انهيار مخزون اللحوم النباتية: لماذا تلاشت وعود بيوند ميت

الانهيار الدرامي لسعر سهم بيوند ميت من أكثر من 230 دولارًا في طرحها العام الأولي عام 2019 إلى أقل من دولار في الأشهر الأخيرة يمثل واحدة من أكثر القصص التحذيرية إثارة في قطاع أسهم اللحوم. هذا الانخفاض الحاد ليس مجرد تصحيح سوقي، بل يعكس حقيقة أعمق: صناعة بدائل اللحوم النباتية التي كانت تعد بثورة في استهلاك البروتين لدى المستهلكين خيبت آمال المستثمرين والعملاء بشكل جوهري.

من أمل السوق إلى خيبة أمل المستهلكين

عندما دخلت بيوند ميت الأسواق العامة لأول مرة، بدا أن الشركة قد حددت حاجة حقيقية لدى المستهلكين. بدا أن سهم اللحوم النباتية موجه لاقتناص حصة سوقية كبيرة من خلال تقديم منتجات تشبه اللحوم للذين يتبعون نظامًا نباتيًا، أو نباتيًا جزئيًا، أو من المهتمين بالصحة ويبحثون عن بدائل للبروتين الحيواني. كانت الجاذبية الأولية تركز على الملف الغذائي المغذي — الشمندر، العدس، الأرز البني، الأفوكادو، والبطاطا — والتي كانت توحي بفوائد بيئية وصحية.

لكن هذا السرد حول الابتكار الثوري سرعان ما انهار. المشكلة الأساسية لم تكن الرؤية أو الوعي السوقي؛ بل كانت المنتج نفسه. على الرغم من التنفيذ الطهي المعقول، اكتشف المستهلكون عدة عيوب حاسمة: المنتجات كانت تتطلب سعرًا أعلى بكثير من اللحوم التقليدية، مما حد من الاعتماد عليها بشكل واسع. والأكثر ضررًا، أن تقييمات الطعم والملمس كانت متباينة على أفضل تقدير، مع العديد من المستهلكين الذين وجدوا التجربة مخيبة للآمال مقارنة بالتوقعات. ومن المفارقات أن بعض الفئات المستهدفة الأساسية للشركة — النباتيين والفِلسفيين من النباتيين — أبدوا اهتمامًا قليلًا بمحاكاة اللحوم، حيث غالبًا ما تنبع خياراتهم الغذائية من رفض جوهري للحوم نفسها.

هذه ردود فعل المستهلكين عكست ما كان يفهمه المستثمرون الأذكياء مثل وارن بافيت قبل عقود: النجاح المستدام للأعمال يتطلب منتجات ذات طلب حقيقي ودائم وميزات تنافسية ذات معنى. بيوند ميت لم تمتلك أي من هاتين الصفتين.

تدهور الأوضاع المالية يصور صورة قاتمة

البيانات تحكي قصة واضحة عن تراجع الجاذبية. في التسعة أشهر الأولى من عام 2025، انخفضت إيرادات بيوند ميت بنسبة 14% على أساس سنوي إلى 214 مليون دولار — دليل على أن أيام النجاح في سوق أسهم اللحوم قد ولت. وفي الوقت نفسه، زادت المصاريف التشغيلية بشكل كبير، مدفوعة جزئيًا بمخصصات انخفاض قيمة الأصول بقيمة 77 مليون دولار، والتي تعكس تراجع تقييمات أصول الشركة.

الأمر الأكثر إثارة للقلق من تراجع الإيرادات هو تدهور الأرباح. خسائر الشركة تضاعفت أكثر من مرة، حيث بلغت 193 مليون دولار في الأشهر التسعة الأولى من 2025 مقارنة بـ 115 مليون دولار في الفترة نفسها من العام السابق. يصبح هذا المسار المتسارع للخسائر أكثر إثارة للقلق عند مقارنته بواقع الميزانية العمومية للشركة. بيوند ميت تحتفظ بما يقرب من 117 مليون دولار من الاحتياطيات النقدية — وهو رقم أصبح صغيرًا جدًا مقارنة بالخسائر التشغيلية السنوية.

