فرصة شرائح الذاكرة: لماذا تستحق شركة ميكرون تكنولوجي (MU) اهتمام المستثمرين

صناعة مخفية في وضح النهار

بينما تركز العناوين الرئيسية على الاختراقات في الذكاء الاصطناعي وتوسعات مراكز البيانات، يبقى مكون حاسم لا يلاحظه معظم المستثمرين: أجهزة الذاكرة التي تدعم كل ذلك. ومع ذلك، فإن هذا القطاع المهمل يروي قصة مقنعة عن قيود العرض والتقييمات الناشئة.

عندما تتدرب أنظمة الذكاء الاصطناعي على مجموعات بيانات ضخمة—تقديرات تشير إلى أن بيانات تدريب GPT-5 وحدها تقترب من 281 تيرابايت—يجب تخزين تلك المعلومات في مكان ما. بالإضافة إلى التدريب، تتطلب عمليات الاستنتاج سعة تخزين إضافية. الحسابات بسيطة: خوارزميات الذكاء الاصطناعي تعتمد بشكل أساسي على الذاكرة، ولا يمكن للإمدادات الحالية تلبية الطلب المتزايد.

لقد أثرت هذه الديناميكية على الصناعة بأكملها. ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة بنسبة 60% في نوفمبر، وفقًا لتقارير سامسونج، يعكس حدة النقص. الآن، تهدد قيود العرض برفع تكاليف أجهزة المستهلك عبر الحواسيب المحمولة والهواتف الذكية. وفي هذا الفراغ، تتدخل Micron Technology (NASDAQ: MU)، لاعب رئيسي في إنتاج ذاكرة الحاسوب الذي وضع نفسه بهدوء لاقتناص قيمة كبيرة من هذا التحول الهيكلي.

انفصال التقييم: الأرقام تحكي قصة مختلفة

يتداول سوق الأسهم الأوسع عند نسبة سعر إلى أرباح تزيد قليلاً عن 30 على S&P 500، أي تقريبًا ضعف متوسطه التاريخي البالغ 16. تحمل هذه النسبة المرتفعة عبء تاريخي—فالقمم السابقة سبقت انهيار الدوت-كوم (1999-2001)، والأزمة المالية (2007-2011)، وذروة الجائحة في 2020. ومع ذلك، وسط هذا السوق المرتفع الثمن، تتداول Micron عند نسبة سعر إلى أرباح متراجعة قدرها 22، وهو انفصال صارخ يستحق الدراسة.

مقارنة تقييم Micron مع نظرائها في أشباه الموصلات تكشف عن عدم التوافق:

التناقض واضح: Micron تحقق أعلى معدل نمو في الإيرادات بين أقرانها، ومع ذلك تتداول عند علاوة تقييمية فقط على AMD وTexas Instruments، وكلاهما يشهد توسعًا أبطأ.

تعزز المقاييس التشغيلية هذا اللغز في التقييم. زادت الهوامش الإجمالية إلى 57% في الربع الأخير، مقارنة بـ 40% في الربع الأول من 2025. زاد صافي الدخل أكثر من الضعف ليصل إلى حوالي 5.5 مليار دولار من $2 مليار في الربع السابق. قفزت الأرباح المخففة للسهم بنسبة 167% على أساس سنوي—معدل تسارع الأرباح الذي يبرر مضاعفات عالية في ظروف السوق العادية.

الموقع السوقي ضمن منظومة أجهزة الذكاء الاصطناعي

قطاع شرائح الذاكرة يشهد توسعًا قويًا. ذكرت TechInsights نمو السوق بنسبة 88% في 2024، وهو معدل يفوق توسع أشباه الموصلات بشكل كبير. تشكل منتجات Micron جزءًا من هذا الطلب المتزايد عبر مراكز البيانات، وبنية تدريب الذكاء الاصطناعي، وتطبيقات السيارات الذاتية القيادة.

لقد عكس أداء السهم بالفعل بعض هذه الرياح المعاكسة. ارتفعت قيمة Micron بأكثر من 200% خلال العام الماضي، متفوقة على ارتفاع مؤشر S&P 500 البالغ 16.5% وتجاوزت بشكل كبير عائد Nvidia البالغ 38.5%. ومع ذلك، حدث هذا الأداء المتفوق بينما حافظت الشركة على مقاييس تقييم أدنى من متوسطات السوق—وهو مزيج غير معتاد يوحي إما باستمرار التقليل من قيمتها أو أن التوقعات محسوبة بالفعل.

الحالة المستقبلية: رياح داعمة هيكلية في الأفق

يقوم فرضية الاستثمار على ثلاثة أعمدة. أولاً، ستسرع بنية تحتية الذكاء الاصطناعي من استهلاك الذاكرة بشكل يفوق قدرة الموردين على التوسع. ثانيًا، يضمن موقع Micron التنافسي في الذاكرة عالية الأداء أن يقتنص حصة غير متناسبة من العرض بأسعار عالية. ثالثًا، لا يعكس التقييم الحالي زخم نمو الإيرادات أو توسع الهوامش الذي بدأ بالفعل.

موازنة هذه العوامل تتطلب الاعتراف بأن دورات أشباه الموصلات معروفة بطابعها الدوري، وقد يتحول النقص الحالي إلى فائض في العرض خلال 24 شهرًا إذا تجاوزت إضافات السعة نمو الطلب. بالإضافة إلى ذلك، يشير ارتفاع مضاعف تقييم S&P 500 إلى ضرورة توخي الحذر من قبل المستثمرين عند نقاط دخول السوق الأوسع.

ومع ذلك، فإن الأوراق المالية الفردية التي تتداول أدنى من نظرائها في القطاع مع نمو أسرع تقدم ملف مخاطر ومكافأة غير متماثل يستحق النظر فيه للمستثمرين الذين يمتلكون أفق استثمار يمتد لسنوات متعددة ويؤمنون باستدامة إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.