الدولار يكتسب زخمًا بفضل بيانات الولايات المتحدة القوية، لكن عدم اليقين في سياسة الاحتياطي الفيدرالي يحد من الارتفاع

ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة +0.09% اليوم، مدعومًا ببيانات اقتصادية أمريكية أقوى من المتوقع وعوائد سندات الخزانة المرتفعة. ومع ذلك، فإن الضجيج السياسي الأخير حول أمن وظيفة رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يحد من الزخم الصعودي.

البيانات الاقتصادية تقدم، لكن عدم اليقين حول باول لا يزال قائمًا

سجل مؤشر أسعار المنازل المركب-20 في أكتوبر لمؤشر S&P كيس شيلر الأمريكي ارتفاعًا بنسبة +0.3% على أساس شهري و +1.3% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات التي كانت +0.1% شهريًا و +1.1% سنويًا. والأكثر إثارة للإعجاب، أن مؤشر مديري المشتريات شيكاغو في ديسمبر قفز إلى 43.5—زيادة بمقدار +9.2 نقطة، محطمة التوقعات عند 40.0. من المفترض أن تدفع هذه البيانات عادةً بقوة الدولار، وقد قدمت دعمًا أوليًا اليوم.

كما عززت عوائد سندات الخزانة الأعلى جاذبية سعر الفائدة للدولار. ومع ذلك، لم يتمكن الزخم من الاستمرار. أدلى الرئيس ترامب بتعليق مساء الاثنين بأنه “لا يزال قد” يطرد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، مما خلق شكوكًا كافية لتقييد مكاسب الدولار. الآن، تسعر الأسواق فقط احتمال بنسبة 16% لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 يناير—وهو إشارة متشددة، لكنها تتعرض للانتقاد بسبب عدم اليقين في التعيين.

التحديات الهيكلية: خفض أسعار الفائدة مقابل رفعها

بالنظر إلى عام 2026، تصور توقعات السوق لأسعار الفائدة صورة هبوطية للدولار. من المتوقع أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار حوالي -50 نقطة أساس العام المقبل، بينما يستعد بنك اليابان لرفع آخر بمقدار +25 نقطة أساس، ومن المتوقع أن يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا. هذا التباين يفضل العملات ذات العوائد الأعلى ويضغط على الدولار.

بالإضافة إلى ذلك، أطلق الاحتياطي الفيدرالي برنامج شراء شهري للسندات الحكومية بقيمة $40 مليار في منتصف ديسمبر—وهو ضخ سيولة يشير إلى التسهيل ويؤثر على معنويات الدولار. إذا قام ترامب بتعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي متشائم، كما ذكرت (بلومبرج، فإن كيفن هاسيت، الذي يُعتبر الأكثر ميلاً للتيسير، هو المرشح الأوفر حظًا لهذا المنصب المعلن في أوائل 2026)، فاستعد لمزيد من ضغط البيع على الدولار.

حركة أزواج العملات: انخفاض اليورو/دولار، ارتفاع الدولار/ين

اليورو/دولار تراجع -0.13% اليوم حيث غلبت قوة الدولار مؤقتًا على العوامل الأخرى. ومع ذلك، تم احتواء خسائر اليورو بعد أن أبلغت إسبانيا عن مؤشر أسعار المستهلك الأساسي الأقوى من المتوقع بنسبة +2.6% على أساس سنوي مقابل +2.5%، وهو إشارة متشددة تدعم استمرارية سياسة البنك المركزي الأوروبي. لا يزال النزاع الروسي الأوكراني بدون تقدم خلال عطلة نهاية الأسبوع يثقل على معنويات اليورو. تسعر المبادلات فقط احتمالية بنسبة 1% لرفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في 5 فبراير.

الدولار/ين حقق مكاسب بنسبة +0.19% اليوم على الرغم من الصورة المختلطة للدولار. دفعت العوائد الأمريكية الأعلى الين للانخفاض، على الرغم من أن اجتماع بنك اليابان في 19 ديسمبر قدم بعض الدعم—حيث أشار صانعو السياسات إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية في اليابان لا تزال منخفضة جدًا، مما يشير إلى احتمال رفع المزيد من بنك اليابان في المستقبل. تقدر الأسواق فقط احتمال بنسبة 1% لحدوث حركة سعرية في اجتماع بنك اليابان في 23 يناير.

المعادن الثمينة تستغل الفرصة

ارتفعت ذهب COMEX لشهر فبراير (GCG26) بمقدار +37.90 إلى +0.87%، بينما قفز فضة COMEX لشهر مارس (SIH26) بمقدار +4.510 أو +6.40%. يعكس الارتفاع الحاد في المعادن عدة عوامل داعمة:

• طلب الملاذ الآمن تصاعد بعد مخاوف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي عقب تصريحات ترامب حول باول
• الدعم الجيوسياسي مستمر من عقوبات الولايات المتحدة وفنزويلا، وعمليات داعش في نيجيريا، وتوترات أوكرانيا
• شراء البنك المركزي لا يزال قويًا—ارتفعت احتياطيات الذهب لدى بنك الشعب الصيني +30,000 أوقية لتصل إلى 74.1 مليون أوقية تروية في نوفمبر (الشهر الثالث على التوالي من الشراء)، وشراء البنوك المركزية العالمية 220 طن من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني
• موقف الصناديق استباقي—وصلت حيازات الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها منذ 3.25 سنة يوم الاثنين؛ وبلغت حيازات الفضة في صناديق الاستثمار المتداولة أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنة الثلاثاء الماضي

قراءة مؤشر شيكاغو PMI عند 43.5، رغم قوتها، تعكس مرونة اقتصادية تدعم بشكل متناقض المعادن الثمينة عند اقترانها بعدم اليقين في سياسة الاحتياطي الفيدرالي والمخاطر الجيوسياسية. هذا المزيج يجعل الذهب والفضة ملاذين آمنين جذابين للمحافظ مع اقتراب عام 2026.

الخلاصة

مكاسب الدولار اليوم استنادًا إلى بيانات أمريكية قوية حقيقية لكنها هشة. لا تزال النظرة الهيكلية تواجه تحديات: توقع خفض -50 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2026، بينما يختلف بنك اليابان والبنك المركزي الأوروبي في الاتجاه نحو الارتفاع أو الثبات. يزيد عدم اليقين السياسي حول قيادة الاحتياطي الفيدرالي من الضغوط على الجانب السلبي. للمستثمرين، تشير هذه الحالة إلى أن ارتفاعات الدولار قد توفر فرصًا لتقليل المراكز الطويلة، بينما المعادن الثمينة والعملات ذات العوائد الأعلى (على توقعات رفع بنك اليابان) تقدم قيمة تكتيكية أفضل حتى عام 2026.