هيكل رأس المال يزيد من تعقيد هذه التحديات. مع وجود سندات دين قابلة للتحويل تتجاوز قيمتها 1.1 مليار دولار على الميزانية العمومية، وتداول سهم الشركة عند مستويات الأسهم ذات القيمة المنخفضة جدًا، فإن الخيارات التمويلية التقليدية قد استُنفدت. عروض الأسهم الثانوية، التي عادةً ما تكون متاحة للشركات المتعثرة، لم تعد ممكنة بأسعار أقل من دولار للسهم. وفي الوقت نفسه، من غير المرجح أن يمنح الدائنون مزيدًا من الائتمان لشركة تعاني من تدهور الإيرادات ومعدلات حرق غير مستدامة.

غياب الحصن التنافسي

بعيدًا عن التدهور المالي الفوري، هناك مشكلة أعمق: الشركة لم تطور أبدًا ميزة تنافسية دفاعية. سوق اللحوم النباتية، الذي كان يُنظر إليه سابقًا على أنه مجال نمو مرتفع مع حواجز دخول كبيرة، أثبت أنه لا حصن له ولا يمكن الدفاع عنه. الشركات الغذائية الكبرى، التي تستفيد من شبكات توزيع موجودة، وخبرات تصنيع، وعلاقات مع المستهلكين، يمكنها تكرار التركيبات النباتية بسهولة نسبية.

هذا الوصول التنافسي يعني أن بيوند ميت لا يمكنها فرض أسعار أو حماية سوقها. مع نضوج فئة أسهم اللحوم، وزيادة الشركات الكبرى لعروضها النباتية الخاصة، تواجه بيوند ميت فخ التمذيب في السوق. بدون تكنولوجيا حصرية، أو قوة علامة تجارية مبنية على الأداء بدلاً من الأيديولوجية، أو مزايا سلسلة إمداد فريدة، فإن الشركة تتنافس بشكل متزايد على السعر فقط — وهو وضع لا يمكنها الحفاظ عليه نظرًا لتكاليفها ومتطلبات رأس المال.

خطر الإفلاس يلوح في الأفق مع تراجع الاحتياطيات النقدية

المسار المستقبلي مثير للقلق من الناحية الرياضية. عند معدلات الحرق الحالية، ستنفد الاحتياطيات النقدية الحالية خلال عدة أرباع، ما لم يحدث تحسن كبير في العمليات. استقرار الإيرادات — ناهيك عن النمو — يبدو غير مرجح نظرًا لتدهور السوق الأوسع للبدائل النباتية وعجز الشركة عن تحقيق مزايا سعرية أو تكاليفية ذات معنى.

بالنسبة لمساهمي بيوند ميت والمستثمرين المحتملين، فإن الجاذبية الأصلية قد انهارت بشكل قاطع. السهم الذي رمزه كان يمثل ابتكارًا ثوريًا في صناعة الأغذية، أصبح الآن مثالاً على مخاطر الخلط بين الضجيج السوقي والطلب الحقيقي المستدام. الطريق أمام الشركة محدود: إعادة هيكلة التكاليف بنجاح مع انتعاش غير متوقع في الطلب، أو الاستحواذ بقيمة منخفضة، أو إعادة تنظيم الإفلاس.

الدرس الاستثماري واضح: الشركات التي تقدم منتجات جديدة في فئات ناشئة تتطلب أكثر من مجرد اهتمام المستهلكين عند الطرح العام الأولي. فهي تحتاج إلى طلب مستدام، واقتصاديات دفاعية، وميزات تنافسية يمكنها الصمود أمام تدقيق الصناعة وردود الفعل التنافسية. بيوند ميت لم تظهر أي من هذه الصفات — وهي حقيقة أدركها المستثمرون الأذكياء منذ سنوات، والتي يعكسها الآن تقييم السهم الحالي.