#WhiteHouseTalksStablecoinYields

تعد المناقشات المستمرة في البيت الأبيض حول عوائد العملات المستقرة وقانون CLARITY في أوائل فبراير 2026 ذات صلة كبيرة بديناميكيات سوق العملات المشفرة الأوسع، بما في ذلك الحجم، استقرار الأسعار، التغيرات النسبية (في القيمة السوقية، العرض، أو العوائد)، والسيولة. هذه العناصر مترابطة لأنها تعتمد على بعضها البعض، حيث تعمل العملات المستقرة مثل USDT (Tether) و USDC (Circle) كوسيلة رئيسية للدخول والخروج من تداول العملات المشفرة، والتمويل اللامركزي، والنشاط المؤسسي. أي نتيجة تنظيمية على العوائد يمكن أن تؤثر بشكل كبير على جاذبيتها، استخدامها، وصحة السوق بشكل عام.
لمحة عن سوق العملات المستقرة حتى أوائل فبراير 2026 (
وصل إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة إلى مستويات مثيرة للإعجاب، حيث تتذبذب حول 305–310 مليار دولار مؤخرًا )محققة أعلى مستويات على الإطلاق بالقرب من 310.4 مليار دولار في يناير 2026 قبل تراجع طفيف(.
USDT )Tether(: يهيمن على السوق بقيمة سوقية تقارب 186–187 مليار دولار )غالبًا ~60%+ من الحصة السوقية الإجمالية(. شهد نموًا قويًا في الربع الرابع من 2025، مضيفًا مليارات على الرغم من تقلبات سوق العملات المشفرة الأوسع، مع توسع قاعدة المستخدمين بشكل كبير )حيث تم الإبلاغ عن أكثر من 530 مليون مستخدم في بعض المقاييس(.
USDC )Circle(: حوالي 71–76 مليار دولار، وتحتفظ بحصة أصغر ولكن أكثر شفافية/تركيزًا على الاحتياطيات.
المجموع USDT + USDC: غالبًا 250–260 مليار دولار+، تمثل حوالي 90% من كامل نظام العملات المستقرة.
عملات أخرى ملحوظة )مثل DAI، PYUSD، أو الأحدث مثل USDe( تساهم بأجزاء أصغر ولكن تظهر تدفقات داخل العملات المستقرة ذات القيمة المتوسطة خلال فترات عدم اليقين.
تأثير حجم التداول والسيولة
تدفع العملات المستقرة الغالبية العظمى من حجم تداول العملات المشفرة — غالبًا 70–90% من أحجام التبادل اليومية تتعلق بأزواج USDT أو USDC.
حجم التداول اليومي/24 ساعة للعملات المستقرة الرئيسية يتجاوز غالبًا 200–250 مليار دولار )مثلًا، يمكن أن تصل USDT وحدها إلى أكثر من 250 مليار دولار في ذروات حجم التداول خلال 24 ساعة(.
تضمن السيولة العالية في أزواج العملات المستقرة فروقات ضيقة، وانزلاق منخفض، وكشف فعال عن الأسعار عبر البورصات. يدعم ذلك السيولة العامة لسوق العملات المشفرة، خاصة خلال فترات التقلب عندما يودع المتداولون الأموال في العملات المستقرة بدلاً من العملات الورقية.
إذا سمح بالعوائد )مثلًا، عبر مكافآت طرف ثالث على منصات مثل Coinbase(، قد تشهد العملات المستقرة اعتمادًا أكبر وتدفقات سيولة أعلى:
يحتفظ المستخدمون بمزيد من العملات لتحقيق مكافآت سلبية )مشابهة لعوائد الخزانة التي تتراوح بين 4–5%(، مما يزيد من العرض المتداول والسيولة على السلسلة.
هذا يعزز إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي )TVL(، بروتوكولات الإقراض، ونشاط التداول، مما قد يدفع نمو قيمة السوق للعملات المستقرة وتسريعها، ويقوي هيمنة الدولار الأمريكي المرتبطة بها عالميًا.
نسبياً، يمكن أن تتزايد التدفقات )مثلًا، شهدت الأسابيع الأخيرة مليارات من التدفقات الصافية وسط ضغوط السوق، وتضاعفت في بعض التقارير لمواجهة ضغط البيع(.
