هل يمكن لشركة كوالكوم أن تتجاوز ركود النمو؟ إليك ما يعيقها

لم يتحرك سهم كوالكوم تقريبًا هذا العام—بنمو قدره 8.2% فقط خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، في حين ارتفعت صناعة الشرائح بنسبة 35.7%. هذا تباين واضح مع أكبر منافسيها برودكوم، الذي قفز بنسبة 47%، وتفوق حتى على ارتفاع هوليت باكارد المعتدل البالغ 5.7%. يثير هذا الفارق سؤالًا حاسمًا: هل هذا الأداء الضعيف مؤقت، أم هو علامة على مشكلات هيكلية أعمق؟

ضغط الهوامش الذي لا يختفي

في قلب مشاكل كوالكوم يكمن مشكلة ضغط الهوامش التي لا تظهر عليها علامات التراجع. تدهورت ربحية الشركة بسبب ارتفاع نفقات البحث والتطوير والتكاليف التشغيلية، وهو استثمار ضروري في ظل سوق شرائح متزايد التنافسية. بالإضافة إلى ذلك، يتجه سوق الهواتف الذكية—الذي لا يزال المصدر الرئيسي لأعمال كوالكوم الأساسية—نحو أجهزة أقل تكلفة في الأسواق الناشئة، والتي عادةً ما تقدم هوامش أضيق.

كما تواجه كوالكوم ضغطًا مستمرًا من منافسين مثل برودكوم ومنافسة شرائح منخفضة التكلفة التي تغمر قطاع الهواتف المحمولة. كانت مكانة الشركة في الفئة المميزة، التي كانت قوة لها، أصبحت عبئًا مع تنويع مصنعي المعدات الأصلية لمورديهم. في الوقت نفسه، أدت قيود سلسلة التوريد وتراكم مخزون العملاء، خاصة من ضعف الأداء في الصين، إلى خفض الطلب على المدى القريب.

حروب التجارة مع الصين: قنبلة موقوتة

هنا تدخل الجغرافيا السياسية في الصورة. لدى كوالكوم جذور عميقة في الصين، حيث تعمل في أكثر من 12 مدينة وتورد شرائح لمصنعي الهواتف الذكية الكبار مثل شاومي وهواوي. لكن تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين أصبح أكثر سمية للشركة.

توسيع القيود الأمريكية على تصدير التكنولوجيا العالية إلى الصين أدى إلى خلق سوق متقلصة لكوالكوم. وفي الوقت نفسه، تتجه بكين لتعزيز الاعتماد على الذات في أشباه الموصلات، مما يعني أن شركات الشرائح المحلية تهاجم منطقة نفوذ كوالكوم. بالنسبة لشركة تعتمد بشكل كبير على السوق الصينية، فإن هذا الضغط المزدوج—تقليل الوصول وزيادة المنافسة المحلية—يشكل تحديًا وجوديًا لاستراتيجيتها طويلة الأمد في الصين.

الأمل: سناب دراغون، الذكاء الاصطناعي، وما بعده

ليس كل شيء سوداويًا. تتجه كوالكوم بنشاط نحو فرص نمو أعلى قد تعيد تشكيل مزيج إيراداتها. تواصل منصة سناب دراغون تقديم أداء قوي في مجال 5G، مع معالجات تتميز بمعالجات متعددة النوى، رسومات متقدمة، وميزات اتصال متفوقة. لكن المحرك الحقيقي للنمو يكمن في دفع كوالكوم بقوة نحو الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

إطلاق شرائح سناب دراغون X المخصصة لأجهزة اللابتوب وأجهزة الكمبيوتر المكتبية المعززة بالذكاء الاصطناعي يشير إلى تصميم كوالكوم على التوسع خارج سوق الهواتف الذكية. كما أكملت الشركة استحواذًا بقيمة 2.4 مليار دولار على شركة ألفاويف سيمى البريطانية، مما يمنحها وصولاً إلى تقنيات مراكز البيانات، والذكاء الاصطناعي، وشبكات البيانات عالية السرعة—أسواق لا تزال في مرحلة النمو. هذه ليست رهانات صغيرة؛ إنها تحركات لإعادة التموضع الاستراتيجي.

قطاع السيارات يمثل فرصة مهمة أخرى. من خلال استحواذها على أوتوتولكس، تصبح كوالكوم لاعبًا في أنظمة الاتصال بين المركبات وكل شيء آخر (V2X). مع تحول صناعة السيارات نحو المركبات المتصلة والكهربائية، تقدم شرائح V2X من كوالكوم حلولًا جاهزة للإنتاج للتوزيع العالمي.

الأرقام تحكي قصة مختلطة

تراجعت مراجعات تقديرات الأرباح—تراجعت تقديرات السنة المالية 2026 بنسبة 1.4% إلى 12.15 دولار—مما يشير إلى تشاؤم المستثمرين بشأن مسار كوالكوم على المدى القريب. لا تزال نفقات البحث والتطوير العالية تؤثر على الربحية، ولا تظهر الضغوط التنافسية أي علامة على التراجع.

الخلاصة

كوالكوم في مفترق طرق. قوة محفظتها في قطاع السيارات ومنصة سناب دراغون حقيقية، لكن مخاطر التنفيذ في الصين والمنافسة الشرسة في السوق المحلية تخلق حالة من عدم اليقين. مع تصنيف زاكز للشراء (#3)، يعكس السهم هذا التوتر بشكل مثالي: لا هو استثمار مغرٍ بشكل مفرط ولا بيع، بل وضع “الحذر عند المضي قدمًا” للمستثمرين الذين يراقبون قطاع أشباه الموصلات.