بيتكوين وسعر الهروب: كيف تشكل التكاليف الطاقية التوقعات السوقية

О أحد أكثر الجوانب إثارة للجدل في التحليل الحديث لسوق العملات الرقمية هو العلاقة بين سعر خروج المعدنين والقيمة الحقيقية لبيتكوين. عندما يتوقف المعدنون بشكل جماعي عن العمل بسبب عدم الربحية، يخلق ذلك تأثيرًا متسلسلًا قد يؤدي إلى انخفاض كبير في الأسعار. حاليًا، يتم تداول بيتكوين عند حوالي 65,98 ألف دولار، وهو أدنى من التكاليف المقدرة لإنتاج عملة واحدة، والتي حسب خبراء شركة Capriole Investments، تم حسابها. ## تكلفة الطاقة كعامل حاسم يكشف تحليل تكاليف استهلاك الكهرباء لاستخراج بيتكوين عن إشارات مقلقة للمتفائلين بالسوق. وفقًا لدراسة من صندوق التحوط المتخصص في العملات الرقمية، Capriole Investments، فإن متوسط تكلفة الكهرباء لاستخراج بيتكوين واحد يبلغ حوالي 59,450 دولارًا، في حين تصل التكاليف الصافية للإنتاج (بما في ذلك المعدات والتكاليف التشغيلية الأخرى) إلى حوالي 74,300 دولار. يفترض رئيس شركة Capriole Investments، تشارلز إدواردز، أن السوق لديه القدرة التقنية على الانخفاض إلى هذا النطاق — بين 74,300 دولار و59,450 دولار — قبل أن يشعر المعدنون بخسائر مالية حقيقية. ومع ذلك، من المهم أن نفهم أن سعر الخروج ليس الحد الأقصى المطلق: فالكثير من المعدنين المحترفين سيواصلون العمل حتى في هوامش ربح منخفضة، على أمل أن تتعافى الأسعار. تشير البيانات الواردة عن الانقطاعات الجماعية للمعدات إلى أن “خروج المعدنين من بيتكوين” قد أصبح بالفعل واسع النطاق. انخفض معدل التجزئة للشبكة إلى مستويات منتصف عام 2025 في نهاية يناير من العام الحالي. ويُرجح المحللون عدة أسباب لهذه الظاهرة: إعادة توجيه معدات التعدين لدعم عمليات الذكاء الاصطناعي، وتأثير الظروف الجوية القصوى في الولايات المتحدة، والدورة الطبيعية للسوق. ## آلية التنظيم الذاتي للشبكة ودورها في الاستقرار على الرغم من الانخفاض الحالي في معدل التجزئة، تُظهر تاريخ بيتكوين قدرة ملحوظة على التعافي. كما يذكر جيف فنغ، الشريك المؤسس لشركة Sei Labs، عندما يتوقف المعدنون بشكل جماعي عن العمل، فإن الشبكة تنشط آلية التنظيم الذاتي المدمجة. يعمل ذلك تقنيًا على النحو التالي: انخفاض عدد المعدنين النشطين يؤدي تلقائيًا إلى تقليل صعوبة التعدين في الشبكة. وهذا، بدوره، يجعل التعدين أرخص وأسهل للأعضاء المتبقين في الشبكة. يوازن هذا بشكل طبيعي النظام البيئي ويمنعه من الانهيار. وهكذا، يصبح سعر الخروج لبعض المعدنين نقطة دخول لمنافسين أكثر قدرة على المنافسة. ## السوابق التاريخية والآفاق المستقبلية مثال واضح على هذا الديناميك هو حظر التعدين في الصين عام 2021. حينها، انخفض معدل التجزئة بنسبة حوالي 50%، مما أدى إلى هبوط سعر بيتكوين من حوالي 64000 دولار إلى 29000 دولار. لكن هذه الأزمة كانت مؤقتة: خلال خمسة أشهر، استعادت السعر إلى 69000 دولار، مما أظهر مرونة النظام. وفي الوقت الحالي، يُقدر السعر العادل لبيتكوين، استنادًا إلى تكلفته الطاقية (مؤشر يأخذ بعين الاعتبار مؤشرات الطاقة والإنتاج للشبكة)، بحوالي 120,950 دولارًا. تاريخيًا، يظهر بيتكوين ميلًا للعودة إلى هذا السعر العادل من حيث الطاقة بعد اتجاهات هبوطية طويلة، مما يشير إلى إمكانية استعادة الأسعار. وبناءً على ذلك، فإن سعر الخروج الحالي للمعدنين (74,300–59,450 دولارًا) قد يشكل قاع السوق، حيث يمكن أن يؤدي الانتعاش المحتمل إلى دفع السعر نحو السعر العادل للطاقة، وهو سيناريو طويل الأمد لتطور بيتكوين.