مؤسسة Jump Trading الرائدة في وول ستريت تدخل سوق التنبؤات، هل انتهى عصر المستثمرين الأفراد؟

المؤلف: Zhou، ChainCatcher

وفقًا لوكالة بلومبرج، ستقوم شركة التداول الكمية العالمية الرائدة Jump Trading بتوفير السيولة لمنصتي التنبؤ السوقيتين الرائدتين Kalshi و Polymarket، مقابل حصة صغيرة من الأسهم.

وتشير المعلومات إلى أن الاتفاق مع Kalshi يتضمن حصصًا ثابتة من الأسهم، بينما ستنمو حصة Polymarket مع زيادة حجم التداول الذي توفره في أعمالها في الولايات المتحدة.

بالنسبة لـ Jump Trading، فإن قيمة هذه الأسهم المحتملة ليست بالقليلة. كانت التقارير السابقة تشير إلى أن تقييم Kalshi يقدر بحوالي 11 مليار دولار، وPolymarket حوالي 9 مليارات دولار، ولا تزال السوق في توسع سريع.

قد تستخدم Jump Trading فريقها الحصري الذي يتجاوز عدد أفراده 20 شخصًا لتقديم خدمات السوق الاحترافية، بهدف تحسين تجربة التداول على المنصات وتحقيق عوائد محتملة على المدى الطويل.

1. عنق الزجاجة في سيولة السوق التنبئية

لطالما كانت السيولة هي العقبة الرئيسية لنمو السوق التنبئية.

كلا من Kalshi و Polymarket، كأبرز اللاعبين في المرحلة المبكرة، واجها تحديات مماثلة: حيث يزداد حجم التداول بشكل كبير خلال الأحداث الساخنة، لكن العقود غير الساخنة غالبًا ما تكون ضعيفة العمق، مع فروق سعرية واسعة، مما يؤدي إلى انزلاق ملحوظ عند تقديم أو إلغاء أوامر كبيرة، وأحيانًا يصعب إتمام الصفقات.

وفي عام 2024، أدخلت Kalshi شركة Susquehanna International Group (SIG) كمزود رئيسي للسوق.

وقد أنشأت SIG قسمًا متخصصًا في تداول العقود الحدثية، وكونها شركة خيارات قديمة ذات خبرة، تمتلك خوارزميات احترافية وقدرة على وضع أوامر مستمرة، مما حسّن بشكل ملحوظ تجربة التداول لدى Kalshi، خاصة في العقود الرياضية والاقتصادية.

بالإضافة إلى ذلك، توفر Kalshi جزءًا من السيولة من خلال كيانات معاملات داخلية مرتبطة، بهدف استقرار التسعير وملء الفجوات.

وفي الوقت نفسه، أطلقت المنصة خطة تحفيزية للسيولة، تقدم مكافآت نقدية للمشاركين المؤهلين، وتخفض الرسوم، وتخفف قيود المراكز، لجذب المتداولين الآليين والأفراد الكبار.

أما Polymarket، فهي أكثر خصائصها من أصل تشفير. كمنصة قائمة على دفتر أوامر على شبكة Polygon، كانت تعتمد في بدايتها على آليات تحفيزية لامركزية لجمع السيولة.

وتذكر الوثائق الرسمية أن المنصة تستخدم برنامج Maker Rebates، الذي يعيد جزءًا من الرسوم يوميًا على شكل USDC، لجذب روبوتات السوق الآلية ومقدمي السيولة المستقلين. هؤلاء المتداولون الآليون يضعون أوامر نشطة على الأسواق الجديدة أو العقود الشعبية، ويحققون أرباحًا من فروق الأسعار والعوائد المرتجعة.

لكن هذا النموذج أدى أيضًا إلى تشتت وعدم استقرار، حيث عندما يخف حماس الحدث، يقوم روبوتات السوق بسحب أوامرها، مما يؤدي إلى اتساع الفروق بسرعة وتراجع العمق.

