ما الذي يدفع الارتفاع في عقود القهوة الآجلة؟ نظرة على ديناميكيات العرض البرازيلية وآليات السوق

شهدت العقود الآجلة للقهوة مكاسب ملحوظة يوم الثلاثاء، حيث ارتفعت البن العربي لشهر مارس +14.50 نقطة (+4.04%) لتصل إلى ذروة خلال 4 أسابيع، في حين تقدم البن الروباستة لشهر مارس +89 نقطة (+2.27%). يعكس هذا الارتفاع تزامن ضغوط العرض والظروف الاقتصادية الكلية التي تعيد تشكيل أسواق القهوة العالمية.

قيود الطقس في البرازيل تقابل قوة العملة

يقع أساس قوة البن العربي هذا الأسبوع بشكل رئيسي في البرازيل، المنتج الرئيسي للبن العربي في العالم. تلقت ولاية ميناس جيرايس، القلب الزراعي للبن العربي في البرازيل، فقط 47.9 ملم من الأمطار في الأسبوع المنتهي في 2 يناير — أي 67% فقط من المعدلات التاريخية وفقًا لـ Somar Meteorologia. هذا العجز في الرطوبة يضيق توقعات العرض على المدى القريب.

ويزيد من قلق العرض ارتفاع قيمة الريال البرازيلي مؤخرًا مقابل الدولار. حتى يوم الثلاثاء، وصلت العملة إلى أعلى مستوى خلال شهر، مما يضغط بشكل متناقض على المنتجين المحليين. فالريال الأقوى يجعل صادرات البن البرازيلي أقل جاذبية في الأسواق الدولية، مما يقلل بشكل فعال من حوافز البيع للمنتجين ويدعم الأسعار من خلال تقييد تدفقات العرض.

إنتاج فيتنام القوي يضغط على الروباستة

تحكي قصة الروباستة حكاية مختلفة. إذ تعتبر فيتنام من أكبر منتجي البن الروباستة في العالم، وأبلغت عن تسارع ملحوظ في صادرات 2025: حيث قفزت الشحنات +17.5% على أساس سنوي إلى 1.58 مليون طن متري (MMT) وفقًا للمكتب الوطني للإحصاء. وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يرتفع إنتاج فيتنام 2025/26 +6% ليصل إلى 1.76 مليون طن متري — أو 29.4 مليون كيس — مسجلًا أعلى مستوى خلال 4 سنوات. وأشار اتحاد البن والكاكاو في فيتنام إلى أن الإنتاج قد يكون أعلى بنسبة 10% من المحصول السابق إذا استمرت الأحوال الجوية الملائمة.

هذا الوفرة من الإنتاج تحد من ارتفاع الروباستة، حيث تعوض الزيادة في الإمدادات من فيتنام الدعم السعري الذي يُرى في أسواق البن العربي.

صورة المخزون: التعافي بعد الانخفاضات الأخيرة

انخفض مخزون البن العربي الذي تراقبه ICE إلى أدنى مستوى خلال 1.75 سنة عند 398,645 كيس في 20 نوفمبر، قبل أن يتعافى إلى 457,031 كيس بحلول يوم الثلاثاء — وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر. أما بالنسبة للروباستة، فقد وصلت المخزونات إلى أدنى مستوى خلال سنة واحدة عند 4,012 حصة في 10 ديسمبر، ثم انتعشت إلى 4,278 حصة في أواخر ديسمبر. على الرغم من أن المخزونات تعافت من أدنى مستوياتها الأخيرة، إلا أن هذه المستويات لا تزال مقيدة تاريخيًا، مما يدعم الطلب الهيكلي تحت الأسعار.

تحولات الرسوم الجمركية تعيد تشكيل أنماط الاستيراد الأمريكية

قلص المشترون الأمريكيون للبن بشكل كبير مشترياتهم من البن البرازيلي خلال فترة رسوم ترامب (أغسطس-أكتوبر)، حيث انخفضت المشتريات بنسبة 52% على أساس سنوي إلى 983,970 كيس. وعلى الرغم من أن هذه الرسوم قد تم تخفيضها منذ ذلك الحين، إلا أن مخزونات البن الأمريكية لا تزال ضيقة، مما يشير إلى احتمال عودة الطلب مع إعادة توازن الأسعار وتخفيف الحواجز التجارية.

توقعات الإنتاج: مكاسب للبرازيل، لكن من المتوقع زيادة عالمية

رفعت وكالة التوقعات الزراعية في البرازيل Conab تقدير إنتاجها لعام 2025 بنسبة 2.4% ليصل إلى 56.54 مليون كيس في ديسمبر، مما يشير إلى وفرة في الإمدادات المحلية القادمة. ومع ذلك، تتوقع خدمة الزراعة الأجنبية USDA أن ينخفض إنتاج البرازيل 2025/26 بنسبة -3.1% ليصل إلى 63 مليون كيس — وهو إشارة متناقضة يجب مراقبتها.

على الصعيد العالمي، توقعت USDA أن يصل إنتاج العالم من البن لعام 2025/26 إلى رقم قياسي قدره 178.848 مليون كيس، بزيادة +2.0% على أساس سنوي. ويخفي هذا الاتجاهات المتباينة: من المتوقع أن ينخفض إنتاج البن العربي بنسبة -4.7% ليصل إلى 95.515 مليون كيس، بينما يرتفع الروباستة +10.9% ليصل إلى 83.333 مليون كيس. وأفاد المنظمة الدولية للقهوة أن الصادرات العالمية خلال العام التسويقي الحالي انخفضت بنسبة -0.3% إلى 138.658 مليون كيس، مما يشير إلى تقلص التدفقات على الرغم من الحصاد المتوقع الأكبر.

الخلاصة: ضغوط متنافسة

أسواق القهوة تتنقل بين قوى متنافسة. إذ يدعم الطقس في البرازيل وقوة العملة البن العربي، بينما يحد الوفرة في فيتنام من الروباستة. يعكس تعافي المخزون من أدنى مستوياته خلال سنة أو 1.75 سنة بعض المساحة للتنفس، لكن توقعات الإنتاج المستقبلية تشير إلى أن السوق يضع في الحسبان توسعًا كبيرًا في العرض. يجب على المتداولين مراقبة أنماط هطول الأمطار في البرازيل وتحركات العملة كمحفزات محتملة، مع متابعة تقدم حصاد فيتنام مع تطور الموسم.