هل يقترب انهيار السوق؟ مؤشرات التقييم التاريخية تشير إلى أن الخطر حقيقي

حقق مؤشر S&P 500 عوائد استثنائية، حيث سجل مكاسب ذات رقمين لثلاث سنوات متتالية وبدأ عام 2026 بارتفاع بنسبة 1.4% منذ بداية العام. لا تزال وول ستريت تتوقع عامًا قويًا آخر، مع توقعات محللين بمزيد من النمو. لكن، تحت السطح، العديد من مؤشرات التقييم الحاسمة تشير إلى علامات حمراء تستحق الانتباه الجدي. السؤال ليس عما إذا كانت أزمة سوقية وشيكة، بل هل المستثمرون مستعدون بشكل كافٍ للتحذيرات التي تظهر الآن.

التقييمات وصلت إلى منطقة التحذير

وفقًا للمعايير التاريخية، يبدو أن تقييم S&P 500 الحالي مبالغ فيه. يتداول المؤشر عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) حوالي 22 — وهو أعلى بكثير من متوسطه على مدى 30 عامًا والذي يبلغ حوالي 17، وفقًا لأبحاث جي بي مورغان. وهذا مهم لأن آخر مرة وصلت فيها نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية إلى هذه المستويات، سبقت انهيار التكنولوجيا في 2021. وإذا رجعنا أبعد، فإن هذا المقياس تجاوز عتبة 20 في أواخر التسعينيات خلال فورة الإنترنت، والتي انهارت في النهاية.

ما يجعل هذا المقارنة التاريخية ذات دلالة خاصة هو أن ارتفاع نسب P/E المستقبلية ظهر باستمرار قبل التصحيحات السوقية الكبرى. تقييم اليوم ليس فقط مرتفعًا وفقًا للمعايير الحديثة، بل يعكس فترات دفع فيها المستثمرون أسعارًا عالية مقابل أرباح مستقبلية لم تتحقق أبدًا بالكامل.

نسبة CAPE تشير إلى ظروف ما قبل انهيار 2000

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو ما تقوله نسبة CAPE (السعر إلى الأرباح المعدلة للدورة الاقتصادية). هذا المقياس، الذي يخفف من تقلبات التضخم على مدى عقد من الزمن لقياس القيمة على المدى الطويل، يبلغ متوسطه على مدى 30 عامًا 28.5. حاليًا، يقف بالقرب من 40 — تحديدًا حوالي 39.85.

هذه هي المرة الثانية فقط خلال 153 سنة من بيانات السوق المتاحة التي تتجاوز فيها نسبة CAPE هذا الحد. آخر مرة كانت قبل انهيار سوق 2000. التشابه واضح جدًا: عندما ترتفع هذه النسبة إلى مستويات خطيرة في الماضي، تتبعها تصحيحات كبيرة. القراءة الحالية تشير إلى أن السوق قد أدرجت سيناريوهات متفائلة قد لا تتحقق.

لماذا قد لا يكون الأمر مختلفًا هذه المرة

بعض المستثمرين يقولون إن “هذه المرة مختلفة” — أن الواقع الاقتصادي الجديد أو التقدم التكنولوجي يبرران تقييمات أعلى. رغم أن مرونة السوق لا ينبغي تجاهلها، إلا أن البيانات تشير إلى ضرورة الحذر. لقد ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل كبير فوق التقييمات التي دعمت النمو المستدام تاريخيًا.

لن يكون من المستغرب أن تصل أزمة سوقية في 2026. في الواقع، من منظور تاريخي، سيكون ذلك متوافقًا تمامًا مع أنماط سابقة. الجمع بين نسب P/E المستقبلية المرتفعة وقراءات CAPE الخطيرة يمثل توافقًا نادرًا لإشارات التحذير — وهو ما سبق وأدى إلى هبوط كبير في السوق من قبل.

خطة المستثمر الحكيم

ماذا يجب أن يفعل المستثمرون؟ البيع الذعري للمراكز هو على الأرجح خطوة خاطئة. توقيت السوق نادرًا ما ينجح، والبقاء مستثمرًا يظل مهمًا لبناء الثروة على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن هذا البيئة تتطلب نهجًا أكثر وعيًا في بناء المحفظة.

فكر في التنويع خارج التعرض للسوق بشكل عام. أنشئ مراكز في شركات ذات أساسيات قوية، تدفقات نقدية مستقرة، وخصائص دفاعية. راجع توزيع أصولك لضمان أنه يعكس مستوى تحملك للمخاطر الحقيقي، وليس رغبتك في المخاطرة خلال فترات السوق الصاعدة.

علامات التحذير واضحة: التقييمات مبالغ فيها، والمؤشرات التاريخية تشير إلى الحذر، والسيناريوهات المحتملة لانهيار السوق لم تعد بعيدة المنال. المستثمرون الذين يعترفون بهذه الحقائق اليوم ويعدلون استراتيجياتهم وفقًا لذلك قد يكونون في وضع أفضل لما قد يحمله عام 2026 — سواء استمر النمو أو حدث تصحيح أكبر.