رهان بافيت على الذكاء الاصطناعي: كيف استحوذت 23% من محفظة بيركشاير هاثاوي على ثلاثة عمالقة تكنولوجيا

عندما يخصص وارن بافيت ما يقرب من ربع محفظة الأسهم في بيركشاير هاثاوي لشركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فمن الجدير الانتباه. على الرغم من شكوكه الموثقة جيدًا تجاه الاتجاهات السوقية الساخنة، إلا أن المستثمر الأسطوري وضع شركته القابضة بمراكز كبيرة في ثلاثة قوى رائدة تدفع ثورة الذكاء الاصطناعي. وفقًا لآخر ملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات، يعكس هذا التخصيص تحولًا محسوبًا يتحدى تفضيل بافيت التاريخي للقدرة على التنبؤ على حساب الاضطراب التكنولوجي.

المبرر الاستراتيجي وراء التحول

عبّر خطاب المساهمين لعام 1996 عن فلسفة استثماره: السعي وراء عمليات ذات قوة تنافسية “تقريبًا مؤكدة” على مدى عقود، حتى لو يعني ذلك تفويت فرص النمو السريع. ومع ذلك، فإن تكوين محفظته الحالية يروي قصة مختلفة. يبدو أن قناعة بافيت في هذه الثلاثة مراكز ليست مبنية على ضجة الذكاء الاصطناعي، بل على الحصون التجارية الأساسية التي تعزل كل شركة عن المنافسة—وهو تمييز مهم جدًا.

كل من هذه الاستثمارات يولد تدفقات نقدية حرة كبيرة، مما يمكنها من تمويل بناء البنية التحتية، ومواجهة المنافسين، والحفاظ على قوة التسعير. هذا المزيج من المزايا التنافسية الدائمة وإمكانات النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يتماشى مع المبادئ الأساسية لاستثمار بافيت، حتى لو كانت الأدوات نفسها تعمل في قطاعات سريعة التطور.

أمازون: محرك تدفق النقد من الحوسبة السحابية (0.7% من المحفظة)

تمثل أمازون أصغر مركز لبيركشاير بين الثلاثة، وربما يعكس ذلك قرارات استثمار مديري المحفظة تيد ويشيل أو تود كومبس بدلاً من بافيت نفسه. ومع ذلك، فإن AWS تروي قصة مقنعة حول كيف يمكن للبنية التحتية القديمة أن تعزز فرصة الذكاء الاصطناعي.

تسيطر خدمات الويب من أمازون على سوق الحوسبة السحابية العامة بإيرادات تتجاوز ضعف إيرادات المنافسين. يظهر هامش التشغيل البالغ 35% قوة التسعير والتميز التشغيلي. والأكثر إثارة للدهشة، أن خدمات الذكاء الاصطناعي على AWS تتوسع بمعدلات ثلاثية الأرقام، مع طلب يتجاوز باستمرار قدرة الشركة على إضافة السعة حتى بعد ثلاث سنوات متتالية من الاستثمار المكثف في البنية التحتية.

يوفر قطاع التجارة الإلكترونية الأوسع توازنًا. توسعت هوامش التشغيل في التجزئة في أمريكا الشمالية إلى 6.6% خلال العام الماضي، في حين تعمل القطاعات الدولية بهوامش 3.2%. تنبع هذه التحسينات من خدمات الإعلان ذات الهوامش العالية، وتحسين اللوجستيات لتقليل تكاليف الشحن، وتوسيع اشتراكات Prime.

قام المستثمرون مؤخرًا بمعاقبة أسهم أمازون بسبب ارتفاع النفقات الرأسمالية لتوسعة السحابة—وانخفض التدفق النقدي الحر إلى 14.8 مليار دولار في الاثني عشر شهرًا الماضية. ومع ذلك، مع تسارع نمو الإيرادات وتوسيع الهوامش، من المتوقع أن يعاود توليد النقد بشكل كبير، مما يبرر مضاعفات التقييم الحالية.

آبل: التقييم المميز يلتقي بمحركات الذكاء الاصطناعي التوليدي (20.5% من المحفظة)

تُعد آبل ركيزة في محفظة بيركشاير بأكثر من 20%، على الرغم من أن هذا يمثل انخفاضًا متعمدًا من ذروتها التاريخية عند 50%. بنى بافيت وشريكه الراحل تشارلي مانجر هذا المركز الضخم بين 2016 و2018، وظل أكبر حصة أسهم في الشركة القابضة.

يعكس قرار تقليل حصة آبل ثلاثة اعتبارات. أولاً، مخاطر التركيز—حتى للمستثمر القيمي المريح بالمراكز المركزة، أصبح الوزن مفرطًا. ثانيًا، توقع بافيت ارتفاع معدلات الضرائب على الشركات واستغل الأرباح بينما لا تزال المعدلات منخفضة. ثالثًا، وربما الأهم، أنه قدر تقييم آبل بأنه أعلى بكثير من القيمة الجوهرية.

