من الذكاء الاصطناعي العزيز إلى اللعب الدفاعي: كيف يشير تحول محفظة بيتر ثيل إلى حذر السوق

الخروج الاستراتيجي الذي فاجأ وول ستريت

أسطورة وادي السيليكون بيتر ثيل، الذي منح العالم خبرته الاستثمارية مبكرًا في فيسبوك (الآن Meta Platforms) و Palantir Technologies، قام مؤخرًا بتحرك جريء في محفظته. من خلال صندوق التحوط Thiel Macro، قام الرؤيوي التكنولوجي بتصفية كامل مركزه في Nvidia خلال الربع الثالث، حيث باع 537,742 سهمًا. في الوقت نفسه، بدأ مركزًا جديدًا في شركة أبل — خطوة غير متوقعة تعكس تراجع وارن بافيت مؤخرًا عن شركة صناعة الآيفون.

يثير هذا التبديل سؤالًا حاسمًا: هل أصبح هوس السوق بأسهم الزخم في الذكاء الاصطناعي يواجه جدارًا أخيرًا؟

لماذا قد يكون طريق Nvidia ضيقًا

الرقم يروي قصة مذهلة. عندما أطلقت OpenAI ChatGPT تجاريًا في 30 نوفمبر 2022، كانت قيمة Nvidia السوقية $345 مليار دولار. اليوم، تفخر عملاق أشباه الموصلات بتقييم مذهل يبلغ 4.6 تريليون دولار — أكبر شركة في العالم من حيث القيمة السوقية. ومع ذلك، تظهر على السطح المبهر هذا، تصدعات بدأت تتضح.

تُظهر أنشطة ما بعد الأرباح تردد المستثمرين. بعد إعلان نتائج الربع الثالث المالي لـ Nvidia في 19 نوفمبر 2025، حققت السهم زيادة قدرها 1.7% فقط — أداء عادي لشركة كانت مرتبطة سابقًا بنمو انفجاري. السبب؟ تزايد المخاوف بشأن الضغوط التنافسية. تتقدم شركات مثل Advanced Micro Devices ومصممو ASIC المخصصون مثل Broadcom بسرعة في السيطرة على سوق GPU الخاص بـ Nvidia، بينما لا تزال الجدول الزمني للتطبيقات الرائدة خارج الذكاء الاصطناعي غير واضح.

يبدو أن خروج ثيل محسوبًا: التراجع عن لعبة الزخم قبل أن يعيد السوق تقييم النمو البطيء والمنافسة المتزايدة بشكل كامل.

ميزة أبل غير اللامعة في أوقات عدم اليقين

على السطح، تبدو قدرات أبل في الذكاء الاصطناعي ضعيفة مقارنة بنظيراتها من الشركات الكبرى. خارطة طريق الابتكار في الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي لا تزال غامضة بشكل محبط للمستثمرين. ومع ذلك، تفوت هذه السردية حقيقة مهمة.

تسيطر أبل على قاعدة مثبتة تتجاوز 2 مليار جهاز نشط حول العالم. تصبح هذه الحصن من الأجهزة الاستهلاكية قوة توزيع لدمج الذكاء الاصطناعي، سواء كان مدمجًا في الأجهزة أو يتم تحقيق إيرادات منه من خلال خدمات App Store. على عكس تقلبات أرباح Nvidia الفصلية — حيث تعتمد حركة السهم على أحدث عناوين الذكاء الاصطناعي — تولد أبل تدفقات نقدية ثابتة ومتوقعة.

تُفضل حسابات التقييم في البداية Nvidia (نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية حوالي 24 مقابل أبل حوالي 32)، لكن سرعة نمو الأرباح ليست كل شيء. يشير تحوّل ثيل إلى أنه يراهن على ضغط التقلبات أكثر من النمو الخام. تتعرض أسهم الزخم ذات الرفع المالي العالي لتصحيحات عنيفة خلال نقاط انعطاف السوق، بينما تتكيف الأسهم ذات الجودة العالية وتوليد النقد القوي بشكل أكثر مرونة مع العواصف.

الحساب الاستراتيجي الأعمق

ما قد يكون ثيل يلمح إليه هو توقع إعادة ضبط سلوك المستثمرين. عندما تبيع مراكز النمو المتقلبة بشكل حاد — كما هو الحال حتمًا — عادةً ما يعاد توجيه رأس المال إلى نماذج أعمال دائمة ومرنة. وتتناسب أبل تمامًا مع هذا الوصف: نمو إيرادات ضعيف يخفيه توليد نقدي تشغيلي حصين.

لا تزال Nvidia فائزة طويلة الأمد في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. هذا لا يعني أنها استثمار آمن في هذه اللحظة بالذات. يتداول عملاق أشباه الموصلات على الزخم والمفاجآت الفصلية. قد يؤدي خطأ واحد أو مفاجأة تنافسية إلى إعادة تقييم حادة.

أما أبل، فهي تقدم عوائد أكثر سلاسة وتقلب أقل — وهو بالضبط ما يبدو أن مستثمرًا متقدمًا مثل ثيل يبحث عنه في بيئة اقتصادية كلية غير مؤكدة.

الخلاصة لمديري المحافظ

هذه ليست دعوة للتخلي عن Nvidia أو تبني أبل بشكل غير مشروط. بل إن إعادة التوازن التي يقوم بها ثيل تعكس مبدأ مجرب منذ زمن: التدوير الدفاعي قبل أن يدرك الجمهور نقطة الانعطاف.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، الدرس واضح: أحيانًا يكون التحرك الأذكى هو عدم امتلاك الشركة الأسرع نموًا، بل امتلاك الرهان الأكثر أمانًا عندما تواجه روايات النمو عوائق. ويبدو أن خطة ثيل تشير إلى أن تلك اللحظة قد حانت.