كراتوس للدفاع ترتفع بنسبة 45% على خلفية زيادة ميزانية الدفاع وفوزها بعقد عسكري — لكن التقييم يخبر قصة مختلفة

المحفز وراء انتعاش هذا الأسبوع

شركة كراتوس للدفاع والأمن (NASDAQ: KTOS) ارتفعت أسهمها بنسبة 45% هذا الأسبوع، مدفوعة بعاصفة من المحفزات الإيجابية. كان الوقود الرئيسي من اقتراح الحكومة الأمريكية بزيادة الإنفاق الدفاعي بشكل كبير لعام 2027 — قفزة من $1 تريليون في 2026 إلى 1.5 تريليون دولار، بزيادة قدرها 50% تشير إلى تحول كبير في أولويات الاستثمار العسكري.

بالإضافة إلى إعلان الميزانية، حصلت شركة كراتوس على عقد كبير مع مشاة البحرية الأمريكية هذا الأسبوع لتطوير أنظمة جوية بدون طيار لنشرها جنبًا إلى جنب مع الطائرات القتالية المأهولة مثل F-35. يثبت هذا الفوز بالعقد مكانة الشركة كلاعب رئيسي في مجال الطائرات بدون طيار والحروب الذاتية الصنع الناشئة.

علاوة على ذلك، زادت التوترات الجيوسياسية من زخم قطاع الدفاع، مع قيام المستثمرين بتحويل رأس المال إلى المقاولين الذين من المتوقع أن يستفيدوا من زيادة الإنفاق الحكومي.

الأسس التجارية وراء الارتفاع

تتخصص شركة كراتوس في بناء المركبات غير المأهولة المتقدمة (طائرات بدون طيار) وأنظمة الاتصالات المتطورة المصممة للعمليات القتالية الحديثة. عروض الشركة الأساسية — الطائرات بدون طيار التكتيكية التي تعمل بالتزامن مع المقاتلات والبنية التحتية للاتصالات عبر الأقمار الصناعية — هي بالضبط نوع التكنولوجيا المتطورة التي ستتم تمويلها من خلال الزيادة المقترحة في $500 مليار دولار للميزانية الدفاعية.

يدعم الأداء المالي الأخير قصة النمو. في الربع الأخير، سجلت كراتوس نموًا في الإيرادات بنسبة 26% على أساس سنوي. تتوقع الإدارة أن تتوسع الإيرادات بنسبة 15%-20% في 2026 وتسرع إلى 18%-23% في 2027، مستفيدة من موجة زيادة الإنفاق الدفاعي والفوز بعقود جديدة.

مع إيرادات سنوية حالياً تبلغ 1.3 مليار دولار ورأس مال سوقي قفز إلى $19 مليار بعد انتعاش هذا الأسبوع، تضع الشركة نفسها كمستفيد رئيسي من جدول أعمال تحديث الجيش الأمريكي.

التقييم: هل الانتعاش مبرر؟

هنا تصبح القصة أكثر تعقيدًا. رغم أن مسار النمو والعقود العسكرية مثيرة للإعجاب، إلا أن مقاييس تقييم الأسهم تثير مخاوف جدية.

تتداول كراتوس حاليًا عند نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تتجاوز 900 — رقم فلكي يتجاوز بكثير التقييمات النموذجية حتى لشركات التكنولوجيا ذات النمو العالي. هذا المضاعف المبالغ فيه يعكس تسعير السوق بشكل مفرط للنمو المستقبلي، مما يترك مجالًا ضئيلًا للأخطاء أو التأخيرات في التنفيذ.

عقد الدفاع هو أساسًا عمل منخفض الهامش. عادةً ما تعمل العقود الحكومية ضمن هوامش ربح محددة بواسطة قواعد الشراء الفيدرالية، مما يحد من مدى ارتفاع أرباح كراتوس رغم زيادة الإيرادات. لا يمكن للشركة ببساطة تحويل نمو الإيرادات إلى نمو أرباح متناسب كما تفعل شركات التكنولوجيا أو البرمجيات.

عند مقارنتها مع مقاولي الدفاع الآخرين الذين يتداولون بمضاعفات أكثر معقولية، تبدو كراتوس مبالغًا في تقييمها بشكل كبير. نعم، الشركة تنمو بشكل أسرع من بعض المنافسين، لكن ليس بسرعة كافية لتبرير نسبة P/E تتجاوز 900 في صناعة ذات قيود رأس مال حيث يتم تنظيم الهوامش.

معضلة الاستثمار: النمو مقابل التقييم

الصراع هنا واضح: كراتوس تعمل في قطاع يشهد رياحًا مؤيدة حقيقية مع فوزها بعقود وتوسع السوق القابل للتوسيع. اقتراح الميزانية الدفاعية بقيمة 1.5 تريليون دولار ليس مجرد تكهن — إنه يمثل استثمار رأس مال حقيقي سيتدفق إلى شركات مثل كراتوس.

ومع ذلك، فإن الأسهم قد أُسعِرَت بالفعل لسنوات من النمو المتوقع. عند مستويات التقييم الحالية، يراهن المستثمرون على تنفيذ مثالي، وعدم وجود تأخيرات في تنفيذ العقود، واستمرار التوترات الجيوسياسية التي تدفع الإنفاق الدفاعي للأعلى. أي خيبة أمل — سواء من تأخيرات العقود، أو انخفاض هوامش الربح المتوقعة، أو تحول في أولويات الدفاع — قد يؤدي إلى هبوط حاد.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في إضافة كراتوس إلى محافظهم، الرسالة واضحة: انتظر نقطة دخول أفضل. الانتعاش بنسبة 45% هذا الأسبوع يشير إلى أن اللاعبين الموجهين للموجة والمتداولين التكتيكيين هم المسيطرون. يجب على المستثمرين على المدى الطويل أن يتركوا هذا الأمر حتى يصبح التقييم أكثر معقولية بالنسبة لنمو الأرباح المتوقع.

الخلاصة

كراتوس للدفاع تستفيد بلا شك من رياح مؤيدة حقيقية في قطاع الدفاع. تكنولوجيا الشركة تتوافق تمامًا مع أولويات الحروب المستقبلية، وتؤكد العقود الجديدة مكانتها التنافسية. الزيادة المقترحة في الإنفاق الدفاعي يمكن أن تدفع فعليًا لسنوات من النمو في الإيرادات.

لكن تقييم السهم تجاوز نطاق التسعير العقلاني إلى منطقة حيث مخاطر الهبوط تفوق احتمالات الصعود. سهم يتداول بمضاعف 900 ضعف الأرباح يضع الكمال في المعادلة، والكمال نادرًا ما يتحقق في عقود الدفاع.

يجب على المستثمرين مراقبة كراتوس للدفاع لفرص مستقبلية، لكن السعر الحالي لا يقدم ملف مخاطر-عائد مقنع. انتظر تصحيحًا قبل بناء مركز.