تتداول عند 33 مرة أرباحها المستقبلية، وتتمتع آبل بسعر مميز على الرغم من الفوائد المباشرة المحدودة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي مقارنة بأسهم التكنولوجيا العملاقة الأخرى. ومع ذلك، قد يمثل عام 2026 نقطة انعطاف. قد يؤدي الإطلاق الوشيك لنظام Siri المعاد تصميمه بشكل جذري مع قدرات توليد الذكاء الاصطناعي الواسعة إلى تحفيز دورة ترقية أجهزة مهمة، خاصة للآيفون.

الأكثر إثارة للاهتمام، أن توسع ميزات الذكاء الاصطناعي على الجهاز قد يفتح نموًا كبيرًا في إيرادات الخدمات في السنوات القادمة. تحمل الخدمات هوامش عالية بشكل خاص، مما يجعل هذا القطاع جذابًا اقتصاديًا لنموذج أعمال آبل. قد يكون التقييم المميز للسهم مبررًا إذا دفعت هذه المبادرات في الذكاء الاصطناعي الزخم المتوقع للترقية.

ألفابت: الإضافة الكبرى الأخيرة (1.8% من المحفظة)

تمثل شركة ألفابت أحدث استثمار كبير لبيركشاير، حيث استحوذت على 17.8 مليون سهم في الربع الثالث فقط—بتنفيذ بقيمة 5.6 مليار دولار، مما يدل على قناعة جديدة. جاء التوقيت متزامنًا مع حكم قضائي من قاضٍ اتحادي فرض تدابير مرنة بعد إدانة احتكار البحث عبر الإنترنت الخاص بألفابت، مما قلل بشكل كبير من عدم اليقين القانوني.

ارتفعت إيرادات الحوسبة السحابية لألفابت بنسبة 33% في الربع الأخير مع توسع هوامش التشغيل إلى 24%، مما يشير إلى وجود مجال كبير لمزيد من التوسع في الهوامش. تقدم وحدات المعالجة Tensor الخاصة بالشركة (TPUs) خيارًا أكثر اقتصادية لعملاء السحابة مقارنة بوحدات المعالجة الرسومية التقليدية لتدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي. وقعت العديد من المطورين الرئيسيين للذكاء الاصطناعي اتفاقيات لاستخدام هذه الوحدات، وارتفعت الالتزامات الأداء المتبقية لألفابت بنسبة 46% على أساس سنوي إلى $155 مليار.

ومع ذلك، فإن جوهرة التاج تظل Google Search—حصن يولد نقدًا ويحافظ على سيطرته رغم تهديدات روبوتات الدردشة بالذكاء الاصطناعي. من خلال دمج الذكاء الاصطناعي عبر AI Overviews وAI Mode، حافظت Google على حركة المرور في البحث مع حماية تحقيق الإيرادات. من المحتمل أن يكون هذا الصمود قد أثر على فرضية استثمار بافيت: المراهنة على “القوة التنافسية الهائلة” لفرانشايز البحث الأساسي.

ارتفعت أسهم ألفابت بشكل كبير في الربع الرابع، مما دفع التقييمات إلى حوالي 30 مرة الأرباح المتوقعة. يعتمد التراكم المستقبلي جزئيًا على ما إذا كان بافيت يرى أن هذه المستويات مستدامة بالنظر إلى الزخم المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

لماذا تهم هذه الثلاثة الثروة على المدى الطويل

الخيط المشترك الذي يربط بين آبل، وألفابت، وأمازون ليس هو ضجة الذكاء الاصطناعي—إنه المزايا التنافسية الدائمة التي تمتد عبر التكنولوجيا، والعمليات، وعلاقات العملاء. كل شركة تحول استثماراتها في الذكاء الاصطناعي إلى حصون اقتصادية بدلاً من مجرد ابتكارات تكنولوجية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون شركة بيركشاير هاثاوي أو هذه المراكز الأساسية، فإن الرؤية الأساسية تتطابق مع إطار عمل بافيت الخاص: شركات مستدامة تولد تدفقات نقدية كبيرة، وتتمتع بمزايا هيكلية لا يمكن للمنافسين تكرارها بسهولة، وتحافظ على قوة التسعير عبر الدورات. سواء في الحوسبة السحابية، أو البحث، أو الأجهزة الاستهلاكية، فإن هذه الثلاثة تتوافق مع النموذج—وأن تسريع الذكاء الاصطناعي يعزز فقط القوى الموجودة بدلاً من خلقها من الصفر.