تحول القيادة في بيركشاير هاثاوي: كيف سيتنقل تيد ويشسلر بمحفظة أسهم بقيمة $300 مليار و$377 مليار نقدًا

نهاية حقبة وبداية فصل جديد

شهد عام 2025 لحظة محورية لشركة بروكتر آند جامبل (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) حيث انتقل وارن بافيت رسميًا من دوره كرئيس تنفيذي. بافيت، الذي بنى شركة بيركشاير لتكون واحدة من أكثر أدوات الاستثمار تأثيرًا في العالم، سلم قيادة الشركة إلى جريج أبيل. ومع ذلك، فإن تعيين أبيل يروي جزءًا فقط من قصة الخلافة. يكمن الإثارة الحقيقية في من سيشرف على ممتلكات بيركشاير الضخمة من الأسهم العامة والسيولة الكبيرة التي تمتلكها الشركة.

فهم إعادة هيكلة الإدارة

يتولى جريج أبيل المسؤوليات التشغيلية اليومية، لكن خلفيته في إدارة شركة MidAmerican Energy — شركة المرافق والطاقة التابعة لبيركشاير والتي تم الاستحواذ عليها في 1999 — تشير إلى أن تركيزه سيظل على الأعمال التشغيلية المتنوعة للمجموعة. وتشمل هذه العمليات التأمين، مشاريع المرافق، المؤسسات التجارية، والاستثمارات الصناعية. هذا التركيز التشغيلي يعني أن اهتمام أبيل الاستراتيجي لن يتركز على استثمارات السوق العامة لبيركشاير.

السؤال الأكثر أهمية: من سيشرف على محفظة الأسهم العامة التي تبلغ قيمتها $300 مليار دولار؟ أصبح الجواب أكثر وضوحًا عندما أعلن تود كومبس، الذي قام وارن بافيت بتوظيفه في 2010 لإدارة أجزاء من محفظة الأسهم، عن مغادرته. يتجه كومبس لإنشاء مجموعة استثمار استراتيجي جديدة لبنك جي بي مورغان تشيس، حيث سيقوم بتوجيه مراكز الأسهم المباشرة للبنك في قطاعات الدفاع، الفضاء، الرعاية الصحية، والطاقة التي تعتبر حيوية استراتيجيًا.

تيد ويشسلر: المهندس الجديد للمحفظة

مع مغادرة كومبس، يظهر تيد ويشسلر كخليفة مفترض لإدارة ممتلكات بيركشاير الواسعة من السوق العامة. تم جلب ويشسلر إلى جانب كومبس منذ أكثر من عقد، وكلاهما كان من المتوقع أن يتولى مسؤولية أكبر إذا تراجع بافيت. والآن، حان الوقت، ومن المرجح أن يحصل ويشسلر على استقلال كامل في إدارة المحفظة.

قبل انضمامه إلى بيركشاير، بنى ويشسلر سجلًا مميزًا في شركة Peninsula Capital، وهي صندوق تحوط متخصص في اكتشاف الفرص المقيمة بأقل من قيمتها. أسلوب استثماره المميز كان يركز على الشركات المهملة التي حققت عوائد كبيرة لاحقًا — بما في ذلك نجاحات ملحوظة في شركات مثل Cogent Communications، W.R. Grace & Co.، Roto-Rooter، وWilson’s The Leather Experts. أحد الاستثمارات التي انتقلت من Peninsula إلى بيركشاير هو DaVita Healthcare، مزود غسيل الكلى الذي تم الاستحواذ عليه في 2011. على مدى 14 عامًا، تضاعف هذا الاستثمار ثلاث مرات، مما يعكس منهجية ويشسلر القائمة على القيمة.

دليل إضافي على ذكاء ويشسلر هو شراؤه لأسهم Sirius XM في 2020 — والتي أُضيفت إلى محفظة بيركشاير عبر آلية الأسهم المراقبة في 2016 — وشراؤه لأسهم Dillard’s خلال الجائحة، والذي حقق حوالي خمس أضعاف استثماره الأول خلال سنة واحدة.

الترسانة التي يمتلكها ويشسلر: النقد والاستثمارات

بينما تمثل $300 مليار دولار من الأسهم قوة نارية كبيرة، فإن الحجم الحقيقي لنفوذ ويشسلر يظهر عند النظر إلى الوضع النقدي الضخم لبيركشاير. حتى الربع الثالث، حافظت بيركشاير على حوالي 377.4 مليار دولار من النقد والأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل — متجاوزة إجمالي استثماراتها في الأسهم العادية. يمنح هذا المخزون الحربي ويشسلر مرونة غير مسبوقة للاستفادة من اضطرابات السوق أو الفرص التكتيكية.

لقد زاد وارن بافيت مؤخرًا من هذه السيولة بشكل أكبر. فقد قام بشكل منهجي بتقليل العديد من المراكز الكبرى، وأبرزها شركة أبل. انخفضت حصة بيركشاير في عملاق التكنولوجيا بنسبة 74% منذ الربع الثالث من 2023، على الرغم من استمرار ارتفاع قيمة أبل في السوق. كانت الحصة، التي كانت تقدر بحوالي $200 مليار، الآن تقف عند حوالي $60 مليار، ومع ذلك تظل أكبر حصة عامة لبيركشاير بنسبة 22.3% من المحفظة.

تحافظ محفظة الأسهم لبيركشاير على تركيز كبير، مع خمسة مراكز — أبل، أمريكان إكسبريس، بنك أوف أمريكا، كوكاكولا، وشيفرون — تشكل 70% من إجمالي الحصص في الأسهم (باستثناء النقد). يعكس هذا الهيكل المركز على فلسفة بافيت الدائمة في الاستثمار المبني على الثقة.

الاستمرارية تلتقي بالانتقال

على الرغم من أن وارن بافيت لن يدير بعد الآن قرارات الاستثمار اليومية، إلا أن المساهمين يمكنهم توقع أن ينفذ تيد ويشسلر إدارة المحفظة وفقًا لنفس إطار عمل الاستثمار القيمي الذي حدد نهج بافيت. بعد كل شيء، تعيين ويشسلر قبل عقد من الزمن كان مبنيًا تحديدًا على توافقه الفلسفي مع هذه المنهجية.

التحدي الذي يواجه ويشسلر كبير لكنه ليس مستحيلًا. إدارة محفظة عامة بقيمة $300 مليار دولار مع استثمار $377 مليار دولار من النقد المتاح يتطلب تخصيص رأس مال مدروس. تظهر قدرته المثبتة على تحديد الشركات غير الظاهرة وتحقيق عوائد مرتفعة أنه يمتلك البنية الفكرية لتحمل مثل هذا المسؤولية. سجلّه يُظهر الصبر، والاقتناع، والقدرة على التعرف على القيمة حيث يراها الآخرون غامضة.

وضع شركة بيركشاير الحالي — مع ممتلكات أسهم هائلة، وميزانية عمومية قوية، ومدير محفظة قادر على التنفيذ — يضع الشركة في موقع استراتيجي مميز. سواء ارتفعت الأسواق، أو انخفضت، أو واجهت اضطرابات، تظل بيركشاير تمتلك الذخيرة للرد بحسم. بالنسبة للمساهمين الذين وثقوا في إدارة وارن بافيت لعقود، فإن تعيين تيد ويشسلر يمثل استمرارية في فلسفة الاستثمار وبدء فصل جديد في تاريخ بيركشاير الحافل.