ارتفاع أسهم الحوسبة الكمومية لشركة Rigetti Computing بنسبة 2400%: لماذا قد يخفي النمو الهائل ضعفًا أساسيًا

لقد استحوذت الارتفاعات الأخيرة في أسهم الحوسبة الكمومية على اهتمام المستثمرين، ولا يوجد مثال أفضل على هذه الظاهرة من شركة Rigetti Computing (ناسداك: RGTI). فقد ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من 2400% منذ بداية عام 2023، مما جعلها واحدة من أكثر الشركات لفتًا للانتباه في قطاع التكنولوجيا الكمومية الناشئ. ومع ذلك، فإن وراء هذا الرقم المثير للإعجاب يكمن واقع مقلق: الارتفاع السحري للسهم يبدو منفصلًا عن أساسيات أعمال الشركة الفعلية. قبل الغوص في قصة Rigetti، من المفيد فهم لماذا يجب أن يتوقف المستثمرون عند هذا الزخم السعري المذهل ويتساءلون عن مدى استدامته.

تحدي توليد الإيرادات: مبيعات Rigetti الضئيلة تروي قصة غير مريحة

واحدة من أكثر الفجوات وضوحًا بين سعر سهم Rigetti وأداء أعمالها تظهر عند فحص الصورة الحقيقية للإيرادات. ففي نتائجها الفصلية الأخيرة، أعلنت Rigetti عن مبيعات بقيمة 1.9 مليون دولار فقط—وهو انخفاض بنسبة 18% عن نفس الربع من العام السابق. بالنسبة لأي شركة تدعي النمو، فإن تراجع الإيرادات هو إشارة حمراء فورية تتطلب تفسيرًا.

وتتفاقم حالة الربحية من خلال هذا القلق. فقد سجلت الشركة خسارة صافية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بلغت 201 مليون دولار في الربع الأخير، مما يبرز الفجوة الكبيرة بين وضع Rigetti اليوم وهدفها لتحقيق الربحية. والأكثر إثارة للقلق، أن الإدارة قدمت جدولًا زمنيًا للوصول إلى الجدوى التجارية يختبر صبر المستثمرين: وفقًا للرئيس التنفيذي لشركة Rigetti، Subodh Kulkarni، فإن توليد إيرادات ذات معنى لن يتحقق إلا عندما تصل الشركة إلى “الميزة الكمومية الضيقة”. وفي حديثه خلال مناقشات الأرباح الأخيرة، قال إن هذا الإنجاز “سيحدث على الأقل بعد ثلاث سنوات، وربما بعد أربع إلى خمس سنوات”.

فكر في ما يعنيه هذا الجدول الزمني من الناحية العملية: على المستثمرين الذين يفكرون في شراء أسهم Rigetti اليوم أن يكونوا مستعدين للانتظار ربما نصف عقد أو أكثر دون رؤية نمو حقيقي في الإيرادات. بالنسبة للعديد من المشاركين في السوق، فإن ذلك فترة طويلة جدًا للحفاظ على الثقة في سهم واحد، خاصة إذا كانت مبيعاته الحالية ضئيلة.

فجوة التقييم: عندما تتحدى الأسعار الواقع المالي

حتى لو كنت على استعداد لتحمل موقف طويل الأمد وصبور، فإن حسابات التقييم حول Rigetti تصبح أكثر صعوبة في التبرير. إذ يبلغ نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) الحالية للشركة 824، وهو رقم يصعب تصديقه عند مقارنته مع متوسط نسبة السعر إلى المبيعات في قطاع التكنولوجيا البالغ 9 فقط.

نعم، غالبًا ما تتطلب أسهم النمو التكنولوجي تقييمات عالية. ومع ذلك، فإن هذه الأقساط عادةً ما ترتبط بنمو سريع في المبيعات ومسار واضح لتحقيق الربحية. وRigetti لا تقدم أيًا من ذلك. فهي تطلب من المستثمرين دفع علاوة قدرها 92 ضعفًا على التقييمات التكنولوجية النموذجية مقابل شركة تتراجع إيراداتها بشكل حاد ولا توجد محفزات قريبة لتحقيق مبيعات كبيرة. هذا ليس مجرد سعر مرتفع؛ إنه يعكس فجوة جوهرية بين سعر السوق والواقع الاقتصادي.

