من أدنى مستوى على الإطلاق إلى مكاسب محتملة تصل إلى 10 أضعاف: لماذا تستحق أسهم Opendoor اهتمامك

تقرأ قصة شركة Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) وكأنها سرد انتعاش كلاسيكي. في مايو الماضي، وصلت منصة شراء المنازل الفورية هذه إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق عند فقط 0.51 دولار للسهم. كانت الشركة تواجه ضغطًا وجوديًا — معدلات الرهن العقاري المرتفعة كانت تضغط على سوق الإسكان، وOpendoor كانت على وشك أن تُدرج من بورصة ناسداك بشكل خطير. تقدم سريعًا إلى اليوم، والسهم يتداول بالقرب من 7 دولارات، وهي حركة كانت ستجعل استثمارًا بسيطًا بقيمة 1000 دولار يتحول إلى أكثر من 13000 دولار في أقل من ثمانية أشهر. ومع ذلك، على الرغم من هذا الانتعاش الملحوظ، يعتقد المحللون أن الأفضل قد يكون لا زال في المستقبل.

نموذج Opendoor: لماذا يهم الأمر

فما الذي تفعله Opendoor بالضبط؟ تعمل الشركة كأكبر مشتري فوري للمساكن السكنية في أمريكا. بدلاً من الاعتماد على وكلاء العقارات التقليديين، تقدم Opendoor عروض نقدية فورية على المنازل، وتقوم بتجديدها، ثم تبيعها من خلال سوقها الخاص. هذه الاستراتيجية التي تتطلب رأس مال كبير تزدهر عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة وطلب الإسكان قوي. عندما تتغير الظروف — ارتفاع المعدلات وانخفاض مبيعات المنازل — يواجه النموذج تحديات كبيرة.

الدليل في الأرقام. كانت Opendoor مزدهرة خلال طفرة سوق الإسكان بعد الجائحة في 2021، لكن دورة أسعار الفائدة التالية خلقت عقبات جدية. مع تشديد الاحتياطي الفيدرالي للسياسة طوال 2022 و2023، ارتفعت معدلات الرهن العقاري وتراجع سوق الإسكان بشكل كبير. تخلى العديد من المنافسين عن عمليات iBuying المماثلة تمامًا خلال هذه الفترة.

التطورات الأخيرة: تحول في المسار

ثلاثة عوامل تشير إلى أن مشاكل Opendoor قد تتغير إلى مرحلة جديدة. أولاً، قام الاحتياطي الفيدرالي الآن بخفض معدلاته المرجعية ست مرات عبر 2024 و2025. على الرغم من أن هذه التخفيضات لم تدفع فورًا معدلات الرهن العقاري للانخفاض — فهي لا تزال مرتبطة بعوائد الخزانة وسط مخاوف التضخم — إلا أن المسار يشير إلى أن الراحة النهائية قادمة. ثانيًا، تغيرت الإدارة بشكل كبير. في الخريف الماضي، استقطبت Opendoor Kaz Nejatian، وهو مسؤول عمليات سابق من شركة تكنولوجيا كبرى، كمدير تنفيذي جديد. كما انضم المؤسسان مرة أخرى إلى مجلس الإدارة. بعد فترة قصيرة، كشفت شركة التداول الكمي Jane Street عن حصة جديدة بنسبة 5.9% في الشركة. ثالثًا، تقوم الشركة بتحول جذري في نموذج أعمالها. بالإضافة إلى شراء المنازل التقليدي، توسع Opendoor سوقًا جديدًا يسمى Opendoor Exclusives يربط البائعين والمشترين مباشرة، بالإضافة إلى توقيع شراكات مع بناة المنازل، ومنصات العقارات، ووكلاء. كما تقوم أيضًا بترقية خوارزميات الذكاء الاصطناعي لتحسين دقة تقييم العقارات.

الواقع المالي: الألم قبل الربح

لنكن صادقين بشأن الحالة الحالية. خلال السنوات الثلاث الماضية، انكمش إيراد شركة Opendoor بشكل حاد — من 15.6 مليار دولار في 2022 إلى فقط 5.2 مليار دولار في 2024. اشترت الشركة منازل أقل بكثير مع تبريد السوق. تحولت هوامش EBITDA المعدلة إلى السلبية. بالنسبة لعام 2025، لا تزال التوقعات صعبة: من المتوقع أن ينخفض الإيراد بنسبة 18% أخرى ليصل إلى 4.2 مليار دولار، مع هامش EBITDA معدل سلبي بنسبة 1.9% وخسارة صافية حوالي $297 مليون.

هذه ليست مؤشرات شركة مزدهرة، لكنها تروي قصة ضغط دوري أكثر منها تراجع دائم — وهذا التمييز مهم للمستثمرين.

حالة الصعود: لماذا من الممكن تحقيق مكاسب 10 أضعاف

هنا تصبح القصة مثيرة للاهتمام. يتوقع المحللون أن يبدأ التعافي في 2026 و2027. من المتوقع أن يرتفع الإيراد بنسبة 15% ليصل إلى 4.5 مليار دولار في 2026، ثم يقفز بنسبة 41% ليصل إلى 6.8 مليار دولار في 2027 مع عودة استقرار معدلات الرهن العقاري وانتعاش الطلب على الإسكان. بحلول 2027، ينبغي أن تحقق الشركة أرباحًا إيجابية من EBITDA المعدلة لمدة سنة كاملة — وهو معلم رئيسي.

مع قيمة سوقية حالية تبلغ 6.6 مليار دولار، تتداول Opendoor عند فقط 1.5 مرة من مبيعات السنة الحالية. كما أنها تتداول بأكثر من 80% أقل من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 35.88 دولار في أوائل 2021. فكر في هذا السيناريو: إذا نفذت Opendoor انتعاشها حتى 2027، ونمت الإيرادات بمعدل سنوي ثابت قدره 20% على مدى السنوات الثماني التالية، وطلبت تقييمًا أكثر سخاءً بثلاثة أضعاف المبيعات بحلول 2035، فإن قيمتها السوقية قد تتوسع إلى حوالي $88 مليار — أكثر من 13 مرة من مستواها الحالي.

وهذا سيمثل عائد مضاعف متعدد الأضعاف على مدى العقد القادم للمستثمرين الصبورين الذين يمكنهم تحمل تقلبات كبيرة على المدى القصير.

مخاطر / مكافأة المقايضة

سوف تظل أسهم Opendoor غير متوقعة على المدى القصير. أداء سوق الإسكان، تحركات معدلات الرهن العقاري، ومخاطر التنفيذ كلها مخاوف حقيقية. هذا بلا شك استثمار مضارب يتطلب قناعة وتحمل للمخاطر.

لكن للمستثمرين الذين يراهنون على انتعاش سوق الإسكان وفريق إدارة ينفذ تحولًا ذا معنى نحو نموذج أعمال أكثر تنوعًا وهوامش ربح أعلى، فإن تقييمات Opendoor عند أدنى مستوياتها على الإطلاق تقدم فرصة غير متماثلة. السؤال ليس هل الشركة آمنة — فهي ليست كذلك. السؤال هو هل العائد المحتمل 10 أضعاف يبرر المخاطر الكبيرة لمحفظتك.