مؤسسة MSCI الرائدة في إعداد المؤشرات قررت مؤخرًا عدم تنفيذ المقترح الذي يقضي باستبعاد شركات خزائن الأصول الرقمية (DATCOs) من المؤشرات العالمية في تقييم الربع الأول من عام 2026. ماذا يعني هذا القرار؟ ببساطة، الشركات المدرجة مثل Strategy (السابق MicroStrategy)، التي تمتلك كميات كبيرة من البيتكوين، قد نجت مؤقتًا من خطر التركيز الكبير للأموال السلبية التي قد تتسبب في بيع جماعي بمليارات الدولارات.

عند الإعلان عن هذا القرار، ارتفعت أسهم Strategy بأكثر من 6% بعد السوق، ومن الواضح أن السوق تنفس الصعداء. لكن هذا ليس انتصارًا غير مشروط.

وفي الوقت الذي أعلنت فيه MSCI عن تعليق عمليات التصفية، أطلقت أيضًا ورقة ضغط قوية: تجميد عدد الأسهم المتداولة لهذه الشركات في المؤشر. بعبارات بسيطة، أي أن الشركات التي تصدر أسهمًا جديدة لن تُحتسب بعد ذلك ضمن وزن المؤشر. الدورة التي كانت تتكرر سابقًا: إصدار الأسهم - جذب صناديق المؤشرات تلقائيًا - ارتفاع السعر، قد انقطعت تمامًا.

ردود الفعل المتتالية على هذا الحدث مثيرة للاهتمام:

على المدى القصير، الشركات تنفس الصعداء أخيرًا، ولم تعد مضطرة للقلق من البيع الإجباري. لكن على المدى الطويل، لم تعد طريقة شراء البيتكوين بكميات كبيرة عبر التمويل من خلال الأسهم ممكنة كما كانت. على الشركات أن تعود إلى قوتها الحقيقية — القدرة التشغيلية الفعلية.

الأكثر إثارة هو أن هذا الأمر رفع بشكل غير مباشر من جاذبية صناديق البيتكوين الفورية (الـ ETF). المؤسسات التي كانت تستثمر في أسهم DATCOs قد تميل الآن أكثر لاختيار منتجات ETF للبيتكوين الفوري ذات الهيكل البسيط، لأنها لا تتعرض للمخاطر المعقدة المرتبطة بسياسات الشركات المدرجة.

كما أشار MSCI إلى أنها ستبدأ استشارات سوق أوسع حول تعريف "الشركات غير التشغيلية". بعبارات أخرى، النقاش حول كيفية دمج الأصول المشفرة في النظام المالي التقليدي لا يزال بعيدًا عن الانتهاء. المعركة بين صانعي القواعد والمشاركين في السوق ستستمر.