تحليل عميق لتقييم تسلا: لماذا تواصل المؤسسات المراهنة بشكل كبير على الرغم من تقلبات السوق

السؤال المليار: هل تسلا تستحق فعلاً ذلك؟

تقف تسلا عند مفترق طرق مثير في السوق. مع رأس مال سوقي حالي قدره 962.26 مليار دولار، يمثل رائد السيارات الكهربائية واحدة من أكثر فرص الاستثمار إثارة للجدل في وول ستريت. ولكن قبل الغوص في مدى استحقاق السهم لتقييمه المميز، فإن فهم الصحة المالية الأساسية للشركة يوفر سياقًا حاسمًا.

تأسست في عام 2003 في بالو ألتو، كاليفورنيا على يد إيلون ماسك، مارتن إبيرهارد، مارك تاربنينج، إيان رايت، وJB ستراوبل، وتحولت تسلا من شركة ناشئة إلى أكثر شركات السيارات قيمة في أمريكا. لم تكن تحولات الشركة متوقعة على الإطلاق—فبينما كان إبيرهارد وتاربنينج هما المؤسسان الأصليان، أُثبت لاحقًا في معركة قضائية أن ماسك وستراوبل ورايت هم المؤسسون المشاركون، مما أعاد تشكيل هيكل قيادة الشركة واتجاهها الاستراتيجي.

الأساس المالي: الإيرادات، الأرباح، والتقييم المحافظ

لفهم قيمة تسلا بشكل صحيح، فإن النظر إلى ما وراء رأس المال السوقي يكشف صورة أكثر تعقيدًا. بلغت إيرادات الشركة في 2021 حوالي 57.826 مليار دولار، بينما وصلت الأرباح الصافية إلى 5.52 مليار دولار—وهو إنجاز مهم لشركة أصبحت مربحة فقط في 2020. وضعت هذه الأرقام تسلا في المرتبة 242 في قائمة فورتشن 500، مما يعزز مكانتها كقوة صناعية كبرى.

باستخدام منهج تقييم أكثر تحفظًا يأخذ في الاعتبار الأصول والخصوم ومتوسطات الإيرادات والأرباح لعدة سنوات، فإن صافي قيمة تسلا حتى نهاية الربع الثاني $962 في 30 يونيو( يقارب 58.04 مليار دولار. هذا الفارق الكبير بين صافي القيمة )$58.04مليار( ورأس المال السوقي )$962.26مليار( يوضح المبلغ الذي يدفعه المستثمرون مقابل توقعات النمو وقيمة العلامة التجارية.

تاريخ سعر سهم الشركة يروي قصته الخاصة. وصل سهم تسلا إلى أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 1243.49 دولار قبل أن يستقر حول 901.76 دولار في أوائل أغسطس. دفعت نتائج أرباح الربع الثالث من 2021 وإعلان أن هيرتز ستطلب 100,000 مركبة تسلا الأسهم إلى تجاوز علامة رأس المال السوقي )تريليون دولار—نادي حصري يضم عددًا قليلاً من الشركات العالمية.

تفصيل الإنتاج والإيرادات: من أين تأتي الأموال فعليًا

حققت وحدة السيارات في تسلا إيرادات بقيمة 14.6 مليار دولار في الربع الثاني، بما في ذلك $1 مليون من الاعتمادات التنظيمية—مما يمثل زيادة بنسبة 43% على أساس سنوي. تكشف أرقام الإنتاج عن نجاح الشركة في التوسع: زاد إنتاج موديل S/X بنسبة 601%، بينما نما إنتاج موديل 3/Y بنسبة 19%، مما أدى إلى زيادة إجمالية في الإنتاج بنسبة 25% ونمو في التسليم بنسبة 27%.

يحمل موديل 3 تميز كأكثر سيارة كهربائية مبيعًا في التاريخ—وهو رقم قياسي من غير المرجح أن يُكسر قريبًا نظرًا للطلب الكبير من هيرتز. تظهر ثقة تسلا في النمو المستقبلي في وضعها النقدي. قامت الشركة بتسييل حوالي 75% من ممتلكاتها من البيتكوين خلال الربع الثاني، محولة $344 مليون من العملات الرقمية إلى نقد لتعزيز ميزانيتها العمومية لتوسيع التصنيع.

تتوقع الإدارة القدرة على تحقيق نمو متوسط سنوي في تسليم المركبات بنسبة 50% مع تمويل توسعة القدرة على المدى الطويل، وذلك بشرط حل اضطرابات سلسلة التوريد المستمرة، نقص أشباه الموصلات، قضايا توفر العمالة، وتحديات اللوجستيات التي لا تزال تعيق الاستفادة الكاملة من المصانع.

