سوق الكاكاو يواجه اختلالًا في العرض والطلب: أحدث تحليل من Barchart يُظهر استمرار ضغط الأسعار

تعكس أنشطة التداول الأخيرة ضغطًا متزايدًا على تقييمات الكاكاو، مدفوعًا بعدم توازن حاسم بين وفرة الإمدادات العالمية وتدهور الطلب عبر صناعة الشوكولاتة. وفقًا لتحليل السلع الرائد من بارشارت، يظل سوق الكاكاو تحت ضغط هبوطي مستمر مع تصاعد الرياح المعاكسة الهيكلية في ديناميكيات الإنتاج والاستهلاك.

في يوم الجمعة، انخفضت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE نيويورك (CCH26) بمقدار 12 نقطة (-0.29%)، بينما تراجعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن (CAH26) نقطة واحدة (-0.03%). وسعت هذه التحركات من مسار الهبوط الذي استمر شهرًا كاملًا، حيث وصل سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له منذ 2.25 سنة، وسجل الكاكاو في لندن أدنى مستوى له منذ 2.5 سنة على عقود الأقرب للأجل. ويشير الضعف الممتد إلى مخاوف أعمق في السوق تتجاوز التقلبات الموسمية المعتادة.

أزمة الطلب تتعمق عبر صناعة الشوكولاتة العالمية

السبب الأساسي لضعف الأسعار ينبع من تدهور ديناميكيات الاستهلاك. أعلنت شركة باري كاليبو، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مثير للقلق بنسبة 22% في حجم المبيعات ضمن قسم الكاكاو لديها للربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأشارت الشركة تحديدًا إلى “طلب السوق السلبي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”، مما يبرز كيف أن ارتفاع أسعار الشوكولاتة قد أدى إلى تباعد المستهلكين عن السوق بالتجزئة.

تُظهر تقارير الطحن الإقليمية صورة مقلقة مماثلة لطلب الكاكاو. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انكمش بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طنًا، وهو أسوأ بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، ويمثل أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا. كما أظهرت الأسواق الآسيوية ضعفًا، حيث أفادت جمعية الكاكاو في آسيا أن طحن الكاكاو في الربع الرابع انخفض بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طنًا. وظل الطلب في أمريكا الشمالية شبه ثابت، حيث أشار الاتحاد الوطني للحلويات إلى زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي في طحن الربع الرابع لتصل إلى 103,117 طنًا.

زيادة العرض تطغى على تعافي الطلب المحدود

أما من ناحية العرض، فإن التوقعات تبدو أيضًا صعبة فيما يخص استعادة الأسعار. توقعت شركة ستون إكس فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، يليه فائض قدره 267,000 طن في موسم 2026/27. في الوقت نفسه، أفادت المنظمة الدولية للكاكاو أن مخزونات الكاكاو العالمية توسعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يزيد من ضغط المخزون. تتناقض هذه التوقعات بشكل حاد مع العجز الذي ساد السوق في السنوات السابقة.

انتقلت مواقف المخزون في الموانئ الأمريكية من دعم إلى ضغط هبوطي. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها منذ 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتدت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE إلى أعلى مستوى لها خلال شهرين ونصف عند 1,775,219 كيسًا بحلول الخميس، مما يشير إلى ضغط بيع متجدد ويعقد سيناريو استعادة الأسعار.

محاصيل غرب أفريقيا تعزز توقعات العرض على الرغم من تردد المنتجين

لا تزال ظروف الزراعة في غرب أفريقيا مواتية للتوسع الإنتاجي على المدى القريب، رغم أن معنويات المزارعين لا تزال معقدة. أشار مجموعة تروبيكال جنرال إنفستمنتس إلى أن الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا تدعم حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. وأكدت شركة مونديليز أن أحدث تعداد لقرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي.

بدأت ساحل العاج، التي تمثل أكبر حصة من إنتاج الكاكاو في العالم، حصاد محصولها الرئيسي مع تفاؤل المزارعين بشأن الجودة. ومع ذلك، وعلى الرغم من ظروف العرض الملائمة، فإن مزارعي ساحل العاج يمارسون الحذر في التسويق بسبب انخفاض الأسعار. أظهرت البيانات التصديرية التراكمية حتى 25 يناير 2026 أن شحنات الكاكاو إلى الموانئ بلغت 1.20 مليون طن متري لهذا الموسم التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 25 يناير 2026)، بانخفاض قدره 3.2% عن 1.24 مليون طن متري التي تم شحنها في الفترة المماثلة من العام السابق.

دعم من المنتجين الثانويين يعوض بعض التوتر

عنصر بناء في تحديد الأسعار يأتي من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. انخفضت صادرات الكاكاو في نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع إنتاج الكاكاو في البلاد لموسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتوقعات الموسم السابق البالغة 344,000 طن. هذا التضييق في العرض من منتج ثانوي لكنه مهم يوفر بعض الوسادة ضد التوسع الأوسع في العرض من قبل المنتجين الأكبر في غرب أفريقيا.

التوقعات المستقبلية والاعتبارات الهيكلية

لا تزال الصورة طويلة الأمد للعرض متنازعًا عليها بين التوقعات المتنافسة. في 28 نوفمبر، خفضت المنظمة الدولية للكاكاو تقديرها للفائض العالمي لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن متري من تقدير سابق بلغ 142,000 طن، مع تقليل توقعاتها لإنتاج الكاكاو العالمي إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. كما خفضت رابوبنك لاحقًا توقعاتها للفائض العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن من التوقع السابق البالغ 328,000 طن. تعكس هذه التعديلات التقلب المستمر في توقعات العرض.

يؤكد تحليل السلع من بارشارت أن سوق الكاكاو يواجه قوى متضاربة: وفرة العرض على المدى القصير وضعف الطلب لا زالا يثقلان بشكل كبير على ديناميكيات الأسعار، في حين أن التضييق الهيكلي الناتج عن ظروف العجز الممتد لعدة سنوات (بما في ذلك مراجعة ICCO في مايو 2024 التي أشارت إلى عجز قدره 494,000 طن لموسم 2023/24 — الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا) يوفر بعض المنظور على المدى الطويل. وكان تقدير ديسمبر 2024 لفائض قدره 49,000 طن لموسم 2024/25 هو الأول من نوعه خلال أربع سنوات، مما يشير إلى نقطة انعطاف في توازن العرض والطلب لا تزال غير مستقرة عبر الأسواق الإقليمية.