القوة الاقتصادية الأمريكية تدفع الدولار إلى أعلى مستوى له خلال 4 أسابيع، مما يهز سوق المعادن الثمينة

مؤشر الدولار يقفز بفضل سوق العمل القوي وزيادات الإنتاجية

ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع، مسجلاً مكاسب قدرها +0.24% يوم الخميس، حيث فاقت بيانات الاقتصاد الأمريكي الجديدة توقعات السوق. المحفز؟ سوق عمل مرنة بشكل مفاجئ مع تحسينات في الإنتاجية أثارت مزيدًا من التفاؤل المتشدد حول سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

انخفضت عمليات تسريح الوظائف في ديسمبر إلى أدنى مستوى لها خلال 17 شهرًا عند 35,553، مما يمثل انخفاضًا بنسبة -8.3% على أساس سنوي—علامة واضحة على قوة سوق العمل. جاءت مطالبات البطالة الأسبوعية الأولية عند 208,000، بزيادة قدرها +8,000 فقط مقابل توقعات بـ212,000. هذا التقييد يشير إلى أن أصحاب العمل يحتفظون بالعمال على الرغم من عدم اليقين الاقتصادي.

على صعيد الإنتاجية، توسعت إنتاجية القطاع غير الزراعي في الربع الثالث بنسبة +4.9%، متطابقة مع التوقعات عند +5.0%، وتعد أكبر زيادة خلال عامين. في الوقت نفسه، انخفضت تكاليف العمالة للوحدة بنسبة -1.9%—وهو انخفاض حاد أكثر من المتوقع عند -0.1%—مما يشير إلى تحسن هوامش الشركات واحتمالية استقرار الأسعار.

كما تحول سيناريو العجز التجاري إلى الاتجاه الصعودي. تقلص فجوة التجارة في أكتوبر بشكل غير متوقع إلى -29.4 مليار دولار، محطمًا التوقعات بزيادة إلى -58.7 مليار دولار. ويمثل هذا أدنى عجز خلال 16 عامًا، مما يعزز دعم الدولار من خلال توازن خارجي يتحسن.

ردود فعل أزواج العملات: تراجع اليورو وضغوط على الين

تراجع اليورو مقابل الدولار إلى أدنى مستوى خلال 4 أسابيع، منهياً على انخفاض قدره -0.21%، حيث غلبت قوة الدولار يوم الخميس على إشارات إيجابية معتدلة لليورو. تدهورت ثقة الاقتصاد في منطقة اليورو بشكل غير متوقع في ديسمبر، منخفضةً -0.4 إلى 96.7، دون التوقعات التي كانت عند 97.1. تسارع انخفاض أسعار المنتجين—انخفض مؤشر أسعار المنتجين في نوفمبر بنسبة -1.7% على أساس سنوي، وهو أكبر انخفاض خلال 13 شهرًا—مما يشير إلى ضغوط انخفاضية قد تضعف عزم البنك المركزي الأوروبي.

ومع ذلك، بقيت خسائر اليورو محدودة بعد ظهور قوة عمل غير متوقعة: انخفض معدل البطالة في نوفمبر بشكل غير متوقع إلى 6.3% من 6.4%، متحديًا توقعات الاستقرار. كما انتعشت طلبيات المصانع الألمانية، مسجلة ارتفاعًا شهريًا بنسبة +5.6%—الأقوى خلال 11 شهرًا—بعد أن كانت التوقعات تشير إلى انكماش بنسبة -1.0%.

ارتفع الدولار مقابل الين بنسبة +0.14% مع استسلام الين على عدة جبهات. تراجعت ثقة المستهلك الياباني في ديسمبر، بينما خيبت أرباح النقد الحقيقي في نوفمبر الآمال، مما يشير إلى موقف أكثر توجهاً نحو التيسير من بنك اليابان. زادت التوترات الجيوسياسية بين الصين واليابان من الضغوط النزولية، حيث أعلنت بكين عن قيود تصدير تركز على الجانب العسكري تستهدف طوكيو ردًا على تصريحات حول سيناريوهات محتملة لصراع تايوان. كما زادت عوائد سندات الخزانة الأمريكية من الضغط على الين مع إعادة تقييم المتداولين للمراكز.