بالإضافة إلى ذلك، جربت Polymarket فريق السوق الداخلي وآلية LP التي يقودها المجتمع، لكن بشكل عام، تظهر السيولة بشكل رئيسي في الأحداث الرائجة ذات العمق الكافي، بينما تعتمد في الأوقات العادية على المتداولين الأفراد والمتداولين الآليين لتحقيق أرباح قصيرة الأجل.

الوجه المشترك بين المنصتين في هذه المرحلة هو أن السيولة تعتمد بشكل كبير على عدد قليل من المشاركين الرئيسيين وقوى التحفيز من المتداولين الأفراد.

2. مقابل السيولة بالأسهم؟

رغم أن سوق التنبؤات من المتوقع أن يشهد نموًا هائلًا في 2024-2025، خاصة مع الأحداث الانتخابية والرياضية، إلا أنه في جوهره سوق ناشئة تفتقر إلى السيولة، وليس بمستوى العمق والاستقرار الذي تتمتع به الأسواق المالية التقليدية.

القدرة على التوصل إلى اتفاقية مع Jump Trading لتبادل الأسهم مقابل السيولة، تعكس توازن المصالح بين الطرفين في مرحلة نضوج السوق، وهو أمر كان شبه مستحيل في المراحل المبكرة.

الآن، بعد عدة سنوات من التطور، اكتسبت المنصتان حجم تداول وتقييمات ملحوظة، لكنهما كشفتا عن حدود آليات التحفيز.

اعتمدت المنصتان سابقًا على دعم نقدي، واسترداد الرسوم، وتحفيزات المجتمع من المتداولين الآليين، التي كانت تؤدي مؤقتًا إلى زيادة العمق خلال الأحداث الرائجة، لكنها لم تخلق قدرة احترافية مستدامة.

كما أن المنصتين تدركان أن الاعتماد فقط على هذه الوسائل غير كافٍ للتحول من الاعتماد على الأحداث إلى بنية تحتية يومية ثابتة.

ما يحتاجانه هو قدرات سوق احترافية مستمرة، منخفضة التأخير، ورقابة صارمة للمخاطر، وهو المجال الذي تتفوق فيه الشركات الكمية التقليدية.

رغم أن التمويل الحالي للمنصتين كافٍ، إلا أن السيولة لا يمكن أن تشتري التزامًا طويل الأمد من كبار مزودي السوق. أما التعاون عبر الأسهم، فهو يربط المصالح مباشرة: تستخدم المنصتان حصة صغيرة من الأسهم للحصول على موارد جوهرية من Jump Trading، وكأنها تشارك في أرباح النمو المستقبلية بشكل مسبق.

خصوصًا Polymarket، كمنصة أصلية على السلسلة، تتطلب بنية تحتية تشفيرية وخبرة تنفيذ على السلسلة أعلى.

ويُذكر أن Jump Trading أنشأت قسمًا للعملات المشفرة في 2021، وشاركت بعمق في بيئة DeFi وSolana. لذلك، لديها خبرة واسعة في دفتر الأوامر على السلسلة، والتداول منخفض التأخير، وإدارة الأصول عبر السلاسل، ورقابة المخاطر، والتوافق مع نموذج التسوية عبر Polygon و USDC الخاص بـ Polymarket.

أما دوافع Jump Trading فهي واضحة أيضًا. كشركة كمية قوية في الأسهم، والخيارات، والعملات المشفرة، ترى فرصة هيكلية في سوق التنبؤات.

فمن خلال تبني نموذج تبادل الأسهم مقابل القدرة الاحترافية، فهي تجمع بين استثمار رأس المال المخاطر والتداول الاحترافي، وتوفر دعمًا من كبار اللاعبين دون تذويب الكثير من الأسهم، مع إمكانية دفع تقييم السوق للأعلى بأقل تكلفة نقدية.

