عوائد الخزانة الأمريكية تقوي الدولار مع تصاعد جاذبيته كملاذ آمن

ارتفع مؤشر الدولار +0.30% يوم الثلاثاء، مقتربًا من ذروته التي سجلها منذ 3.5 أسبوع يوم الاثنين، حيث كان المستثمرون يتصارعون مع قوى السوق المتنافسة. قدمت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ذات الأجل الطويل دعمًا حاسمًا للعملة، موسعة فارق أسعار الفائدة بين أمريكا ونظرائها العالميين. تم تعزيز هذه الميزة الأساسية من خلال الخطاب المتشدد من رئيس بنك ريتشموند فريد توم باركين، الذي توقع أن التحفيز المالي من خلال تخفيض الضرائب وإلغاء التنظيم سيعجل النمو الاقتصادي. كما عززت التوترات الجيوسياسية المحيطة بانتقال قيادة فنزويلا من موقف الملاذ الآمن في الدولار.

ومع ذلك، حدت الرياح المعاكسة من الزخم الصعودي. استنزفت مرونة سوق الأسهم الطلب المضارب على مراكز العملة الدفاعية، في حين أدخلت البيانات الاقتصادية المعدلة نغمة متحفظة. كان تعليق محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران ملحوظًا بشكل خاص، حيث أشار إلى إمكانية خفض كبير في أسعار الفائدة—أكثر من 100 نقطة أساس—خلال عام 2026. يعكس تسعير السوق حاليًا فقط احتمال بنسبة 18% لخفض -25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير، مما يشير إلى توقعات محدودة لخفض الفائدة على الرغم من التصريحات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي.

لا تزال ضعف الدولار الهيكلي مستمرًا تحت سطح القوة يوم الثلاثاء. يتناقض التوقعات بخفض حوالي 50 نقطة أساس في 2026 بشكل حاد مع الزيادات المخططة +25 نقطة أساس من بنك اليابان وتوقف السياسة المتوقع من البنك المركزي الأوروبي. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوسع المستمر في السيولة من قبل الاحتياطي الفيدرالي—$40 مشتريات سندات الخزانة قصيرة الأجل بمليارات الدولارات شهريًا والتي بدأت في منتصف ديسمبر—يضعف العملة ميكانيكيًا. يفاقم التكهن بأن الرئيس ترامب سيرشح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي متحفظ، مع توقعات المحللين أن يكون كيفن هاسيت هو المرشح الأرجح، المشاعر السلبية تجاه العملة.

انخفض زوج اليورو/الدولار -0.27% حيث استوعب اليورو الصدمات المزدوجة من قوة الدولار وتدهور الظروف المحلية. انخفض مؤشر مديري المشتريات المركب لمنطقة اليورو في ديسمبر إلى 51.5 من 51.9، مما يشير إلى تباطؤ الزخم الاقتصادي. جاءت التضخم في ألمانيا مخيبة للآمال، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في ديسمبر فقط +0.2% شهريًا و+2.0% سنويًا مقابل توقعات +0.4% و+2.2% على التوالي. تشير هذه الأرقام إلى محدودية نطاق تشديد البنك الأوروبي، مع تسعير المبادلات الاحتمالية لزيادة +25 نقطة أساس في قرار السياسة في فبراير عند صفر تقريبًا (1%).

تراجع الين الياباني بشكل معتدل مع ارتفاع زوج USD/JPY +0.15%، حيث تسببت العوائد الأمريكية الأعلى في مواجهة الرياح المعاكسة على الرغم من وصول عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات إلى ذروته عند 2.139%، وهو أعلى مستوى منذ 27 عامًا. تواصلت التزامات الحكومة من قبل رئيس الوزراء تاكايتشي لزيادة الإنفاق الدفاعي القياسي إلى 122.3 تريليون ين ($780 مليار)، مما يعمق ضعف العملة بسبب المخاوف المالية المستمرة. تظهر تسعيرات السوق عدم وجود احتمال لرفع سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماع يناير.

ارتفعت المعادن الثمينة بشكل جماعي، حيث ارتفعت أونصة الذهب في فبراير +1.00% إلى أعلى مستوياتها خلال أسبوع واحد، وقفزت الفضة في مارس +5.72%، ممتدةً ارتفاع يوم الاثنين. زاد الطلب على الذهب والفضة نتيجة عدم اليقين الجيوسياسي في فنزويلا واستمرار شهية الملاذ الآمن وسط تكهنات التعريفات والتوترات في الشرق الأوسط. عززت تعليقات ميران المتحفظة من قبل محافظ الاحتياطي الفيدرالي الطلب على السبائك مع إعادة المستثمرين تموضعهم نحو الأصول المحمية من التضخم والمخازن الملموسة للقيمة قبل التيسير النقدي المتوقع.

استمر تراكم البنوك المركزية في دعم أسعار المعادن الثمينة، حيث زادت احتياطيات بنك الشعب الصيني +30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية—مما يمثل ثلاثة عشر شهرًا متتاليًا من توسع الاحتياطيات. اشترت البنوك المركزية العالمية 220 ألف طن في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني. ظل التموضع المؤسسي إيجابيًا، حيث ارتفعت مراكز الشراء في صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوياتها خلال 3.25 سنة، بينما وصلت ممتلكات صناديق الفضة إلى أعلى مستوياتها خلال 3.5 سنة في 23 ديسمبر، مما يدل على ثقة مستمرة من الصناديق في آفاق القطاع على المدى المتوسط.