إشارات البيانات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي توقف توقعات خفض الفائدة، مما يدعم قوة الدولار

مؤشر الدولار ارتفع إلى ذروة شهر يوم الجمعة، محققًا +0.20% مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لجدول زمني محتمل لتعديلات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ينبع تغير المزاج من تقرير سوق العمل الذي رسم صورة دقيقة: فبينما توسعت الرواتب غير الزراعية في ديسمبر بمقدار +50,000 فقط مقابل توقعات +70,000، انخفض معدل البطالة إلى 4.4% من 4.5%، وتسارع نمو الأجور إلى +3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة +3.6%. هذا التباين — توظيف أضعف لكن ظروف سوق العمل أكثر تشددًا ونمو الأجور أسرع — قد دفع بشكل فعال توقعات السوق لتخفيض مبكر لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى الوراء.

وفي الوقت نفسه، تحولت مؤشرات ثقة المستهلك بشكل غير متوقع إلى مقاومة. قفز مؤشر ثقة المستهلك في جامعة ميشيغان لشهر يناير إلى 54.0، متجاوزًا التوقعات البالغة 53.5. كما تغير تصور التضخم، حيث بقيت توقعات التضخم لمدة سنة ثابتة عند 4.2%، وارتفعت توقعات لمدة خمس إلى عشر سنوات إلى +3.4% من +3.2%، وكلا السيناريوهين يشيران إلى ضغوط أسعار مستمرة. تعزز هذه التطورات السرد القائل بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يحافظ على موقف حذر لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا، مع تسعير الأسواق الآن فقط احتمالية بنسبة 5% لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

ديناميكيات العملات المتقاطعة: هيمنة الدولار مقابل التحديات الإقليمية

جاء قوة الدولار على حساب العملات الرئيسية الأخرى. تراجع اليورو/دولار إلى أدنى مستوى خلال شهر، منهياً عند -0.21%، حيث تفوق زخم الدولار على الإشارات الإيجابية من منطقة اليورو. توسعت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو في نوفمبر +0.2% على أساس شهري مقابل توقعات +0.1%، بينما زاد الإنتاج الصناعي الألماني بشكل مفاجئ +0.8% على أساس شهري بعد أن كانت التوقعات تشير إلى انكماش -0.7%. حافظ صانعو السياسات في البنك المركزي الأوروبي على خطابهم المتحفظ، مع اقترح عضو مجلس الإدارة ديميتار راديف أن أسعار الفائدة الحالية “يمكن تقييمها على أنها مناسبة”، مما يشير إلى أن البنك المركزي يظهر قليل من الرغبة في التعديل.

ارتفع الدولار/ين +0.66% مع تدهور الين إلى أدنى مستوى خلال سنة مقابل الدولار. قرار بنك اليابان بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة على الرغم من رفع توقعات النمو الاقتصادي أثار ضعف الين، وتفاقم ذلك مع قوة الدولار وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. كما أثرت حالة عدم اليقين السياسي في اليابان — مع تقارير تفيد بأن رئيس الوزراء تاكايتشي يفكر في حل البرلمان السفلي — على المعنويات. ومع ذلك، ارتفع مؤشر التوقعات الرائدة في اليابان في نوفمبر +0.7 ليصل إلى أعلى مستوى خلال 1.5 سنة عند 110.5، وزادت إنفاق الأسر بشكل غير متوقع +2.9% على أساس سنوي، مسجلة أكبر زيادة خلال ستة أشهر، مما يوفر بعض الدعم للعملة.

مفارقة خفض الفائدة: تباين السياسات على المدى الطويل

يبرز عائق رئيسي أمام الدولار عند فحص التوجيه المستقبلي من البنوك المركزية عالمياً. بينما من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار حوالي -50 نقطة أساس حتى 2026، من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس أخرى، ويشير البنك المركزي الأوروبي إلى أن أسعار الفائدة قد تظل ثابتة. هذا التباين عادةً يضغط على الدولار، لكن عوامل أخرى تعوض هذا الديناميكية. أدخلت الاحتياطات الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي — بشراء $40 مليار شهريًا من سندات الخزانة منذ منتصف ديسمبر — في توسيع عرض النقود، وهو عادةً قوة هابطة للعملة. ويزيد من القلق التكهنات بأن الرئيس ترامب قد يعين رئيس احتياطي فيدرالي متحفظ في أوائل 2026، وهو تطور يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه سلبي لآفاق الدولار، لأنه قد يشير إلى عودة إلى سياسة نقدية تيسيرية.

ارتفاع المعادن الثمينة بسبب عدم اليقين في السياسات وتدفقات الملاذ الآمن

ارتفعت الذهب والفضة يوم الجمعة على الرغم من قوة الدولار، حيث أغلقت عقود الذهب لشهر فبراير على ارتفاع +0.90%، وقفزت عقود الفضة لشهر مارس +5.59%. عكس هذا الارتفاع عوامل داعمة متعددة: توجيه الرئيس ترامب لفاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليار من سندات الرهن العقاري يعمل كإجراء تقريبًا للتسهيل الكمي، والذي يفيد المعادن الثمينة تاريخيًا كمخازن قيمة بديلة. تستمر التوترات الجيوسياسية — التي تشمل عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، والصراعات في أوكرانيا والشرق الأوسط، وعدم الاستقرار في فنزويلا — في دفع الطلب على الملاذ الآمن للذهب.

وفرضت احتياطيات البنوك المركزية دعمًا إضافيًا. زادت بنك الشعب الصيني احتياطيات الذهب بمقدار +30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة تروية في ديسمبر، مسجلة الشهر الرابع عشر على التوالي من الزيادات في الاحتياطيات. اشترت البنوك المركزية العالمية مجتمعة 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني. استمرت تدفقات الصناديق في أن تكون بناءة، مع ارتفاع المراكز الطويلة في صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى خلال 3.25 سنة، ووصلت مراكز الفضة الطويلة في الصناديق المتداولة إلى أعلى مستوى خلال 3.5 سنة.

مخاطر التوازن وإعادة التوزيع

على الرغم من ارتفاع يوم الجمعة، واجهت المعادن الثمينة ضغوطًا معاكسة. حقق الدولار +0.20%، مما شكل عائقًا، حيث أن قوة الدولار عادةً تضعف أسعار الذهب والفضة للمشترين الدوليين. يهدد إعادة التوازن الوشيكة لمؤشرات السلع الرئيسية — وتحديدًا مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) ومؤشر S&P غولدمان ساكس للسلع (GCSI) — بخطر هبوط، مع تقدير سيتي جروب أن تدفقات خارجة محتملة بقيمة 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة ومبالغ مماثلة من الفضة خلال الأسبوع التالي. كما أن ارتفاع مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوياته على الإطلاق قلل من جاذبية الأصول الآمنة مع جذب أسواق الأسهم شهية المستثمرين.

سيكون الأسبوع القادم حاسمًا حيث تقوم الأسواق بمعايرة المشهد السياسي سريع التغير، حيث تقلصت توقعات خفض الفائدة، وتباينت سياسات البنوك المركزية، واستمرت التعقيدات الجيوسياسية في دعم الطلب على الملاذات الآمنة التقليدية والعملات البديلة.