PER: المقياس الذي يجب على كل مستثمر إتقانه لتقييم الشركات

عندما تبحث عن الاستثمار في السوق المالية، تظهر دائمًا سؤال واحد: هل هذه الشركة مبالغ في تقييمها أم منخفضة التقييم؟ غالبًا ما تعتمد الإجابة على رقم واحد فقط: PER. أصبحت هذه المقياس، المعروف أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح أو Ratio السعر/الأرباح، المعيار الذهبي لمقارنة الشركات واتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة.

لكن إليك التفاصيل: يعرف معظم المستثمرين أن هناك PER، لكن قليلين يفهمون حقًا ماذا يخبرنا أو، والأهم من ذلك، متى يكذب علينا.

ماذا يكشف لنا PER عن شركة؟

PER هو مؤشر يقارن سعر السوق للسهم مع الأرباح التي تحققها الشركة. في جوهره، يجيب على سؤال أساسي: كم مرة يمثل الربح السنوي للشركة قيمتها الإجمالية في السوق؟

تخيل شركة بقيمة سوقية تبلغ 2,600 مليون دولار وأرباح صافية قدرها 658 مليون. سيكون PER الخاص بها حوالي 3,95. هذا يعني أن أرباح سنة واحدة ستغطي فقط 25% من قيمة الشركة في السوق. أو بعبارة أخرى، ستحتاج إلى ما يقرب من 4 سنوات من الأرباح لدفع القيمة الإجمالية للشركة.

يعد PER جزءًا من ستة مؤشرات أساسية للتحليل الأساسي: PER نفسه، الربح لكل سهم (BPA)، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/VC)، EBITDA، العائد على حقوق الملكية ROE، والعائد على الأصول ROA. على الرغم من أن جميعها مهمة، يبرز PER لأنه يتيح لنا إجراء مقارنات سريعة بين الشركات واكتشاف أنماط التقييم.

حساب PER: أبسط مما يبدو

حساب PER بسيط بشكل مدهش. في الواقع، لست بحاجة لأن تكون رياضيًا للقيام بذلك. هناك نهجان متساويان:

الخيار 1: على مستوى الشركة
تقسم القيمة السوقية الإجمالية على الربح الصافي الإجمالي.

الخيار 2: على مستوى السهم
تقسم سعر السهم على الربح لكل سهم (BPA).

كلا الصيغتين تعطيان نفس النتيجة. على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم 2,78 دولار وBPA هو 0,09 دولار، سيكون PER حوالي 30,9. هذا يعني أن السوق مستعد لدفع 30,9 مرة الأرباح السنوية الحالية مقابل ذلك السهم.

البيانات اللازمة متاحة لأي شخص. على منصات مثل Infobolsa (في إسبانيا) أو Yahoo! Finance (عالميًا)، تظهر تلقائيًا تحت الاختصارات PER أو P/E مع مؤشرات رئيسية أخرى.

تفسير PER: ما تقوله الأرقام لك

PER منخفض (بين 0 و10) يشير إلى أن الشركة مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. يبدو مغريًا، لكن احذر: أحيانًا يعكس أن الأسواق تفتقر إلى الثقة فيها، ربما بسبب مشاكل إدارة أو تراجع القطاع.

PER معتدل (بين 10 و17) هو المنطقة الذهبية للعديد من المحللين. يمثل شركات ذات نمو متوقع بدون مضاربة مفرطة.

PER مرتفع (بين 17 و25) قد يدل على أمرين: إما أن الشركة نمت بشكل كبير منذ آخر إعلان للنتائج، أو أن الأسواق تتوقع مستقبلًا مشرقًا قد يكون مبالغًا فيه.

PER مرتفع جدًا (أكثر من 25) يدخل في منطقة خطرة. هنا نجد شركات ذات توقعات مذهلة أو فقاعات مضاربة.

حالة Meta وBoeing: درسان عن PER

لنأخذ Meta Platforms (سابقًا Facebook). خلال سنوات، كانت أسهمها ترتفع بينما ينخفض PER بشكل منهجي، وهو مزيج مثالي يعكس نمو الأرباح المستمر. لكن في نهاية 2022، انكسر الاتجاه: ارتفعت أسعار الفائدة وهرب المستثمرون التكنولوجيون، بغض النظر عن استمرار انخفاض PER. الدرس: PER ليس معصومًا عندما تتغير الظروف الاقتصادية الكلية.

Boeing يقدم حالة مختلفة. ظل PER الخاص به ضمن نطاقات مستقرة نسبيًا، ويتحرك سعر السهم بشكل متوازٍ. هنا، يعمل المؤشر بشكل أكثر توقعًا، رغم وجود استثناءات حسب دورات قطاع الطيران.

المتغيرات المتقدمة: PER شيلر وPER المعدل

الـ PER القياسي لديه عيب واضح: هو ينظر فقط إلى سنة واحدة من الأرباح، متجاهلاً التقلب الطبيعي في نتائج الشركات.

