مع اقتراب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، تتضاءل توقعات خفض سعر الفائدة بينما يقوى الدولار

مؤشر الدولار يصل إلى أعلى مستوى له خلال شهر وسط تغير توقعات المعدلات

قفز مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع يوم الجمعة، محققًا +0.20% مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لتوقعات تشديد السياسة النقدية في المستقبل. يعكس قوة العملة خلفية معقدة من البيانات الاقتصادية التي تشير في الوقت ذاته إلى مرونة سوق العمل وقلق مستمر بشأن التضخم—عوامل قد تبقي صانعي السياسات على الحياد قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 يناير.

البيانات الاقتصادية تصور صورة مختلطة ولكن متشددة

قدم تقرير التوظيف لشهر ديسمبر مفارقة. توسع التوظيف غير الزراعي بمقدار 50,000 وظيفة فقط، متخلفًا عن التوقعات البالغة 70,000، في حين تم تعديل رقم نوفمبر إلى 56,000 من 64,000. ومع ذلك، ضيق معدل البطالة إلى 4.4%، متجاوزًا التوقعات البالغة 4.5%. والأهم من ذلك، ارتفعت الأجور الساعية بمعدل 3.8% على أساس سنوي، متفوقة على المتوقع البالغ 3.6%. هذا المزيج من نمو الوظائف الأضعف وضغوط الأجور الأقوى خلق بيئة داعمة للدولار، حيث يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحافظ على موقفه الحذر بدلاً من التحول نحو تخفيضات سعر الفائدة بشكل عدواني.

كشفت بيانات الإسكان عن ضعف إضافي، حيث انخفضت بدايات البناء في أكتوبر بنسبة 4.6% على أساس شهري إلى أدنى مستوى لها خلال 5.5 سنوات عند 1.246 مليون وحدة. ومع ذلك، استقرت تصاريح البناء بالقرب من التوقعات عند 1.412 مليون. تحسنت معنويات المستهلكين بشكل غير متوقع، حيث ارتفع مؤشر يناير من جامعة ميشيغان إلى 54.0 من 53.5، مما يشير إلى تزايد تفاؤل الأمريكيين.

احتمالات خفض المعدلات تتلاشى تقريبًا قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

يُقيم السوق الآن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة 5% فقط في الاجتماع القادم للجنة، وهو انخفاض حاد من التوقعات السابقة. يعكس هذا التحول الدرامي تجدد المزاج المتشدد مع مواجهة المشاركين واقع التضخم: حيث استقرت توقعات التضخم لمدة سنة عند 4.2%، في حين ارتفعت توقعات الخمس إلى عشر سنوات إلى 3.4% من 3.2%.

عزز رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، هذا النغمة المتشددة، قائلًا إن التضخم لا يزال “مرتفعًا جدًا” على الرغم من الاعتراف بأن أسواق العمل “أبردت”. قدمت تعليقاته دعمًا عاطفيًا لانتعاش الدولار.

ومع ذلك، يواجه الدولار تحديات هيكلية. من المتوقع أن يواصل الاجتماع تقديم حوالي 50 نقطة أساس من التخفيضات على مدار عام 2026، بينما بدأ الاحتياطي الفيدرالي بالفعل في شراء $40 مليار دولار شهريًا من سندات الخزانة لضخ السيولة في الأسواق المالية. ويزيد الضغط، تتداول تكهنات بأن الرئيس ترامب سيرشح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي متحفظًا في أوائل 2026—ربما كيفن هاسيت—وهو ما يُنظر إليه في الأسواق على أنه سلبي للعملة.