بعبارة أخرى، فإن المستثمرين الذين يدفعون الأسعار الحالية يراهنون بشكل أساسي على تقنية غير مثبتة، مع قبولهم لمضاعف تقييم فلكي لا يوجد له سابقة تاريخية أو مبرر مالي.

الحوسبة الكمومية كفئة استثمار: طموح عالٍ يواجه عدم يقين كبير

إضافة إلى ذلك، فإن المخاطر المرتبطة باستثمار Rigetti تتضاعف بسبب عدم اليقين الكامن في تقنية الحوسبة الكمومية نفسها. فالوعد لا يزال جذابًا—فالحواسيب الكمومية يمكن نظريًا أن تحل مشاكل لا تستطيع الحواسيب التقليدية حلها. ومع ذلك، يبقى هذا الوعد نظريًا إلى حد كبير، ويظل الجدول الزمني التجاري غامضًا.

حتى قادة الصناعة مثل Alphabet، التي طورت معالجات كمومية خاصة بها وأطلقت مؤخرًا خوارزميات كمومية جديدة، يعترفون بأن “الحوسبة الكمومية المفيدة” لا تزال على بعد حوالي عقد من الزمن من النشر. وإذا كانت إحدى أكثر الشركات تكنولوجيا تقدمًا ترى أن الحوسبة الكمومية العملية لا تزال سنوات بعيدًا، فإن ذلك يعطي سياقًا مهمًا لموقف Rigetti. فهي تطلب من المستثمرين تمويل تطوير تقنية قد لا تكون قابلة للتطبيق تجاريًا لسنوات عديدة—ولا يوجد ضمان بأن السوق سيقبل حلول الحوسبة الكمومية حتى لو نضجت التقنية.

وهذا يخلق سيناريو مخاطر مركب: فالمستثمرون لا ينتظرون فقط إيرادات؛ إنهم يراهنون على أن الحوسبة الكمومية ستفي بوعدها التكنولوجي، وأن Rigetti ستتمكن من المنافسة بنجاح عندما تظهر التطبيقات التجارية أخيرًا. وبدون إثبات أن التقنية تعمل أو أن هناك طلبًا سوقيًا حقيقيًا، فإن دعم Rigetti يصبح مجرد مقامرة خالصة.

اتخاذ قرار الاستثمار: لماذا الحذر يفوق الزخم

لا تزال أسهم الحوسبة الكمومية جذابة بشكل مفهوم، ويقدم الارتفاع الحاد في سعر Rigetti نوعًا من التحقق السطحي من صحة النظرية. ومع ذلك، هناك ثلاثة عوامل مخاطر واضحة يجب أن تخفف من الحماسة: الإيرادات الحالية الضئيلة مع مسارات لسنوات لتحقيق الربحية، ومقاييس التقييم الفلكية التي تتجاوز المعايير التاريخية لقطاع التكنولوجيا، وعدم اليقين الأساسي حول موعد أو ما إذا كانت الحوسبة الكمومية ستوفر قيمة تجارية عملية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في Rigetti، السؤال الأساسي ليس ما إذا كانت الحوسبة الكمومية مهمة كتقنية مستقبلية. بل هو ما إذا كان من الحكمة دفع 824 ضعف المبيعات مقابل شركة تحقق 1.9 مليون دولار فقط في الإيرادات الفصلية، مع مسار تراجع في الإيرادات، وانتظار من 3 إلى 5 سنوات حتى تتوقع الإدارة تحقيق مبيعات ذات معنى. فالسابق التاريخي لأسهم الحوسبة الكمومية يشير إلى أن الصبر قد يُكافأ في النهاية—لكن حتى الآن، قدمت Rigetti للمستثمرين حركة سعرية مثيرة أكثر من تقدم في الأعمال التجارية.