لتصحيح ذلك، طور روبرت شيلر نسخة تستخدم متوسط الأرباح على مدى آخر 10 سنوات معدلًا بالتضخم. الفكرة أن متوسط عقد من النتائج يعطي صورة أكثر استقرارًا وتوقعًا من سنة واحدة فقط. وفقًا لشيلر، يمكن أن تتنبأ هذه البيانات لعشرة أعوام قادمة من الأرباح، خاصة في دورات اقتصادية طويلة.

الـ PER المعدل يتجاوز ذلك. يعدل القيمة السوقية بطرح الأصول السائلة وإضافة الديون المالية. بدلاً من الربح الصافي، يستخدم التدفق النقدي الحر (FCF). هذا النهج دقيق جدًا: يفصل بين الأساس الحقيقي والصورة الزائفة، ويكشف عن الصحة المالية الحقيقية. مثال كلاسيكي هو شراء Banco Popular مقابل يورو واحد: رغم أن السعر الاسمي كان سخيفًا، كان المشتري (Banco Santander) يرث ديونًا هائلة رفضها المنافسون.

PER حسب القطاعات: لا تقارن الكمثرى بالتفاح

فخ شائع في التحليل الأساسي هو المقارنة المباشرة بين شركات من قطاعات مختلفة.

عادةً، تتداول البنوك والصناعات بأسعار PER منخفضة، بين 2 و8. شركة Arcelor Mittal، شركة الصلب، لديها PER قدره 2,58. هذا لا يعني أنها مقيمة بأقل من قيمتها؛ هو ببساطة طبيعي في قطاعها.

أما الشركات التكنولوجية والبيوتكنولوجية فهي تعيش في عالم آخر. Zoom Video، المدعومة من انفجار العمل عن بعد، تتداول بمعدل PER حوالي 202,49. بالنسبة لقطاع التكنولوجيا، هذا طبيعي نسبيًا. مقارنة Zoom مع Arcelor Mittal باستخدام PER فقط سيكون غير منطقي.

لهذا السبب، المستثمرون الجادون يقارنون دائمًا داخل نفس القطاع والجغرافيا، على افتراض أنها تعمل في ظروف سوق مماثلة.

PER واستراتيجية Value Investing

متابعو Value Investing (البحث عن شركات جيدة بسعر مناسب) يعشقون PER. صناديق مثل Horos Value International تتداول بمعدل PER قدره 7,24، وهو أقل بكثير من متوسط فئتها (14,56). كوبايس إنترناشيونال، رمز آخر للاستثمار القيمي، يعمل أيضًا بمعدلات PER منخفضة (5,47 مقابل 14 في فئته).

بالنسبة لهؤلاء المديرين، فإن PER منخفض في شركة قوية هو بالضبط الفرصة التي يسعون إليها. التباين واضح مع استراتيجيات النمو: صناديق Growth تبحث عن شركات ذات PER مرتفع لكن مع توقعات أرباح متسارعة.

حدود PER: متى لا تثق به

على الرغم من فائدته، فإن PER لديه عيوب مهمة:

لا ينطبق على الشركات غير المربحة. إذا لم تحقق الشركة أرباحًا بعد، فإن PER غير موجود أو سلبي.

يقتصر على لحظة ثابتة. PER اليوم لا يخبرك عن المشاكل التشغيلية أو تغييرات الإدارة التي قد تأتي غدًا.

في الشركات الدورية (مثل البناء، التعدين، الطاقة)، يلعب PER خدعًا. في ذروة الدورة الاقتصادية، ينخفض PER لأن الأرباح في أعلى مستوياتها. وفي الانكماش، يرتفع لأن الأرباح تتراجع. الاستثمار فقط بناءً على PER في هذه القطاعات خطير جدًا.

دمج PER مع مؤشرات أخرى

تحليل جدي لا يعتمد أبدًا فقط على PER. يجب أن يُدمج مع:

• BPA (الربح لكل سهم): هل تتزايد الأرباح أم تتراجع؟
• السعر/القيمة الدفترية: ماذا تدفع مقابل كل دولار من حقوق الملكية؟
• ROE (العائد على حقوق الملكية): ما هو العائد الذي تولده الشركة على رأس المال المستثمر؟
• ROA (العائد على الأصول): مدى كفاءة استخدام الأصول؟
• RoTE (العائد على حقوق الملكية الملموسة): الربحية على حقوق الملكية الملموسة

بالإضافة إلى ذلك، فحص مصادر الأرباح. هل تأتي من النشاط الرئيسي أم من بيع أصول بشكل مفاجئ؟ الربح الناتج عن عملية بيع واحدة مفرط فيه هو علامة حمراء.

ما يجب أن تتذكره

الـ PER قوي لكنه ليس معصومًا. هو أداة سريعة لمقارنة الشركات المماثلة، لكنه يحتاج إلى سياق. PER منخفض في شركة على وشك الإفلاس لا يعد استثمارًا جيدًا. PER مرتفع في شركة تكنولوجية ذات نمو هائل قد يكون مبررًا.

خصص على الأقل 10 دقائق للتعمق في البيانات المالية، القطاع، الإدارة، وآفاق الشركة. ثم استخدم PER كإشارة أولية، وليس كالحقيقة المطلقة. هكذا ستبني مشروع استثمار قوي ومربح.