ارتفاع QCOM بنسبة 8.2% يخفي تحولات السوق الأعمق: هل سناب دراغون هو المغير للعبة؟

حققت شركة كوالكوم (QCOM) مكاسب بنسبة 8.2% على أساس سنوي، متأخرة عن الانتعاش الأوسع لقطاع أشباه الموصلات الذي بلغ 35.7%. بينما تفوقت الأسهم على شركة هوليت باكارد إنتربرايز (HPE) التي زادت بنسبة 5.7%، إلا أنها لم تصل إلى شركة برودكوم إنك. (AVGO)، التي قفزت بنسبة 47% خلال نفس الفترة. هذا الأداء غير المتوازن يثير التساؤلات حول ما إذا كانت استراتيجية محفظة كوالكوم يمكن أن تعيد إشعال حماس المستثمرين.

ضغط الهوامش: أين يتوقف النمو

يعكس الأداء المعتدل ضغوطات هيكلية تؤثر على الربحية. تواجه كوالكوم مزيجًا من ارتفاع نفقات البحث والتطوير والتكاليف التشغيلية التي أدت إلى تآكل الهوامش مع مرور الوقت. لا يزال سوق الهواتف المحمولة ضعيفًا، مع ضغوطات مزيج الأجهزة التي تحد من فرص المبيعات على المدى القريب لمجموعات الشرائح المدمجة المدعومة من سناب دراغون، خاصة في الفئة المميزة حيث يقوم المصنعون بتنويع مورديهم.

المنافسة لا تتوقف أيضًا. بالإضافة إلى المنافسين المعروفين مثل برودكوم وهوليت باكارد، فإن التسعير العدواني من قبل مصنعي الشرائح منخفضة التكلفة يضغط على سوق شرائح الهواتف المحمولة. على الرغم من توقع نمو وحدات الهواتف الذكية خلال السنوات 3-4 القادمة، فإن معظم التوسع سيأتي من الأسواق الناشئة التي تعمل على هوامش ضيقة جدًا — وهو ديناميكيات تفيد اللاعبين ذوي الحجم، وليس الموردين المميزين مثل كوالكوم.

دفع الصين نحو الاكتفاء الذاتي: الحمل الحقيقي

تعرض شركة كوالكوم في الصين — حيث تعمل في أكثر من 12 مدينة وتزود شاومي، هواوي، والمصنعين المرتبطين — لضغوطات حقيقية. فقد أدت القيود التجارية المتزايدة بين الولايات المتحدة والصين إلى تشديد القيود على تصدير شرائح التكنولوجيا العالية ونقل تكنولوجيا أشباه الموصلات المتقدمة. كما أن الدفع الصيني نحو الاعتماد على الذات في صناعة الشرائح يعني أن كوالكوم تنافس ضد بدائل مدعومة من الدولة، مع التنقل عبر قيود التصدير. كما أن ضعف إنفاق المستهلكين أدى إلى زيادة مخزون العملاء، مما يقلل من الطلب على المدى القريب.

التحول نحو الذكاء الاصطناعي والسيارات: أين يكمن النمو الحقيقي

ومع ذلك، فإن تجاهل كوالكوم كمصنع شرائح يتلاشى هو خطأ في فهم القصة. الشركة تقوم بشكل منهجي بتحويل قاعدة إيراداتها بعيدًا عن الهواتف الذكية نحو قطاعات ذات هوامش أعلى. لا تزال منصة سناب دراغون — التي تتضمن معالجات متعددة النوى، رسومات متقدمة، وميزات 5G/4G LTE مدمجة — ركيزة أساسية، مع توسعها الآن إلى أجهزة كمبيوتر محمولة وسطح المكتب المدعومة بالذكاء الاصطناعي عبر خط شرائح سناب دراغون X.

استحواذ بقيمة 2.4 مليار دولار على شركة ألفاويف سيمى البريطانية يضع كوالكوم في تقاطع مراكز البيانات، تسريع الذكاء الاصطناعي، الشبكات، والتخزين — الأسواق التي لا تزال تتمتع بقوة تسعير قوية. في الوقت نفسه، فإن أعمالها في مجال المركبات إلى كل شيء (V2X) من خلال استحواذها على شركة أوتوتولكس تلتقط الاتجاه الكبير للمركبات المتصلة والكهربائية، وتوفر شرائح V2X جاهزة للإنتاج للسيارات، الدراجات النارية، والبنية التحتية على الطرق حول العالم.

مراجعات الأرباح تشير إلى الحذر

تراجعت تقديرات أرباح السنة المالية 2025 بنسبة 1.4% إلى 12.15 دولار، في حين انخفضت توقعات السنة المالية 2026 بنسبة 2.1% إلى 12.58 دولار خلال العام الماضي. تشير هذه التعديلات النزولية إلى أن وول ستريت قد خففت من حماستها، على الرغم من أن بعضها يعكس ضعف الصين على المدى القصير بدلاً من تراجع هيكلي.

الحكم النهائي

تقف كوالكوم عند نقطة تحول. يواجه قطاع الهواتف التقليدي ضغطًا مستمرًا من المنافسة والرياح الجغرافية، كما يتضح من زيادة الأسهم بنسبة 8.2% التي تتأخر عن القطاع. ومع ذلك، فإن التقدم في السيارات، التوسع في الذكاء الاصطناعي، وتنوع مصادر الإيرادات تقدم إمكانات حقيقية للنمو إذا استمرت في التنفيذ بشكل منضبط. تصنيف زاكز #3 (Hold) يعكس هذا التناقض — وضع استراتيجي قوي يتعرض لتحديات تشغيلية على المدى القريب وتشكك المستثمرين. للمحافظ التي تتجنب المخاطر، قد يكون الانتظار حتى ظهور محفزات أوضح هو الخيار الحكيم.