القصة الحقيقية وراء آخر إخفاقات تسلا: لماذا يتجاهل وول ستريت الأمر

أداء Tesla في الربع الرابع رسم صورة مقلقة لأعمال الشركة التقليدية في السيارات الكهربائية. قدمت شركة السيارات 418,227 مركبة في الربع الرابع من عام 2025، متخلفة عن توقعات وول ستريت التي كانت تقارب 426,000 وحدة، مسجلة انخفاضًا يقارب 16% على أساس سنوي. وعلى مدار العام الكامل، شحنت الشركة 1.64 مليون مركبة، بانخفاض يقارب 9% عن عام 2024. ومع ذلك، فإن رد فعل السوق المعتدل على هذه الأرقام المخيبة يكشف عن شيء أكثر إثارة للاهتمام حول معنويات المستثمرين.

التحديات التي تواجه السيارات الكهربائية حقيقية—لكنها ليست جديدة

تدهور الأعمال الأساسية لشركة Tesla في مجال السيارات لا يمكن إنكاره. إلغاء ائتمان الضرائب الفيدرالي بقيمة 7,500 دولار على السيارات الكهربائية بموجب الإدارة الجديدة أزال حافز شراء حاسم، بينما تواصل المنافسة من لاعبين عالميين مثل BYD—الذي تجاوز الآن Tesla كأكبر مصنع للسيارات الكهربائية في العالم—تصاعدها. شهد الربع الرابع تركيز 97% من التسليمات على نموذجين فقط: Model 3 وModel Y. في حين أن العروض الأعلى سعرًا مثل Model S وModel X وCybertruck ساهمت بشكل هامشي فقط في إجمالي الربع.

ومع ذلك، إليك ما هو مثير للاهتمام: المستثمرون لا يصدمون. لقد تم تسعير تباطؤ السيارات الكهربائية في التوقعات منذ شهور، مما حول ما كان يمكن أن يكون أزمة إلى ضجيج في الخلفية.

أين يتركز الاهتمام فعلاً

القصة الحقيقية التي تدفع تقييم Tesla قد تحولت بشكل حاسم بعيدًا عن حجم المركبات. بدلاً من ذلك، ركزت الأسواق المالية على فرصتين ناشئتين: شبكة سيارات الأجرة الآلية وروبوتات أوبتيموس البشرية.

مبادرة Tesla لسيارات الأجرة ذاتية القيادة، التي أُطلقت بشكل تجريبي في أوستن وسان فرانسيسكو العام الماضي، تمثل نوعية الخيارات التي يشتاق إليها المستثمرون في النمو. بحلول منتصف ديسمبر، أكد الرئيس التنفيذي إيلون ماسك أن بعض سيارات الأجرة في أوستن كانت تعمل بدون إشراف داخلي—وهو إنجاز يشير إلى تقدم حقيقي نحو الاستقلالية الكاملة. تخطط الشركة للتوسع إلى خمس مدن إضافية في الأشهر القادمة.

الميزة التنافسية، وفقًا لتحليل بلومبرج، تكمن في قدرة Tesla على تصنيع مركبات ذاتية القيادة بالكامل بتكلفة أقل بشكل كبير من منافسين مثل Waymo. يتوقع Wedbush أن تكون سيارات الأجرة الذاتية القيادة من Tesla تعمل في 30 مدينة بحلول نهاية 2026، مما يمثل نقطة تحول قيمة مهمة للسهم.

جدل التقييم

هذا الحماس ليس بدون معارضين. هدف سعر Tesla البالغ 2,600 دولار بحلول عام 2029 الذي وضعته Cathie Wood يفترض أن تشكل سيارات الأجرة الذاتية 90% من قيمة الشركة وأرباحها خلال أربع سنوات—وهو استنتاج جريء. في حين أن القيمة السوقية الحالية البالغة 1.5 تريليون دولار ومضاعف الأرباح المستقبلية الذي يتجاوز 200 مرة، يضع السعر في نطاق التنفيذ المثالي تقريبًا على تكنولوجيا لا تزال غير مثبتة على نطاق واسع.

المراهنة، مهما كانت طريقة المستثمرين في تصورها، ضخمة. جداول اعتماد سيارات الأجرة الذاتية غير مؤكدة، والعقبات التنظيمية لا تزال قائمة، والطريق إلى الربحية عبر الأساطيل الذاتية لا يزال نظريًا. بالنسبة لأولئك الذين يتساءلون عما إذا كان التقييم الحالي يعوض بشكل كافٍ عن مخاطر التنفيذ، فإن حالة الحذر تستحق النظر بجدية.