام، مما جعل العديد من المستثمرين يتساءلون: مع وجود زخم تشغيلي قوي كهذا، لماذا لم تصبح أبل الفائز الأكبر في المحافظ الاستثمارية؟ الجواب يكمن في توتر حاسم بين النمو السريع والتسعير المميز—ديناميكية تجعل فرضية استثمار أبل أكثر تعقيدًا بكثير مما تشير إليه أرباح العناوين الرئيسية.

عودة الآيفون تعيد تشكيل قصة الإيرادات

بعد سنوات من مسارات مبيعات مخيبة، عادت وحدة الهواتف الذكية في أبل إلى أيام مجدها. ارتفعت إيرادات الآيفون بنسبة 23% في الربع المالي الأول لعام 2026، لتصل إلى 85.27 مليار دولار وتتجاوز توقعات المحللين البالغة 78.65 مليار دولار، وفقًا لأبحاث LSEG. هذا النهضة في مبيعات الهواتف مهمة جدًا—حيث تمثل تقريبًا 60% من إجمالي إيرادات أبل، مما يجعلها محرك الربح الرئيسي للشركة.

وصف المدير التنفيذي تيم كوك الطلب بأنه “مذهل”، وتؤكد الأرقام ذلك الحماس. يتجاوز هذا الارتفاع مجرد النمو الظاهر. الصين، التي كانت نقطة ضعف مستمرة، زادت مبيعاتها بنسبة 38% في الربع، مما يشير إلى قوة متجددة في أهم سوق خارج أمريكا الشمالية. عندما يعود زخم الآيفون إلى الصين، يتوسع سقف نمو أبل بشكل كبير.

أظهرت فئات المنتجات الأخرى إشارات متباينة. ارتفعت مبيعات الآيباد بنسبة 6% إلى 8.6 مليار دولار مع نصف عملائها جدد على المنصة، مما يشير إلى اختراق سوقي جديد. ومع ذلك، تراجعت إيرادات الماك بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 8.4 مليار دولار، بينما انخفضت أجهزة wearables بنسبة 2% إلى 11.5 مليار دولار. بشكل عام، قفزت مبيعات فئات المنتجات بنسبة 16% إلى 113.7 مليار دولار، مما يوضح مدى مساهمة الآيفون في النتائج الإجمالية.

المكاسب المالية حقيقية—ومذهلة

بعيدًا عن النمو في الإيرادات، تعززت مؤشرات ربحية أبل بشكل كبير. توسع هامش الربح الإجمالي للمنتجات بمقدار 450 نقطة أساس على التوالي ليصل إلى 40.7%، بينما ارتفع هامش خدمات الشركة بمقدار 120 نقطة أساس ليصل إلى 76.5%. وصل هامش الإجمالي العام للشركة إلى 48.2%، مما يعكس قوة التشغيل والقدرة على التسعير حتى مع ارتفاع تكاليف مكونات الذاكرة.

بالنظر إلى الربع المالي الثاني لعام 2026، تتوقع أبل الحفاظ على هوامش إجمالية بين 48% و49%، مما يشير إلى أن توسع الهوامش ليس ظاهرة مؤقتة لربع واحد، بل يعكس تحسينات مستدامة. ساهم قسم الخدمات، الذي يشمل متجر التطبيقات، iCloud، Apple Pay، مشاركة إيرادات بحث Google، وApple TV، بنمو ملحوظ بنسبة 14% ليصل إلى 30 مليار دولار من الإيرادات.

على مستوى الأعمال بأكملها، ارتفعت الإيرادات بنسبة 16% إلى 143.76 مليار دولار، وقفزت الأرباح لكل سهم بنسبة 19% إلى 2.84 دولار—متجاوزة توقعات المحللين البالغة 2.67 دولار على مبيعات متوقعة تبلغ 138.48 مليار دولار. تتوقع أبل أن ينمو إيراد الربع المالي الثاني بنسبة تتراوح بين 13% و16% على أساس سنوي، مما يدل على زخم مستدام وليس ارتفاعًا مؤقتًا.

مشكلة التقييم التي لا تختفي

إليك المفارقة التي تفسر لماذا لم يتحرك السهم كثيرًا رغم النتائج الممتازة: لقد قام تقييم أبل بالفعل بتسعير جزء كبير من هذا التعافي. تتداول الشركة عند حوالي 31 مرة أرباحها المستقبلية استنادًا إلى تقديرات المحللين للعام المالي 2026 و28 مرة لتوقعات 2027—وهو علاوة تتفوق على العديد من أسهم التكنولوجيا العملاقة “السبعة الرائعة” التي تتمتع بمضاعلات مماثلة.

ظهرت هذه العلاوة في التقييم خلال فترة كانت فيها مبيعات الآيفون مخيبة للآمال وتراجع أداء الصين. ارتفع السهم بشكل ثابت رغم الأداء التشغيلي غير المثير للإعجاب، مما دفع مضاعف السعر إلى الأرباح إلى أعلى في توقعات التحسن النهائي. الآن، بعد أن تحقق التحسن، إلا أن سعر السهم قد أخذ معظم ذلك في الحسبان بالفعل.

النتيجة: أبل تواجه معضلة الأسهم ذات النمو الكلاسيكية. الشركة تنفذ بشكل رائع، وتعود إلى أعلى معدلات نمو منذ فترة ما بعد الجائحة في 2021. تسارع الإيرادات حقيقي، وهوامش الربح تتوسع، والتنويع الجغرافي (خصوصًا عودة الصين) يقلل من مخاطر التركيز. ومع ذلك، فإن تقييم السهم يترك مجالًا محدودًا للمزيد من الارتفاع، حتى مع تعزيز الزخم التشغيلي. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن نقاط دخول، يخلق هذا الواقع احتكاكًا حقيقيًا.

لا تزال مسألة الاستثمار غير محسومة

نجحت أبل في معالجة نقطتي ضعف رئيسيتين: تباطؤ مبيعات الآيفون وتراجع أداء الصين. الشركة تعمل بكامل طاقتها تقريبًا، مع معدلات نمو تعتبر من الأفضل لها منذ سنوات. ومع ذلك، يبدو أن السهم مقيم بشكل عادل عند المستويات الحالية، مما يقيد إمكانيات الارتفاع على الرغم من مسار الأعمال الإيجابي.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون فيما إذا كانت الآن فرصة شراء مغرية، فإن التحليل يذهب في كلا الاتجاهين. قصة النمو شرعية وتتسارع. ومع ذلك، عند 31 مرة أرباحها المستقبلية، يتطلب الأمر ثقة بأن النمو المستقبلي سيوفر مبررًا للعلاوات العالية، وهو رهان يتطلب إما توسعًا في مضاعف السوق (غير مرجح) أو استمرار تسارع الإيرادات يتجاوز توقعات المحللين الحالية. سواء كانت تلك الفرصة صفقة تستحق المتابعة أم لا، فهي مسألة مفتوحة للمستثمرين الأفراد ليزنوا توقعاتهم للعائدات وتحملهم للمخاطر.