تأخير إطلاق استراتيجية STRE الأوروبية: متى لا يكفي عائد 10%

استراتيجية قررت توسيع عرض أدواتها المالية عبر الأطلسي، مقدمةً STRE (Stream)، السهم المميز الدائم الجديد المقوم باليورو. كان هذا المنتج يمثل فرصة استراتيجية لالتقاط الطلب المتزايد على الاستثمارات ذات العائد العالي في السوق الأوروبية. ومع ذلك، بعد حوالي ثلاثة أشهر من الإطلاق الرسمي، لم يحقق STRE توقعات شركة مايكل سايلور، وظل إلى حد كبير غير ملحوظ من قبل المستثمرين الأوروبيين.

STRE كجسر بين الأسواق: من التوقعات إلى الواقع

تم تصميم STRE ليكون نظيره الأوروبي لـ Stretch (STRC)، السهم المميز ذو العائد العالي الذي تم تثبيته بالفعل في الولايات المتحدة. تم إصدار السهم بقيمة اسمية قدرها 100 يورو (ما يعادل حوالي 115 دولارًا) لكل سهم ويقدم عائدًا سنويًا بنسبة 10%. من الناحية الهيكلية، يقبع فوق رأس المال العادي في ترتيب الدفع، وهو ما يجعله نظريًا جذابًا للمستثمرين الموجهين للدخل.

في نوفمبر 2025، جمعت استراتيجية فعليًا 715 مليون دولار من خلال STRE. ومع ذلك، لم يتم تحديد السعر عند القيمة الاسمية: تم عرض الأداة بخصم 20% مقارنة بقيمة 80 يورو للسهم، وهو تنازل كبير يعكس التحديات التي واجهتها السوق وظروف الاقتصاد الأقل ملاءمة مقارنة بما كان متوقعًا في البداية.

العقد الهيكلية: الوصول والشفافية في المقام الأول

وفقًا لـ Khing Oei، مؤسس ومدير تنفيذي لشركة Treasury، وهي شركة متخصصة في إدارة خزائن البيتكوين ومقرها هولندا، فإن الفشل النسبي لـ STRE يعود إلى مشاكل بنية تحتية أكثر واقعية بكثير من أي ضعف في المنتج نفسه.

أول عقبة هي عملية: من الصعب شراء STRE. يتم تداول السهم على منصة Euro MTF في لوكسمبورغ، وهي منصة تفتقر إلى أدوات سهلة الاستخدام وتوزيع واسع. لا تقدم Interactive Brokers، أحد أكبر الوسطاء العالميين، STRE في كتالوج منتجاتها. نفس القيد يؤثر على العديد من منصات الوساطة الأخرى الموجهة للمستثمرين الأفراد، التي لا تسمح بالتداول على هذا الأداة.

ثانيًا، هناك مشكلة الرؤية والشفافية في بيانات السوق. تظهر TradingView، أحد المصادر الرئيسية لمعلومات الأسعار التاريخية وأحجام التداول لملايين المستثمرين، بيانات مخيبة للآمال: قيمة سوقية مسجلة تبلغ 39 مليار دولار (بيانات قابلة للنقاش) مصحوبة بأحجام تداول يومية منخفضة جدًا، حوالي 1,300 دولار. هذا النقص في البيانات الموثوقة وسهلة الوصول يشكل عائقًا كبيرًا أمام اعتماد المستثمرين، الذين يواجهون صعوبة في تقييم السيولة الفعلية وأداء السهم مع مرور الوقت.

آفاق STRE: منصات جديدة كحل

في مواجهة المشاكل الموصوفة، يقترح Oei أن STRE قد يستفيد من الإدراج في أسواق بديلة، خاصة في هولندا. يمتلك النظام المالي ومنصة التداول الهولندية خصائص قد تكون أكثر ملاءمة لنمو الاعتماد: توزيع أكثر تنظيمًا نحو المستثمرين الأوروبيين، سوق صنع أعمق يضمن فروقات سعرية أدق، وقبل كل شيء، وصول أكبر للمستثمرين الأفراد من خلال وسطاء محليين موثوقين.

ماذا نتوقع: المعضلة الاستراتيجية لـ Strategy

لا تزال الاتجاهات التي ستتبعها Strategy غير واضحة. قال الرئيس التنفيذي مايكل سايلور سابقًا إنه يتوخى الحذر بشأن التوسع الجغرافي، معتبرًا أن السوق الأمريكية تظل الأولوية القصوى. حاليًا، أطلقت Strategy بالفعل أربعة منتجات مميزة دائمة مقومة بالدولار، كل منها يمتلك خصائصه الخاصة وقاعدة مستثمرين راسخة.

السؤال الاستراتيجي هو: هل ستتلقى STRE دفعة جديدة وإعادة ابتكار هيكلية لاقتحام السوق الأوروبية، أم ستظل تجربة توسع دولي غير مستغلة بالكامل؟ مع تداول البيتكوين حاليًا حول 88,000 دولار وحصة كبيرة من الثروة المستثمرة في البيتكوين تتسم بتكاليف أساسية أعلى من هذا الحد، قد يكون المستثمرون الأوروبيون مهتمين بالفعل بأدوات عائد متوقع مثل STRE، بشرط أن تصبح سهلة الوصول وشفافة. الفصل القادم من هذه القصة سيعتمد على القرارات التي ستتخذها Strategy في الأشهر القادمة.