ما الذي يدفع ارتفاع أسعار الفضة حتى عام 2026؟ أساسيات السوق تتجاوز الضجيج

بلغ الفضة مستوى قياسيًا خلال 40 عامًا في عام 2025، متجاوزة سعر US$64 للأونصة في ديسمبر مع اشتعال الطلب على المعدن الثمين عبر عدة جبهات سوقية. لم يكن هذا الارتفاع مجرد تكهنات—إنه متجذر في قوى هيكلية حقيقية يعتقد المحللون أنها ستستمر في دفع أسعار الفضة نحو الأعلى في العام القادم. لكن ما الذي يحدث بالضبط، وما الذي يجب على المستثمرين مراقبته مع اقترابنا من عام 2026؟

أزمة العرض التي لا تختفي

إليك المشكلة الأساسية: العالم لا يمتلك ما يكفي من الفضة. تتوقع Metal Focus عجزًا قدره 63.4 مليون أونصة في عام 2025، مع توقع تقلص العجز إلى 30.5 مليون أونصة في 2026—لكنها لن تختفي. هذا الاختلال المستمر بين العرض والطلب هو ما يسميه بيتر كراوث من Silver Stock Investor بـ"اللا هوادة"، وهو القصة الحقيقية وراء تحرك الفضة من أقل من US$30 في يناير إلى أكثر من US$60 بنهاية العام.

المشكلة هي هيكلية. إنتاج مناجم الفضة تراجع خلال العقد الماضي، خاصة في مناطق التعدين الرئيسية في أمريكا الوسطى والجنوبية. لكن هنا المفاجأة: حتى بأسعار قياسية، لا يتسرع المعدنون في زيادة الإنتاج. حوالي 75% من الفضة تُستخرج كمنتج ثانوي من استخراج الذهب والنحاس والرصاص والزنك. إذا كانت الفضة تمثل جزءًا صغيرًا من إيرادات شركة التعدين، فإن ارتفاع الأسعار وحده لا يبرر زيادة الإنتاج. والأسوأ من ذلك، أن بعض المعدنين قد يخرجون فعليًا كمية أقل من الفضة من السوق مع تحولهم لمعالجة خام أقل جودة يثبت أنه أكثر ربحية لمعادنهم الأساسية.

أما على صعيد الاستكشاف، فاستغرق الأمر من 10 إلى 15 سنة لنقل ترسيب فضة من الاكتشاف إلى الإنتاج. هذا التأخير يعني أن استجابات العرض بطيئة جدًا. تقييم كراوث: “سنرى هذه النقصات والضيق يستمر.”

المخزونات فوق الأرض بدأت بالفعل تشعر بالضغط. سجلت مخزونات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة أدنى مستوى لها منذ 2015 في أواخر نوفمبر. نقص العملات والسبائك في السوق انتشر، بينما ارتفعت تكاليف الاقتراض وأسعار الإيجار—وهي إشارات على ندرة حقيقية في المعدن المادي، وليس مجرد ألعاب تداول ورقية.

الطلب الصناعي: محرك النمو

الجانب الصناعي من الطلب على الفضة يعمل بكامل طاقته. التكنولوجيا النظيفة والذكاء الاصطناعي هما المحركان الرئيسيان، مع الألواح الشمسية والمركبات الكهربائية في المقدمة. أضافت الحكومة الأمريكية الفضة إلى قائمة المعادن الحيوية في 2025، اعترافًا ضمنيًا بأهميتها للبنية التحتية الاقتصادية.

الطاقة الشمسية هي الوزن الثقيل. مع توقع أن تشهد مراكز البيانات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي زيادة في الطلب على الكهرباء بنسبة 22% خلال العقد القادم، وارتفاع استهلاك الذكاء الاصطناعي بمفرده بنسبة 31%، فإن احتياجات الطاقة مذهلة. من الجدير بالذكر أن مراكز البيانات الأمريكية اختارت الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من الخيارات النووية خلال العام الماضي لتلبية احتياجاتها من الطاقة. هذا أمر ملحوظ، ويؤكد على دور الفضة كعنصر لا غنى عنه في انتقال الطاقة النظيفة.

في الهند، التي تعتبر تقليديًا أكبر مستهلك للفضة في العالم، يتسارع الطلب. مع تجاوز أسعار الذهب الآن 4300 دولار أمريكي للأونصة، يتجه المشترون نحو شراء المجوهرات من المعدن الثمين كوسيلة أكثر تكلفة للحفاظ على الثروة. تستورد الهند 80% من طلبها على الفضة، مما يعني أن ضيق العرض يؤثر بشدة على القارة الفرعية. لقد استنزفت مشتريات الهند المخزونات في لندن وتضيق التوافر المادي عالميًا.

