سهم فلور: هل تستحق لعبة البناء أن تكون جزءًا من محفظتك على المدى الطويل؟

الطبيعة الدورية للبناء: فهم التحدي الأساسي لشركة فلور

تعمل شركة فلور كوربوريشن (NYSE: FLR) في قطاع الهندسة والبناء، وهو مجال يتسم بالتقلبات المصاحبة للطبيعة. تتولى الشركة مشاريع بنية تحتية واسعة النطاق—فكر في محطات الطاقة، والمجمعات المكتبية، وشبكات النقل—بالنيابة عن عملاء شركات وكيانات حكومية. على الرغم من أن فلور بنت سمعة قوية في التنفيذ، إلا أن التحدي الأساسي لا يزال قائماً: الطلب على البناء يعكس الدورات الاقتصادية الأوسع.

تاريخياً، اعتمدت فلور بشكل كبير على عقود السعر الثابت، وهو نموذج يخلق تعرضاً مالياً كبيراً. عندما تكون تكاليف المشروع أقل من تقديرات العقد، كانت الشركة تحصل على الفرق. وعندما تتجاوز التكاليف التقديرات، كانت فلور تتحمل الخسائر. أدى هذا الديناميك إلى مسار أرباح غير متوقع وأبقى المستثمرين في حالة توتر.

تحول استراتيجي نحو الاستقرار

إدراكاً للحاجة إلى تدفقات نقدية أكثر توقعاً، خضعت فلور لتحول تجاري مهم. اليوم، يتكون 82% من إجمالي الطلبات المتراكمة البالغ 28.2 مليار دولار من عقود قابلة للتعويض—هيكل يتحمل فيه العملاء تكاليف التجاوزات ويكسب فيه الشركة رسومًا على أساس متغير. يقلل هذا التحول من مخاطر الجانب السلبي ويُسهل تقارير الأرباح.

الاستراتيجية تؤتي ثمارها، وقد لاحظت وول ستريت ذلك. ومع ذلك، لا تزال حقيقة حاسمة قائمة: البناء نفسه يظل بطبيعته دوري. تدفع التوسعات الاقتصادية نشاط البناء؛ وتوقف الركود المشاريع أو إلغائها تماماً. لا يوجد هيكل عقد يقضي على هذا التقلب الأساسي. حتى مع تحسين الرؤية، يجب أن يتوقع مساهمو فلور تقلبات كبيرة في سعر السهم مرتبطة بالظروف الاقتصادية الكلية.

الورقة الرابحة NuScale Power: الوعد والشكوك

ما يثير اهتمام المستثمرين حقاً هو حصة فلور في NuScale Power (NYSE: SMR)، وهي شركة رائدة في مفاعلات نووية صغيرة مدمجة. هذه ليست مشروعاً خيرياً بحتاً—تتوقع فلور أن تفوز بعقود بناء بمجرد أن تسوق NuScale تقنيتها.

تتعاون الشركتان في مشروع محطة طاقة في رومانيا، والذي سيمثل أول نشر تجاري لـ NuScale. ومع ذلك، تظهر تعقيدات. لن يتم اتخاذ قرار الاستثمار النهائي حتى أواخر 2026 أو أوائل 2027، مما يدفع الجداول الزمنية إلى المستقبل. في الوقت نفسه، لا تزال NuScale غير مربحة، وتحرق السيولة مع مراهناتها على انتعاش الطاقة النووية.

توضح تقلبات الأسهم القصة كاملة. في أكتوبر 2025، باعت فلور جزءاً من حصتها في NuScale مقابل $605 مليون—صفقة حدثت بالقرب من ذروة السعر. منذ ذلك الحين، انخفضت أسهم NuScale بنسبة 70%. تخطط فلور لتصفية باقي حصتها بحلول منتصف 2026، لكن العائد النهائي لا يزال غير مؤكد بشكل كبير، ويعتمد كلياً على المزاج السوقي تجاه الابتكار النووي.

تتمتع فرصة NuScale بإمكانات حقيقية للارتفاع. ومع ذلك، فهي حدث سيولة لمرة واحدة وليس محرك أرباح مستمر، لذلك لا يمكن الاعتماد عليها لبناء ثروة مدى الحياة.

من يجب أن يفكر في سهم فلور؟

تعمل الشركة على نموذج عمل قوي من الناحية الأساسية. خبرتها الهندسية وقدرات إدارة المشاريع لديها تنافسية حقاً. لكن الاتساق ليس سمة مميزة لشركات البناء، وفلور ليست استثناءً.

الدورة الدورية المتأصلة في القطاع تعني أن الاستقرار على المدى الطويل للمساهمين يظل بعيد المنال. المستثمرون الذين يبحثون عن عوائد هادئة ومتوقعة من استثماراتهم يجب أن يبحثوا في مكان آخر. فقط من لديهم شهية حقيقية للتقلبات والقدرة المالية على تحمل خسائر كبيرة يجب أن يأخذوا فلور بعين الاعتبار كحصة في محفظتهم.

حصة NuScale تضيف بعداً مثيراً للاهتمام، لكنها لا تحسن بشكل جوهري من ملف المخاطر لمعظم المستثمرين.

الخلاصة

قد يجذب سهم فلور فئة ضيقة من المستثمرين ذوي تحمل المخاطر، خاصة أولئك الذين يراهنون على دورات الإنفاق على البنية التحتية. ومع ذلك، بالنسبة لمعظم الناس، يجعل عدم التوقعية الكامنة في الشركة من امتلاكها استثماراً طويل الأمد تحدياً. تظل الشركة جديرة بالاحترام، لكنها من غير المرجح أن تكون وسيلة لبناء الثروة التي يسعى إليها العديد من المستثمرين.