فك شفرة ارتفاع AGNC بنسبة 14.2٪: نظرة أقرب على أساسيات صناديق الاستثمار العقاري للرهون العقارية

شركة AGNC للاستثمار حققت عوائد ملحوظة مؤخرًا، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 14.2% خلال الأشهر الستة الماضية. هذا الأداء يتفوق على مؤشرات السوق الأوسع، مما يثير التساؤل حول ما إذا كان الارتفاع يعكس أساسيات مستدامة أم زخمًا قصير الأجل قد لا يستمر.

كيف تقارن AGNC مع نظيراتها

في مجال صناديق الاستثمار العقاري للرهون العقارية، يضع ارتفاع 14.2% خلال ستة أشهر لـ AGNCها في موقع تنافسي، رغم عدم تفوقها بشكل موحد. شركة Annaly Capital Management (NLY) تواكب الزخم مع ارتفاع 14.8%، مما يوضح أن القطاع يستفيد من محركات سوق مماثلة. في المقابل، تحكي Starwood Property Trust, Inc. (STWD) قصة مختلفة، حيث انخفضت بنسبة 13.1% في نفس الفترة—تذكير بأن ليس جميع صناديق الرهن العقاري تستجيب بشكل متطابق لظروف السوق.

للمقارنة، متوسط النمو في القطاع الأوسع كان 2.3% فقط، بينما حقق مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بنسبة 11.8%. تفوق AGNC على متوسطات القطاع يبرز انضباط الشركة التشغيلي، ومع ذلك فهي لا تزال تتخلف عن السوق الكلي للأسهم—وهو تمييز مهم لتحليل العائد المعدل للمخاطر.

ما الذي يدفع زخم AGNC؟

خلفية أسعار الرهن العقاري

أصبحت أسعار الرهن العقاري المحرك الرئيسي لأداء AGNC. حتى 31 ديسمبر 2025، بلغ متوسط سعر الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا 6.15%، منخفضًا من 6.18% في الأسبوع السابق وأقل بشكل ملحوظ من 6.91% المسجلة قبل عام. هذا الانخفاض التدريجي يعيد تشكيل منظومة التمويل العقاري من خلال تخفيف ضغط القدرة على التحمل وإعادة إشعال الطلب على إعادة التمويل.

مسار السياسة الأخير للاحتياطي الفيدرالي—تخفيض 75 نقطة أساس في 2025، بعد 100 نقطة أساس في 2024—خلق زخمًا لإصدار الرهون العقارية. من الممكن أن يتواصل التيسير في 2026. هذه الظروف عادةً تفيد صناديق الرهن العقاري مثل AGNC من خلال دعم صافي دخل الفوائد وهوامش الربح من البيع مع زيادة دوران المحفظة.

التحوط الاستراتيجي وانضباط المحفظة

تميزت AGNC من خلال إدارة المخاطر النشطة. حتى 30 سبتمبر 2025، حافظت الشركة على تحوطات لمعدلات الفائدة تغطي 68% من ديونها المرتبطة بالرهون العقارية، وTBA، والديون ذات الصلة. هذا الموقف الدفاعي يعكس نية الإدارة لحماية العوائد من تقلبات أسعار الفائدة وارتفاع عمليات السداد المبكر.

تعديلات المحفظة الأخيرة—بما في ذلك تقليل التعرض للأصول غير التابعة للوكالة وزيادة التخصيصات للأدوات ذات الكوبون الأعلى—تظهر استعدادًا للتكيف مع تغير ظروف السوق. رغم أن ذلك محافظ، إلا أن مثل هذه التحركات قد تحد من المكاسب القصيرة الأجل من خلال تقييد التعرض لفرص عالية التقلب.

تركيز على سندات الرهن العقاري للوكالة والأمان

مع استثمار بقيمة 90.1 مليار دولار في سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالة حتى منتصف عام 2025، تحافظ AGNC على تعرض كبير للأدوات المدعومة من المؤسسات الحكومية. يوفر هذا التركيز أمانًا هيكليًا من خلال الدعم الضمني من الحكومة، لكنه يحد من العوائد مقارنة بالخيارات الأكثر خطورة. أشارت الإدارة إلى أن فروق الرهن العقاري مقارنة بمعدلات المؤشر ظلت مواتية تاريخيًا، وأن ديناميكيات العرض تبدو مسيطرًا عليها، مع توقعات لتعزيز الطلب.

السيولة والمرونة الرأسمالية

يوفر احتياطي السيولة البالغ 7.2 مليار دولار—الذي يتكون من نقد غير مرهون وسندات الرهن العقاري القابلة للتداول—مرونة تشغيلية. رغم أن الرفع المالي عند 7.6 مرة مرتفع، إلا أنه يظل ضمن نطاق التشغيل المحافظ للشركة. يتيح هذا الوضع للإدارة نشر رأس المال بشكل انتقائي خلال اضطرابات السوق مع الحفاظ على الصلابة المالية.