اليورو يتراجع لكنه يجد دعمًا في بيانات أفضل

تراجع اليورو/الدولار إلى أدنى مستوى له خلال شهر، منهياً التداول بانخفاض 0.21%. في حين أن قوة الدولار أثرت على اليورو، قدمت أخبار الاقتصاد في منطقة اليورو بعض الدعم. زادت مبيعات التجزئة في نوفمبر بنسبة 0.2% على أساس شهري مقابل توقعات بنسبة 0.1%، وفاجأت ألمانيا بزيادة قدرها 0.8% في الإنتاج الصناعي بدلاً من الانخفاض المتوقع بنسبة 0.7%. اقترح عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، أن يراعي صانعو السياسات المعدلات الحالية على أنها “ملائمة”، مع تخصيص السوق فقط احتمال بنسبة 1% لرفع سعر الفائدة في اجتماع 5 فبراير.

الين يتهاوى إلى أدنى مستوى له خلال عام على الرغم من إشارات مختلطة

ارتفع USD/JPY بنسبة 0.66% مع تراجع الين مقابل الدولار، لينخفض إلى أدنى مستوى له خلال 12 شهرًا. ذكرت بلومبرج أن بنك اليابان سيحافظ على المعدلات ثابتة في قرار هذا الشهر على الرغم من تعديل توقعات النمو الاقتصادي إلى الأعلى—إشارة متحفظة ضغطت على العملة. كما أثرت حالة عدم اليقين السياسي، مع تقارير تشير إلى أن رئيس الوزراء تاكايتشي قد يحل البرلمان السفلي.

موازنة لهذه التحديات، ارتفعت مؤشرات الاقتصاد القيادية في اليابان، حيث وصل مؤشر CI لشهر نوفمبر إلى أعلى مستوى له خلال 1.5 سنة، وزادت إنفاق الأسر بنسبة 2.9% على أساس سنوي—أقوى زيادة خلال نصف سنة. زادت التوترات الجيوسياسية، بما في ذلك قيود التصدير الصينية على المواد ذات الاستخدام العسكري المحتمل، والمخاوف بشأن نوايا بكين تجاه تايوان، من تعقيد نظرة الين. كما وافقت الحكومة اليابانية على ميزانية دفاع قياسية بقيمة 122.3 تريليون ين للسنة المالية القادمة.

ارتفاع المعادن الثمينة على توقعات أسهل للسياسة وإجراءات تشبه التسهيل الكمي

أنهى الذهب في COMEX لشهر فبراير ارتفاعًا بنسبة 0.90% ليغلق أعلى بشكل حاد، بينما قفز الفضة في COMEX لشهر مارس بنسبة 5.59%. زاد الزخم بعد أن وجه الرئيس ترامب شركة فاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري—عملية تقريبية للتسهيل الكمي تدعم عادة الأصول الآمنة.

تستمد المعادن الثمينة دعمها من مصادر متعددة: توقعات أن يتبع الاحتياطي الفيدرالي سياسة أسهل في 2026 نظرًا لتكهنات بشأن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتحفظ، وزيادة الطلب من البنوك المركزية بعد أن قفزت احتياطيات بنك الشعب الصيني بنسبة 30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة تروي في ديسمبر (مما يمثل أربعة عشر شهرًا متتاليًا من التراكم)، وطلب قوي من الصناديق مع ارتفاع مراكز الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة.

لا تزال التدفقات الباحثة عن الأمان مدعومة بالمخاطر الجيوسياسية التي تشمل أوكرانيا، الشرق الأوسط، وفنزويلا، إلى جانب عدم اليقين بشأن جدول أعمال الرسوم الجمركية للرئيس ترامب. على العكس، ظهرت تحديات مع قوة الدولار وبلوغ مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له على الإطلاق، مما يقلل من الطلب على الأصول الآمنة. بالإضافة إلى ذلك، تقدر Citigroup أن إعادة وزن مؤشرات السلع قد تؤدي إلى تدفقات خارجة من عقود الذهب الآجلة بقيمة 6.8 مليار دولار ومبالغ مماثلة في الفضة خلال الأسبوع القادم.

لا تزال شهية البنوك المركزية العالمية قوية، حيث أبلغ مجلس الذهب العالمي عن شراء 220 طن متري في الربع الثالث—زيادة بنسبة 28% عن الربع السابق.