سيتي تحذر من التوأم الذهبي: إلى أين سيتجه رأس المال الملاذ الآمن؟

بينما تتكيف الأسواق العالمية مع حقائق اقتصادية جديدة، أصدر محللو سيتي تحذيرًا هامًا بشأن سوق الذهب. بعيدًا عن الأرقام الصاعدة التي تهيمن على العناوين، هناك نقاش أساسي حول ما إذا كان الذهب وبيتكوين، اللذين يُعتبران التوأمين الذهبيين في العالم المالي الحديث، يمران بانفصال خطير عن أساساتهما الاقتصادية الحقيقية.

تحذير سيتي: فقاعة مفرطة على الأفق

لقد شكك البنك الاستثماري في نيويورك في استدامة مستوى أسعار الذهب الحالي، مؤكدًا أننا أمام حالة من التقييم المبالغ فيه بشدة. وفقًا لتحليله، توقف الذهب عن عكس قيمته الجوهرية وأصبح أصلًا مضاربًا بحتًا.

تتوقع سيتي سيناريو محتملًا ومدمرًا: تصحيح يصل إلى 50% في سعر الذهب خلال السنوات القادمة. على الرغم من أن المؤسسة تتوقع ارتفاعًا قصير الأمد نحو 5400-5600 دولار للأونصة خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، يحذر المحللون من أن هذا سيمثل “آخر الألعاب النارية” قبل انهيار هيكلي يتوقع أن يظهر في النصف الثاني من عام 2026 ويستقر بحلول عام 2027.

ثلاثة مؤشرات تظهر انفصال سوق الذهب

يعتمد تحليل سيتي على ثلاثة أعمدة أساسية تُظهر مستوى المضاربة غير المستدامة الحالي:

نسبة الناتج المحلي الإجمالي المفرطة: يمثل الإنفاق العالمي على الذهب حاليًا 0.7% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، وهو أعلى مستوى مسجل منذ 55 عامًا. للعودة إلى مستوياتها التاريخية الطبيعية، يجب أن ينخفض سعر الذهب إلى 2500 دولار، مما يتطلب انخفاضًا كبيرًا من المستويات الحالية.

ربحية المناجم عند أعلى مستوياتها على الإطلاق: يحقق منتجو الذهب هوامش ربح لم يُشهد لها منذ 50 عامًا. هذا الانفصال بين الأسعار وتكاليف الإنتاج يشير إلى أن المضاربة، وليس العرض والطلب الحقيقي، هو الذي يدفع الأسعار نحو الأعلى.

نسبة النقود إلى الذهب المفرطة: تجاوزت نسبة احتياطيات الذهب إلى الكتلة النقدية العالمية المستويات المسجلة خلال أزمة النفط عام 1970، مما يدل على ارتفاع غير مسبوق في التضخم خلال الخمسين عامًا الماضية.

تطور الأسعار: من التفاؤل الحالي إلى التشاؤم المستقبلي

يعترف سيتي أنه على المدى القصير (0-3 أشهر)، قد يستمر الذهب في اتجاهه الصاعد، وربما يصل إلى 5600 دولار. ومع ذلك، يتناقض هذا التفاؤل المؤقت بشكل كبير مع النظرة على المدى المتوسط. تتوقع المؤسسة أن تظهر ضغوط تصحيحية في النصف الثاني من عام 2026، مع أهداف سعرية حول 4000 دولار في عام 2027. وفي سيناريوهات أكثر حدة، قد ينخفض الذهب حتى 2500 دولار.

بيتكوين والذهب: التوأمان الملاذ في زمن الانتقال

تتجاوز أهمية هذه التحذيرات بشأن الذهب سوق المعادن الثمينة. تاريخيًا، كان كل من الذهب وبيتكوين يُعتبران أصولًا ملاذًا، أداتين تهدفان إلى حماية رأس المال في أوقات عدم اليقين الاقتصادي وتقلبات الأسواق. إذا كانت فرضية سيتي صحيحة وواجه الذهب تصحيحًا هيكليًا كبيرًا، فهناك سؤال حاسم: إلى أين ستتجه المليارات من الدولارات التي تتدفق حاليًا نحو هذه الأصول الملاذ؟

في السياق الحالي، يتداول بيتكوين عند 68,98 ألف دولار، ويظل خيارًا رقميًا متزايد الاعتراف به ضمن محفظة الأصول الدفاعية. على عكس الذهب، يتميز بيتكوين بخصائص ندرة مبرمجة وثابتة، وهو ما يتناقض مع العرض المتزايد من المعدن الثمين الناتج عن مناجم جديدة.

الهجرة الكبرى: انهيار مشترك أم إعادة تموضع استراتيجية؟

إذا تحققت توقعات سيتي، سنواجه سيناريو قد يتزعزع فيه أسطورة الذهب كأصل لا يخيب. في مثل هذه الظروف، سيواجه المستثمرون الذين رأوا في الذهب وبيتكوين التوأمين الذهبيين للملاذات، قرارًا حاسمًا: متابعة الانخفاض المنسق لكلا الأصلين أو إعادة تخصيص رأس المال نحو بدائل ذات ندرة أكبر وتعرض أقل للمضاربة السوقية.

تشير الديناميكيات على المدى الطويل إلى أن بيتكوين، بعرضه المحدود برمجياً، قد يظهر كملاذ مفضل عندما تتراجع المضاربة على الأصول التقليدية أمام الواقع الاقتصادي.