يؤكد العديد من المحللين، بمن فيهم فرانك هولمز من US Global Investors، أن “الدور التحويلي للفضة في الطاقة المتجددة” لن يتوقف. يردد أليكسي تسبياف، كبير مسؤولي الاستراتيجية في مجموعة B2PRIME، نفس الرأي: مع تسارع اعتماد المركبات الكهربائية وتوسع بنية الطاقة المتجددة، ستشهد الفضة طلبًا مستدامًا لسنوات قادمة.

الشراء كملاذ آمن: الموجة الثانية

بعيدًا عن الاستهلاك الصناعي، تستفيد الفضة من توجهات الملاذ الآمن. انخفاض أسعار الفائدة، ضعف الدولار الأمريكي، ارتفاع مخاوف التضخم، وعدم اليقين الجيوسياسي—كلها عوامل تقليدية تدفع تدفقات المعادن الثمينة—توجه رأس المال نحو الفضة كوسيلة تحوط ضد عدم استقرار العملة الورقية.

تدفقات الأموال قابلة للقياس. استحوذت صناديق الاستثمار المدعومة بالفضة على حوالي 130 مليون أونصة في 2025، ليصل إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة—زيادة بنسبة 18% على أساس سنوي. كبديل ميسور لحيازات الذهب، تجذب الفضة الأموال من القطاعين التجزئة والمؤسسات. زادت المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي واحتمالية تغير السياسات تحت قيادة جديدة من جاذبية الفضة كآلية تأمين للمحفظة.

في الهند، تتزايد شعبية سبائك ETF والفضة إلى جانب الطلب على المجوهرات. تلخص جوليا خاندوشكو، المديرة التنفيذية لشركة الوساطة Mind Money، الوضع قائلة: “حاليًا، السوق يتسم بندرة مادية حقيقية: الطلب العالمي يتجاوز العرض، وشراء الهند استنزف المخزونات في لندن وتدفقات ETF تضيق الأمور أكثر.”

سعر الفضة في المستقبل: أين يتوقع المحللون أن يتجه

تحديد أهداف سعر الفضة لعام 2026 أمر صعب—فالتقلبات في المعدن أسطورية. لكن الحالة الصاعدة قوية بما يكفي ليتوقع معظم المحللين استمرار الارتفاع، مع وجود تحذيرات من مخاطر الهبوط.

يتبنى بيتر كراوث موقفًا “حذرًا”، معتبرًا أن US$50 هو الحد الأدنى الجديد ويتوقع أن يكون سعر الفضة حوالي US$70 لعام 2026. يتوافق هذا مع توقعات Citigroup، التي تتوقع أن تتفوق الفضة على الذهب وربما تصل إلى US$70 أو أعلى، بشرط أن تظل الأسس الصناعية مستقرة.

على الجانب الأكثر حدة، يرى فرانك هولمز أن الفضة ستصل إلى US$100 في 2026، وهو رأي يشاركه كليم تشامبرز من aNewFN.com، الذي يصف الفضة بأنها “الحصان السريع” للمعادن الثمينة. يعتقد تشامبرز أن الطلب الاستثماري من قبل التجزئة هو “الوحش الحقيقي” الذي يدفع السعر للأعلى.

ومع ذلك، هناك مخاطر. تباطؤ اقتصادي عالمي أو تصحيحات سيولة مفاجئة قد تضغط على السوق. تنصح خاندوشكو بمراقبة اتجاهات الطلب الصناعي، واردات الهند، تدفقات ETF، والفروقات السعرية بين مراكز التداول. كما تشير إلى أهمية مراقبة المراكز القصيرة غير المغطاة الكبيرة—إذا تدهورت الثقة في العقود الورقية، فقد يحدث إعادة تقييم هيكلية بسرعة.

يذكر كراوث أن تقلبات الفضة لها جانبان. “لقد كانت ممتعة لأن التقلبات كانت في الاتجاه الصاعد،” يلاحظ، “لكن لا تتفاجأ إذا شهدت بعض الانخفاضات السريعة.”

الخلاصة

مسار الفضة نحو 2026 يعتمد على ثلاثة أعمدة: عجز هيكلي مستمر في العرض، طلب صناعي متزايد من التكنولوجيا النظيفة والذكاء الاصطناعي، وتدفقات استثمارية كملاذ آمن. سواء وصل سعر الفضة في السيناريوهات المستقبلية إلى 70 دولارًا، 100 دولار، أو أكثر، يعتمد على تفاعل هذه القوى وما إذا كانت الصدمات الخارجية ستعطل الزخم. ما هو واضح هو أن السوق المادي ضيق، والطلب حقيقي، والاستجابة العرضية بطيئة جدًا لتلحق الركب في الوقت المناسب.