متى تلتقي فرضية السياسة النقدية مع واقع السوق

العيون اليقظة على تحركات الاحتياطي الفيدرالي تعرف: لقد تغير شيء ما في الأشهر الأخيرة، ومعظم الناس يتبعون السيناريوهات كما لو أن شيئًا لم يتغير. المسألة ليست بسيطة. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي فعلاً بتسليم هيكلية القرار إلى كريستوفر وولر، فإن الأسواق لن تتعامل فقط مع تعديل فني في السياسة النقدية. بل ستكون أمام اختبار للمرونة على نطاق واسع. نوع لا يكشف عن الضعف بين عشية وضحاها، بل يكشف عنها بشكل قاسٍ مع مرور الوقت.

المنطق الواضح لوولر وأسسه الهشة

رؤية وولر تبدو متماسكة على الورق. الذكاء الاصطناعي سيزيد من الإنتاجية الاقتصادية العامة. إنتاجية أكثر قوة ينبغي أن تبرد الضغوط التضخمية. مع السيطرة على التضخم، فإن تقليل الميزانية العمومية بشكل حاسم سيحصل على غطاء سياسي كافٍ — تريليونات تُمتص بصمت من خلال عدم تجديد الأصول التي تنتهي صلاحيتها. خفض أسعار الفائدة، إذن، سيعمل كـ “هبوط ناعم” نهائي للدورة.

على السطح، يبدو الأمر شبه أنيق. لكن هذا الافتراض المركزي — أن مكاسب الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي ستأتي بسلاسة، وبشكل موحد، وسريع بما يكفي — يحمل هشاشة تستحق الانتباه. صانعو السياسات النقدية التاريخيون مثل جيروم باول فهموا هذه الضعف، ولهذا تصرفوا دائمًا بحذر. ليس لافتقارهم إلى قناعة، بل لأنهم أدركوا مدى اقتراب النظام من حافة التوازن.

التأثير المتسلسل: السيولة، المعدلات والثقة

سحب السيولة على نطاق واسع لا يحدث في فراغ. سحب الائتمان من النظام يدفع أسعار الفائدة الحقيقية للأعلى — سواء استحسنها السوق أم لا. ارتفاع الفوائد الحقيقية يضغط أولاً على سندات الخزانة الأمريكية. تبدأ السندات في التذبذب. ترتفعات العوائد تتصاعد. الفروق الائتمانية تتسع في جميع القطاعات. الثقة تتصدع.

وفي الوقت نفسه، فإن خفض المعدلات يضعف الدولار ليس تدريجيًا، بل بشكل هيكلي. وعندما يتم بيع السندات بينما تتدهور العملة، فإن الأسهم لا تحصل على إعفاء. النتيجة هي ما يسميه الخبراء رنينًا تنازليًا — الأسهم، والسندات، والعملات جميعها تحت ضغط مشترك. وهو بالضبط السيناريو الذي لم تُبنى معظم المحافظ على مقاومته.

عندما تفشل الافتراضات: التكلفة الحقيقية للانعكاس

الخطة تفترض تسلسلًا مثاليًا للأحداث. إذا انزلق هذا الافتراض — حتى بشكل طفيف — فإن “السيناريو المثالي” يتحول إلى طريق مسدود. وهنا يكمن الخطر الحقيقي: عندما يُجبر صانعو السياسات على التراجع في منتصف الطريق، فإن الضرر لا يكون مجرد انخفاضات مؤقتة في الأسعار. بل هو فقدان المصداقية المؤسسية.

الانعكاس القسري للسياسة يشير إلى أن النظام لم يكن قويًا كما وعد. أنماط التغذية الراجعة تسيطر على الأمور. السيولة تجف. التقلبات تتغذى على نفسها. تتوقف الأسواق عن الثقة في السيناريو.

لهذا السبب، من يتابع يجب أن يطرح أسئلة صادقة: ما الأصول التي ستتكسر أولاً إذا ضغطت السيولة حقًا؟ أين يختبئ الرافعة المالية في المحافظ؟ وما الذي تملكه ويعمل فقط في بيئة “مثالية”؟ هذه الإجابات تحدد من سيبقى صامدًا أمام اختبارات الضغط التي ستأتي.