ما وراء ارتفاع بارك للتعدين بنسبة 195%— وهل يمكن أن يستمر

أسهم مناجم الذهب حققت انتعاشًا ملحوظًا في عام 2025، مع شركة باركريك للتعدين (B) التي تقود المبادرة. ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 195.1% خلال العام الماضي، وهو مكسب يفوق بكثير كل من قطاع التعدين الأوسع والسوق بشكل عام. لفهم ما إذا كان هذا الانتعاش له أساس، نحتاج إلى التعمق في العوامل التي تدفع أداء باركريك.

قصة الـ 195%: الذهب والجيوسياسة والبنوك المركزية

الأرقام الخام تحكي قصة مثيرة. بينما ارتفع مؤشر صناعة التعدين – الذهب (Zacks Mining – Gold[NEM] بنسبة 139.6% وزاد مؤشر S&P 500 بشكل متواضع 16.9%، يعكس ارتفاع 195% لباركريك شيئًا أعمق من مجرد دوران القطاع. المحفز الرئيسي كان أسعار الذهب نفسها، التي قفزت بنحو 65% العام الماضي لتتجاوز مستوى $4,400 للطن—مستويات دفعتها عاصفة من عدم اليقين.

تصدر التوترات التجارية القائمة. سياسات التعريفات العدوانية للرئيس دونالد ترامب والقيود الشاملة على الواردات خلقت قلقًا بين المستثمرين حول العالم، مما زاد الطلب على الملاذ الآمن من الذهب. والأهم من ذلك هو سلوك البنوك المركزية: حيث قامت المؤسسات حول العالم بجمع احتياطيات الذهب بوتيرة تاريخية، كتحوط ضد تقلبات السياسات وكوسيلة للحفاظ على القيمة. كما أن خفض أسعار الفائدة الثلاثة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2025—مع قرار ديسمبر الذي خفض المعدلات ربع نقطة مئوية—زاد من جاذبية الذهب من خلال جعل الأصول غير ذات العائد أكثر جاذبية. كما أن مخاوف سوق العمل وإشارات ضعف الاقتصاد عززت التوقعات باستمرار خفض المعدلات، مما دعم المعادن الثمينة بشكل أكبر.

من بين المنافسين، يبرز أداء باركريك لكنه ليس فريدًا. ارتفعت نيو مونت كوربوريشن ())/market-activity/stocks/nem([KGC] بنسبة 174.5%، بينما ارتفعت كينروس جولد كوربوريشن ())/market-activity/stocks/kgc([AEM] بنسبة 200.7%. وحققت أجنكو إيغل ماينز ليمتد ())/market-activity/stocks/aem$2 $5 مكاسب أكثر تواضعًا بنسبة 120.5% خلال نفس الفترة. إن حقيقة أن العديد من شركات تعدين الذهب تحقق عوائد ثلاثية الأرقام تؤكد مدى استفادة القطاع من الرياح المعاكسة أكثر من قوة الشركات نفسها.

زخم الإنتاج: الفصل التالي

ما يميز باركريك عن كونه مجرد سهم ذهب آخر متأثر بموجة السلع هو خطط نموه. الشركة تتقدم بعدة مبادرات رئيسية تهدف إلى زيادة الإنتاج بشكل ملموس خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

منجم Goldrush يقترب من 400,000 أونصة من الإنتاج السنوي بحلول 2028، ليؤسس نفسه كأصل رئيسي. بجانب Goldrush يوجد مشروع Fourmile—الذي تملكه باركريك بالكامل—والذي ينتج عروقًا ذات جودة مضاعفة مقارنة بـ Goldrush. مع تقدم برنامج الحفر بنجاح إلى مرحلة الدراسة قبل الجدوى، يُظهر Fourmile إمكانات كبيرة ليصبح منجمًا من المستوى الأول في محفظة الشركة.

كما أن التوسع الدولي هو عنصر أساسي. مشروع Reko Diq للنحاس والذهب في باكستان مصمم لإنتاج 460,000 طن من النحاس و520,000 أونصة من الذهب سنويًا بحلول المرحلة الثانية من التطوير، مع توقع بدء الإنتاج الأول بحلول نهاية 2028. وفي الوقت نفسه، يجري منجم Lumwana في زامبيا توسعة $444 مليار دولار من Super Pit، والمتوقعة أن تفتح 240,000 طن من الإنتاج السنوي من النحاس. وقد صرحت الشركة أن هذا التحول سيحول الأصل من أداء ضعيف إلى جزء حيوي من استراتيجيتها العالمية للنحاس.

الأهم من ذلك، أن هذه المشاريع تتقدم وفق الجدول الزمني وضمن الميزانية—وهو أمر نادر في صناعة تعاني من تجاوزات في التكاليف وتأخيرات.

الميزانية العمومية: القوة للانطلاق

تعززت الحالة المالية لباركريك بشكل كبير، مما يوفر مساحة للاستثمار في هذه المشاريع مع مكافأة المساهمين. في نهاية الربع الثالث من 2025، كانت الشركة تمتلك حوالي $1 مليار دولار من النقد وما يعادله. ارتفعت التدفقات النقدية التشغيلية إلى حوالي 2.4 مليار دولار في الربع الثالث، بزيادة 105% على أساس سنوي، بينما تضاعف التدفق النقدي الحر تقريبًا ليصل إلى حوالي 1.5 مليار دولار من $1 مليون في الربع المقابل من العام السابق.

