مستوى سهم نتفليكس $80 : هل يجب على المستثمرين شراء السهم الآن؟

انخفاض أسهم نتفليكس مؤخرًا نحو مستوى 80 دولارًا قد خلق لغزًا مثيرًا للمستثمرين في الأسهم. إليك المفارقة: يبدو أن الأعمال الأساسية للشركة تنفذ بشكل استثنائي، ومع ذلك تعرض سهمها لضغوط كبيرة. قبل اتخاذ قرار شراء الأسهم عند المستويات الحالية، من المفيد التعمق أكثر في ما تكشفه الأرقام فعليًا عن الفرص والمخاطر على حد سواء.

الزخم التجاري وراء الضغوط الأخيرة على السهم

قدم أداء نتفليكس التشغيلي طوال عام 2025 نتائج لا يمكن للكثير من شركات الإعلام منافستها. ارتفعت الإيرادات بنسبة 16% على أساس سنوي لتصل إلى 45 مليار دولار، وتجاوز عدد المشتركين العالميين 325 مليون مستخدم. والأمر الجدير بالملاحظة بشكل خاص هو أن معدل النمو هذا استمر من عام 2024، حين حققت الشركة أيضًا توسعًا في الإيرادات بنسبة 16%.

بعيدًا عن أرقام النمو الرئيسية، فإن تكوين توسع إيرادات نتفليكس يروي قصة ذات أهمية مماثلة. استفادت الشركة من مزيج من زيادات الأسعار وإضافات صافية للمشتركين عبر مستويات عضويتها المدفوعة. وفي الوقت نفسه، أظهر قطاع الإعلانات — الذي لا يزال في مراحله المبكرة — نموًا هائلًا، حيث أصبح يشكل الآن حوالي 3% من إجمالي الإيرادات. هذا التنويع في مصادر الدخل يدل على أن المنصة تنجح في تحقيق أرباح من نظامها البيئي للمحتوى عبر قنوات متعددة.

وربما الأهم من ذلك، أن نتفليكس حققت هذا النمو الكبير مع توسيع هوامش التشغيل لديها في الوقت ذاته. حسّنت الشركة هامش التشغيل من 26.7% في 2024 إلى 29.5% في 2025، مما يوضح أن نمو الإيرادات يترجم مباشرة إلى تحسين في الأرباح الصافية. وتوقع الإدارة أن يستمر هذا الزخم الإيجابي في 2026، مع توقع نمو الإيرادات بنسبة تتراوح بين 12-14% وتوسيع هامش التشغيل إلى 31.5%.

ومن الجدير بالذكر أن نتفليكس تقدم ما تصفه بـ “توقعاتها الداخلية الفعلية” بدلاً من إطار توجيه محافظ. هذا النهج يهدف إلى الدقة، مما يعني أن النتائج الفعلية قد تتخلف أحيانًا عن التوقعات — وهو فرق مهم يجب أخذه بعين الاعتبار عند تقييم التوجيه المستقبلي.

تقييم تقييم نتفليكس الحالي من خلال مضاعفات المستقبل

على الرغم من المسار المالي المثير للإعجاب للشركة، إلا أن تقييمات الأسهم تروي قصة مختلفة. انخفضت الأسهم حوالي 10% منذ بداية 2025 وحوالي 40% من الذروات التي وصلت إليها في أشهر الصيف. الفجوة بين قوة الأعمال وأداء السهم تثير سؤالًا حاسمًا حول ما إذا كان السعر الحالي يمثل فرصة أو مخاطرة.

عند فحص تقييم نتفليكس، يظهر معدل السعر إلى الأرباح التقليدي صورة غير مريحة بعض الشيء. عند سعر السهم الحالي البالغ 80 دولارًا، يقف مضاعف السعر إلى الأرباح حول 32 ضعفًا. للمستثمرين المعتادين على تقييم شركات التكنولوجيا الناضجة، قد يوحي هذا الرقم بأن السوق قد وضع توقعات استثنائية في السعر. ومع ذلك، فإن الاعتماد فقط على مضاعفات السعر إلى الأرباح التاريخية أو الحالية قد لا يعكس الصورة الكاملة لتقييم نتفليكس.

نهج أكثر دقة يتطلب فحص مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع — والذي يُحسب باستخدام توقعات أرباح المحللين للـ 12 شهرًا القادمة. هذا المقياس يصبح ذا أهمية خاصة لنتفليكس لأن الإدارة تتوقع أن تستمر هوامش التشغيل في التوسع السريع في 2026. عندما يقترن النمو القوي في الإيرادات (متوقع 12-14%) مع توسع هوامش الربح، فإن نمو الأرباح لكل سهم يتجاوز بشكل كبير نمو الإيرادات.

مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لنتفليكس حاليًا يقارب 26 ضعفًا. لشركة حققت نمو إيرادات بنسبة 16% العام الماضي مع تحسين هوامش التشغيل بمقدار 280 نقطة أساس، فإن هذا يمثل تقييمًا أكثر قابلية للهضم مما قد يوحي به المضاعف التقليدي. بالنظر إلى المستقبل، فإن الجمع بين نمو إيرادات مزدوج الرقم وتوسيع الهوامش من 29.5% إلى 31.5% في 2026 يخلق سيناريو يمكن أن تصل فيه نمو الأرباح إلى أكثر من 20% سنويًا — وهو ما يُفترض أن يعكسه المضاعف المستقبلي بشكل خاص.

ومع ذلك، حتى مع هذا المنظور الأكثر إيجابية، ينبغي للمستثمرين أن يتساءلوا عما إذا كان التقييم الحالي يترك مجالًا كافيًا لخيبة الأمل. لا يزال المضاعف المستقبلي يُسعر توقعات أداء قوي ومستدام، مما يحد من الهامش إذا تراجعت النتائج أو فشل التنفيذ.

تصاعد المنافسة يظلل صورة الاستثمار

لقد كان إدارة نتفليكس صريحًا بشأن بيئة المنافسة، ووصفها مرارًا بأنها “منافسة شرسة”. هذا التقييم يتجاوز المنافسين التقليديين في البث المباشر. الشركة تنافس في جميع أشكال الترفيه الاستهلاكي — من وسائل التواصل الاجتماعي، وخدمات الألعاب، وبرامج الرياضة، والعديد من الأنشطة الترفيهية الأخرى التي تتنافس على انتباه المشاهدين.

وقد أشار فريق الإدارة مؤخرًا إلى ديناميكيات تنافسية معينة يجب مراقبتها. يوتيوب، المملوك لألفابيت، يوسع تدريجيًا عروض التلفزيون والرياضة الحية، مما يهدد مباشرة المناطق التقليدية لنتفليكس. مكتبة أمازون الواسعة من المسلسلات والأفلام الأصلية تمثل خيارًا قويًا آخر. وفي الوقت نفسه، خدمة البث من آبل، على الرغم من أنها غالبًا ما تُغفل، تجمع بشكل هادئ محتوى مميزًا وتبني زخمًا في الاشتراكات — مما يمثل تهديدًا تنافسيًا جديًا يراه العديد من المحللين كتهديد ناشئ.

أنماط استهلاك التلفزيون تتغير بسرعة أيضًا. الحدود التنافسية التي كانت واضحة سابقًا أصبحت أكثر غموضًا. هذا المشهد المتغير يعني أن نتفليكس لا يمكنه الاعتماد فقط على موقعه الحالي في السوق؛ فنجاحه المستمر يتطلب استثمارًا مستمرًا في المحتوى وابتكارًا للحفاظ على تفاعل المشتركين وقوة التسعير.

شدة المنافسة تؤثر مباشرة على مخاطر التقييم. على الرغم من أن الأعمال اليوم تؤدي بقوة، إلا أن الضغوط التنافسية قد تضغط على معدلات نمو المشتركين، وتحد من مرونة التسعير، أو تجبر على زيادة الإنفاق على المحتوى — وكل ذلك قد يعرقل توسع الهوامش ويبرر تقييمات أقل.

الحذر من شراء الأسهم اليوم

عند دمج القوة الأساسية مع التحديات التنافسية، يظهر سيناريو استثماري معقد. المقاييس التجارية فعلاً مثيرة للإعجاب. وتوجيهات الإدارة المستقبلية تبدو موثوقة بالنظر إلى سجل الشركة. ومع ذلك، فإن تقييم السهم — حتى بعد الانخفاضات الأخيرة إلى مستوى 80 دولارًا — لا يبدو أنه يوفر هامش أمان حقيقي لتعويض المخاطر التنافسية التي تواجهها الشركة.

عند تقييم ما إذا كان من الحكمة شراء الأسهم عند المستويات الحالية، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن نتفليكس لا تزال شركة ذات جودة عالية تنفذ على مستوى تشغيلي مرتفع. ومع ذلك، فإن الجودة والتنفيذ القويين لا يكفيان تلقائيًا ليكونا استثمارًا جذابًا إذا كان السعر يعكس تلك الصفات الإيجابية بالفعل. المضاعف المستقبلي للسعر إلى الأرباح يشير إلى أن السوق قد أدخل بالفعل توقعات الأداء المتميز المستدام، مما يحد من المجال للمفاجآت.

للمستثمرين الباحثين عن القيمة، والذين يرغبون في شراء أسهم بأسعار مخفضة توفر حماية حقيقية من الهبوط، قد لا يوفر سعر 80 دولارًا بعد الآن تلك الحماية. وضع السهم الحالي يبدو أكثر ملاءمة للمستثمرين الحاليين الذين يراجعون قرارات الاحتفاظ، وليس للمستثمرين الجدد الباحثين عن نقاط دخول. مع استمرار الضغوط التنافسية ومخاطر التنفيذ، قد تظهر تقييمات أكثر جاذبية إذا تغيرت ظروف السوق أو واجهت الشركة عوائق مؤقتة.