لماذا تستمر صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدعوة المغطاة في خيبة أمل المستثمرين في 2024

شهد سوق صناديق الاستثمار المتداولة ذات المكالمات المغطاة انفجارًا خلال العامين الماضيين. ارتفعت الأصول تحت الإدارة من $18 مليار في أوائل 2022 إلى حوالي $80 مليار بحلول يوليو، مما يعكس شهية المستثمرين الكبيرة لهذه الاستراتيجيات التي تولد الدخل. ومع ذلك، على الرغم من شعبيتها المتزايدة ووعدها بعوائد ثابتة، فإن هذه الصناديق تتراجع بشكل هادئ عن أداء صناديق الأسهم التقليدية—والفجوة تتسع.

الجاذبية مقابل الواقع

تروج صناديق مثل صندوق JPMorgan’s Equity Premium Income ETF (JEPI)، الذي أصبح الآن أكبر صندوق إدارة نشطة في الولايات المتحدة، لنفسه بعرض جذاب: تحقيق مكاسب مشابهة لمؤشر S&P 500 مع الاستمتاع بدخل على نمط السندات وتقلب أقل. يبدو الأمر جيدًا جدًا ليكون حقيقيًا. ومع تزايد الأمر، يتضح أنه كذلك.

يطبق صندوق المكالمات المغطاة استراتيجية بسيطة—يحتفظ بأسهم وفي الوقت نفسه يبيع خيارات مكالمة ضدها، جامعًا الأقساط في العملية. الآلية بسيطة: يكتب الصندوق خيارات بسعر تنفيذ محدد مسبقًا كل شهر. إذا بقي السهم أدنى من ذلك المستوى، فإن القسط يصبح ربحًا صافياً. وإذا قفز السهم فوقه، يتم “استدعاؤه”، مما يحد من أرباحك المحتملة.

الجاذبية واضحة: دخل سلبي بدون عناء. لكن هنا تتباين توقعات المستثمرين بشكل حاد عن الأداء الفعلي.

فجوة الأداء في 2024 تحكي القصة الحقيقية

تُظهر النتائج حتى الآن هذا الواقع غير المريح. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 14.5%، لكن مؤشر Cboe’s S&P 500 Buywrite ($BXM) حقق مكاسب بنسبة 10.6% فقط. وفي الوقت نفسه، يقف JEPI عند نسبة 5.8% فقط.

الضرر أكبر على جانب التكنولوجيا. ارتفع مؤشر Nasdaq-100 بنسبة 10.6% هذا العام، لكن صندوق Global X Nasdaq-100 Covered Call ETF (QYLD) بالكاد تحرك، مسجلاً عائدات أقل من 1%. هذا يعادل أداء أقل بمقدار 9 نقاط مئوية خلال سنة واحدة فقط.

ما يحدث حقًا: بيع التقلبات، وليس شراء الأمان

إليك الواقع غير المريح الذي لن تؤكد عليه مواد تسويق الصناديق: صناديق المكالمات المغطاة لا تتبع “استراتيجية دخل”—بل تبيع التقلبات فعليًا. هذا التمييز مهم جدًا.

عندما يكون التقلب منخفضًا والأسواق تتحرك جانبياً، يعوض دخل الأقساط الخسائر وتعمل الاستراتيجية بشكل رائع. لكن عندما تنهار الأسواق ويقفز التقلب—تمامًا عندما يحتاج المستثمرون إلى حماية من الهبوط—تنهار هذه الصناديق. القسط المجمّع البسيط لا يكفي لتعويض الانخفاض في الأسهم الأساسية. تتعرض لضربتين: انخفاض أسعار الأسهم بالإضافة إلى رأس مال محصور كان يمكن أن يشارك في المكاسب المستقبلية.

في فترات ارتفاع السوق السريع، يكون تكلفة الفرصة قاسية. يتم تنفيذ خيارات المكالمة بانتظام، وتُستدعى الأسهم باستمرار، ولا يلتقط الصندوق أي ارتفاعات مهمة.

مسار أفضل لبناء الثروة على المدى الطويل

بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن دخل ثابت دون التضحية بالنمو على المدى الطويل، تستحق استراتيجيات توزيع الأرباح اهتمامًا جديًا. توفر الأسهم المدفوعة للأرباح وصناديق الاستثمار المركزة على الأرباح العديد من المزايا:

• تقدير رأس المال الفعلي: تشارك بالكامل في الأسواق الصاعدة دون قيود اصطناعية على الأرباح
• مرونة الهبوط: عادةً ما تحافظ الشركات ذات الأرباح المستقرة على قيمتها بشكل أفضل خلال التصحيحات مقارنة باستراتيجيات بيع الخيارات
• النمو المركب: تعاود استثمار الأرباح وتتكامل بشكل معنوي على مدى عقود
• الشفافية: تعرف ما تملكه ولماذا، وليس غامضًا بواسطة آليات الخيارات المعقدة

الدروس القاسية؟ صناديق المكالمات المغطاة هي استراتيجيات تكتيكية لظروف سوق محددة—بيئات ثابتة أو معتدلة الصعود مع تقلب منخفض. إنها ليست أدوات للشراء والاحتفاظ للمستثمر العادي الذي يخطط لبناء الثروة على مدى 20 أو 30 سنة. التراكم الناتج من الحد من الأرباح، والرسوم الأعلى، والخسائر المتكررة من التقلبات يتراكم ليشكل تدميرًا حقيقيًا للثروة.

عندما يكون الدخل والنمو كلاهما مهمين، تقدم استراتيجيات توزيع الأرباح التقليدية عوائد محسوبة بشكل أفضل من حيث المخاطر. هذا ليس مادة تسويقية جذابة، لكنه الحساب الصحيح.