3. هل خدمة السوق الاحترافية سهلة؟

تقديم خدمات السوق الاحترافية في سوق التنبؤات هو فرصة مهمة للكيانات الكمية الرائدة، لكنه ليس سهلاً أو مضمون الربح، بل هو استثمار استراتيجي عالي المخاطر وذو إمكانات عالية، وليس مصدر دخل يومي ثابت.

رغم أن مسار الربح يبدو واضحًا، إلا أن التنفيذ مليء بالتحديات.

يمكن لمزودي السوق أن يحققوا أرباحًا من خلال وضع أوامر مستمرة، والمكافآت النقدية أو USDC التي تقدمها المنصات، واستغلال الفروقات بين المنصات، والاستفادة من الأخطاء الهيكلية في العقود، وتحقيق أرباح من خلال التقديرات غير الدقيقة في العقود.

هذه المصادر من الأرباح أصبحت نادرة في الأسواق المالية التقليدية، لكنها لا تزال وفيرة نسبيًا في سوق التنبؤات، خاصة في المرحلة التي يسيطر عليها المتداولون الأفراد، حيث يمكن أن تصل العوائد الهامشية إلى مستويات مرتفعة.

يعتقد بعض الخبراء أن العوائد المعدلة حسب المخاطر لهذه الأصول قد تتفوق على التداول عالي التردد أو خيارات السوق التقليدية.

لكن، كما ذُكر سابقًا، فإن السيولة في الأحداث التنبئية موزعة بشكل كبير.

يجب على مزودي السوق أن يقدموا عروض أسعار ثنائية على مدار الساعة، لكن خلال فترات الهدوء، يكون الربح ضئيلًا، وعندما يشتد الحماس، تتنافس معهم المزيد من الخوارزميات والمتداولين المحترفين.

وتشير بعض الدراسات إلى أن هوامش أرباح مزودي السوق انخفضت من 4-5% في الأحداث الرياضية والترفيهية إلى حوالي 2%.

علاوة على ذلك، يمكن للأخبار العاجلة، والطيور السوداء، والمعلومات غير المتكافئة أن تؤدي إلى خسائر حادة في المخزون، كما أن خصائص التسوية عند انتهاء العقود تقلل من أدوات التحوط، وتزيد عدم اليقين التنظيمي من صعوبة العمل، حيث لا تزال بعض العقود الرياضية، مثل تلك التي تتعلق بمسائل قانونية على مستوى الولايات، قيد المناقشة، كما أن إعادة تشغيل أعمال Polymarket في الولايات المتحدة تواجه ضغوطًا تنظيمية.

لكن، بالنسبة لـ Jump Trading، فإن بنيتها التحتية منخفضة التأخير، ونماذج إدارة المخاطر عبر الأصول، ورأس مالها القوي، تمكنها من الاستفادة بكفاءة من الفروقات والاستراتيجيات التحليلية.

الأهم من ذلك، أن قيمة الأسهم في Kalshi أو Polymarket قد تظل في ارتفاع، وهو في جوهره وسيلة منخفضة التكلفة من النقد لدفع النمو في السوق.

أما بالنسبة للمتداولين الصغار أو المستقلين، فالوضع أكثر صعوبة. فالبنية التحتية عالية ومتطلبات التعلم عالية، وسرعة استجابة المؤسسات الكبرى تضيق الفجوة في الفروقات.

بشكل عام، تتركز هذه الصناعة في أيدي عدد قليل من اللاعبين الكبار، ويجد المتداولون الأفراد أو الفرق الصغيرة صعوبة في الاستفادة.

الخلاصة

في الوقت الحالي، لا تزال خدمة السوق الاحترافية في مرحلة “التركيز على التأسيس أكثر من العائد الفوري”. ويعد دخول Jump Trading بمثابة تأكيد على هذا التوجه: فالشركات الكبرى مستعدة لاستثمار مبالغ كبيرة في فرق وموارد، لأنها ترى فرصة هيكلية طويلة الأمد في سوق التنبؤات كفئة أصول ناشئة.