تدهور المعادن الثمينة: الذهب والفضة يسجلان خسائر مزدوجة

انخفض الذهب في COMEX لشهر فبراير بنسبة -1.80 (-0.04%)، بينما هبطت الفضة في COMEX لشهر مارس بنسبة -2.469 (-3.18%) مع ارتفاع الدولار خلال 4 أسابيع الذي أدى إلى تصفية مراكز طويلة بشكل مكثف عبر معقد المعادن الثمينة. أضافت إعادة تقييم مؤشر السلع الاستراتيجية وقودًا للبيع—تقديرات سيتي جروب تشير إلى تدفقات خارجة من عقود الذهب الآجلة بحوالي 6.8 مليار دولار وضغوط بيع مماثلة على الفضة مرتبطة بإعادة توازن مؤشر BCOM وS&P GCSI.

زاد ارتفاع عوائد سندات الخزانة من الضرر، مما جعل الأصول غير ذات العائد أقل تنافسية في بناء المحافظ. ومع ذلك، استمرت نغمة الملاذ الآمن. التوترات الجيوسياسية التي تشمل أوكرانيا، الشرق الأوسط، وفنزويلا، إلى جانب عدم اليقين حول الرسوم الجمركية القادمة في الولايات المتحدة، تظل تدعم الطلب الأساسي على المعادن الثمينة.

ظل تراكم البنوك المركزية قوة استقرار. أضافت بنك الشعب الصيني +30,000 أونصة تروية من الاحتياطيات في ديسمبر، لتصل إلى 74.15 مليون أونصة—وهو الزيادة الشهرية الرابعة عشرة على التوالي. على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني، مما يدعم الدعم الهيكلي.

أما من ناحية الصناديق، فقد ارتفعت المراكز الطويلة في صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الثلاثاء الماضي، بينما وصلت حيازات صناديق الفضة إلى ذروة خلال 3.5 سنة في 23 ديسمبر، مما يشير إلى أن قناعة المؤسسات لا تزال قائمة رغم الضغوط السعرية على المدى القصير.

التوجيه المستقبلي: احتمالات خفض الفائدة وتكهنات حول رئيس الاحتياطي الفيدرالي

السعر السوقي الآن يمنح فقط فرصة بنسبة 12% لخفض الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية يوم 27-28 يناير، مما يعكس الثقة في عزم الاحتياطي الفيدرالي الحالي. ومع ذلك، لا تزال التحديات طويلة الأمد قائمة. تظهر المبادلات عدم وجود فرصة لرفع الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في اجتماع السياسة يوم 5 فبراير، بينما يحمل بنك اليابان احتمالات معدومة لزيادة الفائدة في 23 يناير.

الورقة الرابحة: الشائعات حول تعيين رئيس احتياطي فيدرالي أكثر توجهاً نحو التيسير، حيث ذكرت بلومبرج أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت هو الأوفر حظًا، ويُنظر إليه على أنه الاختيار الأكثر تساهلاً من قبل الأسواق. تعيينه سيشير إلى تحول في السياسة نحو التيسير النقدي في 2026، مما يضعف الدولار بشكل هيكلي ويدعم جاذبية الذهب كوسيلة تأمين نقدي. بالإضافة إلى ذلك، فإن عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية التي بدأها الاحتياطي الفيدرالي في منتصف ديسمبر، والتي تبلغ $40 مليار دولار شهريًا، تعزز الطلب على المعادن الثمينة كأداة توازن للمحفظة.

قد يكون ارتفاع الدولار خلال 4 أسابيع مؤقتًا—حيث تشير الظروف الكلية إلى مشهد في 2026 حيث يخفف الاحتياطي الفيدرالي، ويظل البنك الأوروبي المركزي ثابتًا، ويشدد بنك اليابان، مما يفضل الأصول البديلة على الدولار.