مأزق خصم سوق العملات المشفرة: خزائن البيتكوين تفقد جاذبيتها كعائد مميز

لقد شهد مشهد شركات الخزانة الخاصة بالبيتكوين تحولًا دراماتيكيًا. حيث كانت عام 2025 يشهد هذه الشركات تفرض علاوات مثيرة على ممتلكاتها من الأصول الرقمية، إلا أن السوق الآن عكس المسار مع تداول ما يقرب من 40% من أكبر 100 شركة بأقل من صافي قيمة أصولها (NAV). ووفقًا لبيانات من BitcoinTreasuries.net، بدأ الضغط يتصاعد منذ أكتوبر مع تغير معنويات المستثمرين. حيث تُقدر الآن الشركات الكبرى بما في ذلك Strategy و Twenty One Capital بنسبة خصم تصل إلى 17%، مما يعكس تآكل الثقة الأوسع في هذه الوسائل الاستثمارية.

ما الذي يدفع هذا التحول؟

يقدم الانخفاض الحالي تشابهًا مثيرًا للاهتمام مع الأنماط التاريخية. وتوفر حالة Grayscale في عام 2020 مقارنة تعليمية—عندما دخلت صناديق البيتكوين المتداولة في السوق، انهارت الهيكلية العلاوية التي كانت تدفع التقييمات تقريبًا بين عشية وضحاها. ويشير البيئة الحالية إلى أن ديناميكية مماثلة قد تتكشف. مع تداول البيتكوين بالقرب من 91.96 ألف دولار (ارتفع بنسبة 0.54% خلال الـ 24 ساعة الماضية)، يعكس خصم سوق العملات المشفرة شكوك المستثمرين بدلاً من ضعف أساسي في الأصل الأساسي.

تؤكد بيانات الأداء على التباين بين الأسواق التقليدية وخزائن البيتكوين. حيث تفوقت مجموعة The Blockchain Group في فرنسا بشكل ملحوظ على عائد S&P 500 البالغ 16% لعام 2025، ومع ذلك لم تستطع الشركات ذات الأداء القوي عزل القطاع عن ضغط التقييم. الفجوة بين قيمة الحيازات ورأس المال السوقي خلقت وضعًا غير معتاد للمراجحة لا يملكه إلا القليلون للاستفادة منه.

التداعيات الاستراتيجية ودمج القطاع

يحمل انفصال التسعير عواقب كبيرة على استراتيجية النمو. لم تعد الشركات قادرة على الاعتماد على إصدار الأسهم لجمع المزيد من البيتكوين—وهو النهج الذي دعم توسع القطاع في 2024-2025. هذا القيد يعيد تشكيل الديناميات التنافسية. تواجه خزائن العملات المشفرة الأضعف بشكل متزايد ضغط الاستحواذ مع سعي اللاعبين الأكبر إلى توحيد الموقع السوقي خلال فترة الانكماش هذه.

يمثل خصم سوق العملات المشفرة الآن كل من إعادة ضبط التقييم ونقطة انعطاف في الصناعة، مما يجبر خزائن البيتكوين على إعادة معايرة استراتيجياتها في بيئة لم تعد العلاوات يمكن اعتبارها أمرًا مسلمًا به.