ارتفعت أسهم شركة كراتوس للدفاع بنسبة 45% بعد فوزها بعقد وتوسيع الميزانية—لكن مخاوف التقييم لا تزال قائمة

التحقق من واقع السوق

شركة كراتوس للدفاع والأمن (NASDAQ: KTOS) شهدت ارتفاعًا دراماتيكيًا بنسبة 45% أسبوعيًا مدفوعًا بثلاثة عوامل متقاربة: عقد حديث مع مشاة البحرية، مقترحات ميزانية دفاع واسعة النطاق للولايات المتحدة لعام 2027، وتصاعد التوترات الجيوسياسية. بينما العناوين الرئيسية متفائلة، إلا أن التقييم الأساسي يروي قصة مختلفة.

ما الذي يدفع الحركة فعليًا

ثبت أن هذا الأسبوع كان حاسمًا لمقاولي الدفاع بشكل عام. بعد التطورات الدولية وإعلانات زيادة مقترحة في ميزانية الدفاع إلى 1.5 تريليون دولار (ارتفاعًا من $1 تريليون في 2026)، قام المستثمرون بتحويل كبير نحو شركات الفضاء والدفاع. بالنسبة لكراتوس تحديدًا، كان الحافز هو عقد جديد منحتها شركة نورتروب غرومان لتطوير أنظمة جوية بدون طيار مصممة للعمل جنبًا إلى جنب مع منصات مأهولة مثل F-35.

تؤهل الكفاءة الأساسية للشركة — أنظمة الطائرات بدون طيار المستقلة والبنية التحتية لاتصالات الأقمار الصناعية — لتكون في مسار نماذج الحرب الناشئة. أظهر الربع الأخير فقط هذا الزخم: ارتفعت الإيرادات بنسبة 26% على أساس سنوي، مع توجيه الإدارة لنمو يتراوح بين 15%-20% في 2026 و18%-23% في 2027.

مشكلة التقييم التي لا يناقشها أحد

هنا تتكشف القصة. تحمل كراتوس الآن تقييم سوقي بقيمة $19 مليار دولار بينما تحقق إيرادات سنوية بقيمة 1.3 مليار دولار فقط. هذا يؤدي إلى مضاعف سعر إلى أرباح يتجاوز 900 — رقم يتحدى التبرير الأساسي، حتى لمورد دفاع عالي النمو.

التعاقد الحكومي يعمل بطبيعته ضمن هوامش ربح مضغوطة، مما يحد من قدرة التسعير. تتنافس كراتوس في بيئة مقيدة الهوامش، مما يعني أن نمو الإيرادات لا يترجم تلقائيًا إلى توسع أرباحي متناسب. عند مقارنة سعر السهم الحالي بالنسبة لمضاعفات الإيرادات مع مقاولي المنافسين، تتداول كراتوس بعلاوة لا يمكن لمجرد النمو تبريرها.

حكم الاستثمار

التقييم بعد الارتفاع يجعل من كراتوس نقطة دخول غير جذابة اليوم. بينما تظل السردية التجارية مقنعة — توسع الإنفاق الدفاعي، واعتماد الأنظمة غير المأهولة، والعقود المضمونة تدعم مسار الإيرادات على المدى الطويل — فإن سعر السهم الحالي قد تجاوز قيمة الجوهر. الانتظار حتى حدوث تصحيح قبل الشروع في أو إضافة مراكز هو النهج الحكيم.

الفائز الحقيقي في زيادة الميزانيات الدفاعية قد يكون مرشحين أقل وضوحًا يتداولون بمضاعفات أكثر عقلانية. لقد حققت كراتوس بالفعل مكاسبها؛ المشترون اليوم يشترون الزخم وليس هامش الأمان.