هذا التوليد النقدي دعم برنامج عائدات نشط للمساهمين. عادت باركريك على المساهمين بـ 1.2 مليار دولار في 2024 من خلال توزيعات الأرباح وإعادة الشراء. وفي فبراير 2025، وافق المجلس على برنامج $589 مليار دولار لإعادة شراء الأسهم، وأكملت الشركة (مليار دولار في عمليات إعادة شراء خلال التسعة أشهر الأولى من 2025—بما في ذلك )مليون دولار في الربع الثالث فقط. ويبلغ العائد على التوزيعات الحالي 1.6%، مدعومًا بنسبة توزيع مستدامة تبلغ 32% ومتوسط نمو سنوي للتوزيعات على مدى خمس سنوات يقارب 5.8%.

تحدي التكاليف: العائق الخفي

ليست كل الأمور وردية. تواجه باركريك تحديات على جانب التكاليف قد تضيق الهوامش إذا لم تبقَ أسعار الذهب مرتفعة.

وصلت تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC)، وهي المقياس الرئيسي للربحية في الصناعة، إلى $1,538 للأونصة في الربع الثالث، بزيادة 2% على أساس سنوي. ارتفعت التكاليف النقدية لكل أونصة بنسبة 3% خلال نفس الفترة. تراجعت إنتاجية الذهب المجمعة للشركة بنسبة 12% على أساس سنوي إلى 829,000 أونصة في الربع الثالث، جزئيًا بسبب التوقف المؤقت عن العمليات في منجم لوولو-جونكووتو.

بالنظر إلى المستقبل، تتوقع الإدارة تكاليف نقدية إجمالية تتراوح بين $1,050 و$1,130 للأونصة وتكاليف الاستدامة الشاملة بين $1,460 و$1,560 للسنة الكاملة 2025—وهي زيادات على أساس سنوي عند الوسط. من المتوقع أن يبلغ إجمالي إنتاج الذهب 3.15-3.5 مليون أونصة لعام 2025، انخفاضًا من 3.91 مليون أونصة في 2024. وعلى الرغم من أن جزءًا من هذا الانخفاض مؤقت (سيتم استئناف عمليات لوولو-جونكووتو)، إلا أن مسار الإنتاج الأضعف يثير القلق بالنظر إلى طموحات الشركة طويلة الأمد.

بالنسبة للمستثمرين، يخلق هذا الديناميكيات التكاليف اعتمادًا: تتوسع وهوامش باركريك وتتقلص مع أسعار الذهب. عند سعر $4,400 للطن، الحسابات تعمل. وعند $3,200، يصبح الأمر أكثر ضيقًا.

التقييم: سعر معقول، ليس رخيصًا

من ناحية التقييم، تقدم باركريك نقطة دخول محسوبة. تتداول الأسهم عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 12.84X، أي أقل بحوالي 4.7% من متوسط صناعة التعدين البالغ 13.47X. تتداول بخصم على أجنكو إيغل ونيو مونت، لكنها تتفوق على كينروس جولد. وتحمل السهم درجة قيمة زاكز B، مماثلة لكينروس جولد، ومتقدمة على نيو مونت © وأجنكو إيغل D.

تعديلات الأرباح تتجه نحو الارتفاع. تشير تقديرات زاكز الإجماعية الآن إلى نمو أرباح بنسبة 79.4% لعام 2025 و51.4% لعام 2026—وهي أرقام تعكس تقديرات مرفوعة خلال الستين يومًا الماضية.

الصورة الفنية

من الناحية الفنية، أظهر سهم باركريك زخمًا صعوديًا. اخترق السهم المتوسط ​​المتحرك البسيط لمدة 50 يومًا في 30 مايو 2025، ويتداول حاليًا فوق المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم، مما يشير إلى اتجاه صعودي مستدام. منذ 9 أبريل 2025، كان المتوسط ​​المتحرك لمدة 50 يومًا يتداول فوق المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم، بعد تقاطع ذهبي أكد قوة المدى المتوسط.

الخلاصة للمستثمرين

تقدم باركريك ملفًا مختلطًا. من ناحية إيجابية، تمتلك الشركة ميزانية عمومية قوية، ومشاريع إنتاج موسعة في الطريق، وتوزيعات أرباح موثوقة، وتقييمات لا تبدو مبالغ فيها. يظل بيئة سعر الذهب مواتية نظرًا للتوترات الجيوسياسية، وشراء البنوك المركزية، وإمكانية خفض أسعار الفائدة أكثر.

أما المخاطر المضادة فهي حقيقية: تضخم التكاليف، وانكماش الإنتاج على المدى القصير، وتوقعات أرباح تعتمد كليًا على استمرار أسعار الذهب عند المستويات الحالية أو أعلى. بالنسبة للمستثمرين الحاليين، يبقى الحفاظ على المركز أمرًا حكيمًا نظرًا لمحفزات النمو القادمة. وللمستثمرين الجدد، توفر التقييمات الحالية فرصة دخول عند مستويات معقولة، رغم أن الصبر قد يكون مطلوبًا لرؤية ما إذا كانت توسعات ريكو ديق ولوموانا يمكن أن تعوض عن ضعف الإنتاج على المدى القصير.

لقد برر الارتفاع بنسبة 195% من خلال الأساسيات والرياح المعاكسة، لكن الارتفاع التالي بنسبة 195% لن يأتي تلقائيًا—سيكون التنفيذ على خطط المشاريع هو العامل الحاسم.