هيكل عائد المساهمين

وافقت الشركة على تفويض لإعادة شراء الأسهم بقيمة $1 مليار دولار في أكتوبر 2024، ساري حتى نهاية 2026، مع الالتزام بالشراء فقط عندما يكون السعر أقل من القيمة الدفترية الصافية الملموسة للسهم. في الوقت نفسه، تحافظ AGNC على عائد أرباح بنسبة 13.43%—فوق متوسط القطاع البالغ 12.60%، ومتجاوزة 12.52% التي تقدمها Annaly و10.66% من Starwood Property.

يظل توزيع الأرباح ثابتًا عند 12 سنتًا للسهم منذ تخفيضه في 2020، ويعكس سياسة توزيع رأس مال ناضجة تركز على استقرار الدخل بدلاً من النمو.

التحديات والقيود الهيكلية

التقلبات الاقتصادية الكلية لا تزال قيدًا

على الرغم من تخفيف أسعار الفائدة مؤخرًا، تظل AGNC مرتبطة بالدورات الاقتصادية الأوسع، ومشاعر الأسواق المالية، واستقرار قطاع الرهن العقاري السكني. لقد ضغطت تقلبات فروق الرهن العقاري، وديناميكيات المنحنى، وضغوط قطاع الإسكان على القيمة الدفترية الملموسة خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. رغم أن انخفاض الأسعار يوفر بعض الراحة، إلا أن عدم اليقين المتبقي في سوق الرهن العقاري لا يزال يشكل مخاطر تشغيلية.

تعديلات المحفظة كالسيف ذو حدين

إعادة التوازن المستمرة للشركة—رغم أنها وقائية—قد تحد من المكاسب الإضافية. من خلال تقليص المراكز وإعطاء الأولوية للسيولة، تضحي AGNC بالتعرض للمستثمرين المحتملين الذين قد يتفوقون، مقابل تعزيز الميزانية العمومية.

إشارات التقييم واتفاق المحللين

يتم تداول AGNC عند نسبة سعر إلى القيمة الدفترية 1.18X على أساس 12 شهرًا ماضية، مما يمنحه علاوة مقارنةً بمضاعف القطاع البالغ 0.96X. تتداول Annaly عند 1.16X، وStarwood Property عند 0.92X—مما يشير إلى أن تقييم السوق لـ AGNC يعكس توقعات متفائلة بالفعل.

يؤكد اتفاق المحللين على الحذر: تتوقع التقديرات الإجمالية للأرباح لعام 2025 انخفاضًا بنسبة 18.6%، مع انتعاش بسيط بنسبة 1.3% متوقع في 2026. تشير هذه التعديلات الثابتة إلى سلبية أو محايدة على الأرباح على المدى القصير، مع تراجع في التوقعات خلال الشهر الماضي.

حالة الاستثمار: موازنة المخاطر والمكافأة

تقدم AGNC عرضًا مختلطًا للمستثمرين في الأسهم. يوفر نهجها المنضبط في التحوط، وتركيزها على الأوراق المالية المدعومة من الحكومة، ومرونتها النقدية حماية حقيقية من الهبوط. تتوافق هذه الصفات مع المستثمرين الباحثين عن الدخل، مع التركيز على الحفاظ على رأس المال.

ومع ذلك، فإن مضاعف التقييم المرتفع، إلى جانب تشكيك المحللين والقيود الهيكلية على نمو الأرباح، يشير إلى أن هناك حدودًا للارتفاع من المستويات الحالية. لا تزال حساسية السوق الكلية وتقلبات الفروق تمثل تحديات مستمرة. للمستثمرين الباحثين عن زيادة السعر، قد يكون ارتفاع 14.2% الأخير بمثابة حد أقصى وليس أدنى.

التصنيف الحالي: تصنيف زاكز #3 (الاحتفاظ)

يعكس إجماع المحللين هذا الواقع المعقد: تعتبر AGNC من الأفضل أن تبقى محتفظة. قد يستفيد المستثمرون الباحثون عن الدخل من العائد المرتفع، لكن المستثمرين الباحثين عن عائد إجمالي يجب أن ينتظروا نقاط دخول أكثر جاذبية أو يوجهوا رأس المال نحو فرص ذات مسارات نمو أرباح أقوى. لقد أعاد الارتفاع الأخير بنسبة 14.2% تقييم AGNC إلى مناطق عادلة أو مرتفعة، مع محدودية هامش الأمان عند الأسعار الحالية.