على العكس، إذا تم حظر العوائد أو تقييدها بشدة )كما تسعى البنوك، مع تمديد حظر المصدرين بموجب قانون GENIUS إلى الشركات التابعة/البورصات(:
يصبح الاحتفاظ بالعملات المستقرة أقل جاذبية → تدفقات خارجة محتملة أو تباطؤ في النمو في العرض/القيمة السوقية.
قد تؤدي الحوافز المنخفضة إلى تقليل حجم التداول )مثلًا، قلة الاحتفاظ بالعملات المستقرة خلال فترات السوق الهابطة( والسيولة في التمويل اللامركزي/البورصات.
تفقد البورصات إيراداتها من برامج المكافآت → ضغط هبوطي قصير الأمد على الرموز/المشاريع ذات الصلة.
قد تعكس نسبة الانخفاض في القيمة السوقية أحداثًا سابقة )مثلًا، الانكماشات الطفيفة بنسبة 1–2% أسبوعيًا في إجمالي قيمة العملات المستقرة بسبب تعديلات العرض في USDT/USDC(. قد تنتقل الابتكارات إلى الخارج، حيث يُسمح بالعملات المستقرة ذات العوائد، مما ي drain السيولة الأمريكية.
استقرار السعر والتغيرات النسبية
تم تصميم العملات المستقرة لتحقيق استقرار في السعر )~(الربط$1 ، مع ندره الانحرافات وسرعة تصحيحها بفضل السيولة الضخمة.
أمثلة حديثة: انقطاعات طفيفة أو تقلبات )مثلًا، انخفاض USDC في أزمات سابقة( تتعافى بسرعة بفضل الحجم الكبير والاحتياطيات.
تضيف مناقشات العوائد ضغطًا غير مباشر: العوائد المسموح بها → إمكانية وجود علاوة طفيفة/طلب مرتفع )نسبة إيجابية في التبني(. العوائد المقيدة → ضغط بيع محتمل إذا بحث المستخدمون عن عوائد أعلى في أماكن أخرى )نسبة سلبية على معدلات النمو(.
عادةً ما يرتبط إجمالي قيمة السوق للعملات المشفرة عكسياً مع تدفقات العملات المستقرة )مثلًا، خروج الأموال من العملات المستقرة إلى أصول متقلبة خلال فترات الصعود، أو العكس(.
لماذا هذا مهم في سياق مفاوضات قانون CLARITY
قانون CLARITY )H.R. 3633، الذي أقره مجلس النواب في 2025، وتوقف في مجلس الشيوخ( يهدف إلى تقسيم تنظيمي واضح )CFTC للسلع، وSEC للأوراق المالية( ويعتمد على حظر المصدرين للعوائد بموجب قانون GENIUS. النقطة الحساسة تظل فيما إذا كان سيتم تمديد القيود إلى العوائد/المكافآت السلبية عبر البورصات )البنوك تريد حظرًا صارمًا لحماية ~(ودائع؛ بينما يجادل قطاع العملات المشفرة بأنه يعيق الابتكار والتنافس$18T .
لا تزال اجتماعات البيت الأبيض )2 فبراير، مخططة في 10 فبراير، والموعد النهائي نهاية فبراير 2026( متوقفة، مما يؤخر بشكل مباشر تقدم مجلس الشيوخ. قد يفتح التوصل إلى حل:
سيناريو إيجابي )عوائد مع قواعد(: زيادة حجم السيولة/العملات المستقرة )+ التبني %(، تسريع نمو القيمة السوقية، احتفاظ رأس المال المحلي.
سيناريو سلبي )حظر(: تقليل الجاذبية → تقلص السيولة/الحجم، الهجرة للخارج، ضغط هبوطي على النظام البيئي.
يراقب السوق هذه المفاوضات عن كثب — أي حل )أو عدمه( قد يؤدي إلى تحولات فورية في تدفقات العملات المستقرة، أحجام التداول، والسيولة العامة للعملات المشفرة. من المتوقع المزيد من التحديثات قريبًا مع تصاعد المفاوضات. إذا فازت العوائد بالوضوح، توقع موجات صعودية للحجم والسيولة؛ وإلا، ستظل البنوك التقليدية مهيمنة بينما تواجه العملات المشفرة تحديات. 🚀