#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

يقول والاش إن تقليص الميزانية بحذر مع التنقل في سحب السيولة في سوق هش

تذكير والاش بأن النهج الحذر في تقليص الميزانية المركزية هو تذكير بأن السياسة النقدية أسهل في التوسع منها في العكس. سنوات من التحفيز الاستثنائي خلقت مشهداً مالياً معتاداً على وفرة السيولة، وتقليل علاوات المخاطر، وأسعار الأصول المدعومة من قبل مشترٍ دائم من آخر ملاذ. تقليل تلك البصمة ليس تمرين محاسبي ميكانيكي؛ إنه تعديل نفسي وهيكلي يلمس كل ركن من أركان الاقتصاد. تأكيده على الصبر يشير إلى وعي بأن الأسواق بنيت عاداتها حول عالم لم يعد موجوداً.

يعمل تقليل الميزانية، الذي يُوصف غالباً بالتشديد الكمي، بطرق بطيئة وغير مباشرة. على عكس قرارات سعر الفائدة التي تنقل فورياً عبر العناوين والتوقعات، يغير التدفق التدريجي من نظام السيولة. تنخفض الاحتياطيات، ويتغير توفر الضمانات، ويتغير هوية المشتري الحدودي للديون الحكومية. هذه العمليات دقيقة حتى تصبح غير ذلك. تظهر الدراسات أن السيولة يمكن أن تختفي تدريجياً ثم فجأة، كاشفة عن ضغوط كانت غير مرئية خلال فترات التوسع. يعكس حذر والاش هذا التباين: أن خطر التحرك بسرعة أكبر هو أكبر من تكلفة التحرك ببطء أكثر.

يُعقد التحدي أكثر بسبب الخلفية المالية الحالية. تواصل الحكومات إصدار كميات كبيرة من الديون بينما يطالب المستثمرون بتعويض أعلى عن عدم اليقين. إذا تراجع البنك المركزي في نفس اللحظة التي يتزايد فيها العرض، قد ترتفع العوائد بطريقة تشدد الظروف المالية أكثر مما هو مقصود. لن يؤثر مثل هذا النتيجة على أسواق السندات فحسب، بل سيمتد صداها إلى الإسكان، وإعادة التمويل الشركاتي، وتدفقات رأس المال في الأسواق الناشئة. لذلك، يصبح تقليص الميزانية تمريناً في التناسق، ينسق خطوات السياسة مع قدرة السوق على امتصاصها.

هناك أيضاً بعد تواصلي. لمدة عقد من الزمن، تعلمت الأسواق تفسير أي تلميح للانسحاب كتهديد للنمو. يتطلب عكس ذلك الانعكاس سرداً بقدر ما يتطلب تقنية. يسعى خطاب والاش الحذر إلى إعادة صياغة التشديد على أنه تطبيع وليس عقاب، كعودة إلى حوافز أكثر صحة بدلاً من تصويت على التشاؤم. سواء قبل المستثمرون هذا الإطار يعتمد على مدى سلاسة مراحل البداية وما إذا كانت البيانات الاقتصادية ستتعاون.

يجادل النقاد بأن الحذر الممتد يخاطر بتثبيت التشوهات التي أُنشئت خلال حقبة التوسع. يقولون إن تقييمات الأصول لا تزال مرتفعة لأن السيولة لم تواجه بعد اختباراً حقيقياً. يرد المؤيدون بأن التشديد المفاجئ قد يثير حوادث في نظام لا يزال يحمل رفعاً مالياً عالياً وضعفاً جيوسياسياً. يكشف النقاش عن سؤال أعمق: هل أصبحت الاقتصاد تعتمد على ميزانيات البنوك المركزية بطريقة تجعل التطبيع الكامل مستحيلاً؟ تشير موقف والاش المتزن إلى أنه يعتقد أن الاستقلال يمكن استعادته، ولكن فقط من خلال التدرج.

تراقب أسواق الأصول الرقمية هذه الإشارات عن كثب. تتسرب ظروف السيولة في التمويل التقليدي مباشرة إلى تقييمات العملات الرقمية، مؤثرة على شهية المخاطرة وتدفقات رأس المال. قد يسمح التدفق التدريجي بالتكيف القطاعات المضاربة دون صدمة، في حين أن النهج العدواني قد يستهلك الوقود الذي يدعم التقنيات الناشئة. وهكذا، فإن تعليقاً حول محفظة البنك المركزي يتردد صداه أبعد من مكاتب السندات، ويشكل التوقعات عبر كامل طيف الاستثمار.

في النهاية، النقاش يدور حول المصداقية. يجب على البنك المركزي أن يثبت أنه قادر على الخروج من التدابير الاستثنائية دون فقدان السيطرة على التضخم أو زعزعة الاستقرار في النمو. لا يعني الحذر التردد؛ بل يعكس احتراماً لتعقيد نظام بني على سنوات من التدخل. رسالة والاش هي أن فك ارتباط حقبة يتطلب نفس الانضباط الذي أنشأها، وربما أكثر.

مع تقلص الميزانية ببطء، ستعيد الأسواق تعلم كيفية تسعير المخاطر بدون شبكة أمان دائمة. قد يكون هذا الانتقال غير مريح، لكنه ضروري إذا كانت السياسة النقدية تريد استعادة مساحة للأزمة القادمة. المسار الذي يحدده والاش ضيق، محاطاً بالتضخم من جهة وعدم الاستقرار من جهة أخرى. المشي بحذر فيه قد يكون الطريقة الوحيدة للوصول إلى مشهد مالي أكثر استدامة.