القيادة ومشهد المساهمين

لا يمكن المبالغة في تأثير إيلون ماسك على تقييم تسلا. كمدير تنفيذي، يتلقى ماسك $936 راتب—ثروته تتراكم بالكامل من خلال حصص الأسهم. وفقًا لقائمة المليارديرات في فوربس في الوقت الحقيقي، وصل صافي ثروة ماسك إلى 278.8 مليار دولار في أوائل أغسطس 2022، مما يجعله أغنى شخص في العالم.

لا تزال مساهمات فريق التأسيس مدمجة في حمض نووي الشركة. لعب JB ستراوبل، المؤسس المشارك والمدير التقني السابق، دورًا حاسمًا في تأسيس الأساس التقني لتسلا قبل انتقاله إلى مشاريع أخرى. فهم تأثير صافي الثروة للمؤسسين المشاركين مثل ستراوبل يوفر نظرة على كيف أن النجاح المبكر لتسلا خلق ثروة لمهندسيها عبر منظومة ريادة الأعمال.

يسيطر المستثمرون المؤسسيون على قاعدة مساهمي تسلا، حيث يمتلك مديرو الأصول والصناديق المشتركة معًا 42.84%. تتكون أكبر 10 مساهمين بالكامل من جهات مؤسسية: مجموعة فانجارد $0 6.24%(، بلاك روك )5.29%(، كابيتال وورلد إنفستورز )3.48%(، ستايت ستريت )3.10%(، وستة مديرين أصول كبار آخرين يمتلكون بين 0.84% و1.37% لكل منهم. يشير هذا التركيز إلى ثقة مستدامة من المؤسسات، على الرغم من أن هذه المراكز يمكن أن تتغير بسرعة إذا تدهورت أساسيات الشركة.

ديناميكيات تقسيم الأسهم ونفسية المستثمرين

اقترح مجلس إدارة تسلا تقسيم الأسهم بنسبة 3:1، مع تصويت المساهمين خلال اجتماعهم السنوي. على الرغم من أن التقسيم لا يغير القيمة الأساسية لمراكز المستثمرين، إلا أنه يعالج الحواجز النفسية—فأسعار الأسهم المرتفعة جدًا قد تثبط المستثمرين الأفراد. سيؤدي التقسيم إلى تقليل السعر الاسمي للسهم من مستوياته الفلكية، مما قد يوسع قاعدة المستثمرين.

إجماع المحللين: إشارات مختلطة حول النمو المستقبلي

لا تزال آراء وول ستريت منقسمة بشأن تسلا. من بين 23 محللاً استطلعت آراؤهم ياهو فاينانس، كان الإجماع يميل إلى “شراء”—على الرغم من عدم الإجماع التام. أصدر ثمانية محللين تقييمات “شراء قوي” أو “شراء”، في حين أوصى 13 بـ"الاحتفاظ" أو “أداء أقل من المتوقع”، وواحد حافظ على تصنيف “بيع”. كان متوسط السعر المستهدف 879.33 دولار، مما يشير إلى مخاطر هبوط طفيفة من سعر 901.76 دولار في ذلك الوقت.

برز معارضون ملحوظون، منهم محلل Citi إيتاي ميخائيلي، الذي كرر تصنيف البيع مشيرًا إلى مخاوف بشأن نضوج تقنية القيادة الذاتية واعتقاد أن سعر السهم لم يأخذ في الحسبان مخاطر تباطؤ الاقتصاد. كما أشار ميخائيلي إلى أن هوامش الربح الإجمالي لتسلا تتخلف بشكل كبير عن شركات ذات رأس مال سوقي )تريليون، مما يثير تساؤلات حول استدامة الربحية.

التحديات المستقبلية وعوامل الصمود

تواجه تسلا عوائق هيكلية مألوفة لجميع مصنعي السيارات: اضطرابات سلسلة التوريد، نقص أشباه الموصلات الناتج عن آثار الجائحة، ضيق سوق العمل، وتعقيدات اللوجستيات. ومع ذلك، أظهرت نتائج الربع الثاني مرونة الشركة—على الرغم من ضغط هوامش الربح بمقدار 46 نقطة أساس، حققت الشركة نموًا في الأرباح لكل سهم بنسبة 57% على أساس سنوي $1 $2.27 مقابل 1.81 دولار المتوقع(، حتى مع أن الإيرادات الإجمالية البالغة 16.9 مليار دولار كانت أقل قليلاً من التوقع البالغ 17.1 مليار دولار.

يشير توسع التصنيع في مرافق الولايات المتحدة والصين وأوروبا إلى ثقة الإدارة في التغلب على العقبات قصيرة الأمد. ستكون قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية كافية أثناء الاستثمار في نمو القدرة ضرورية لتأكيد التقييمات الحالية.

حكم الاستثمار: الأمر يعتمد على فرضيتك

تمثل تسلا في النهاية قرار استثماري ثنائي. يرى المشككون أن التقييمات الحالية غير مبررة بالنظر إلى مستويات الربحية والتهديدات التنافسية، بينما يراها المؤمنون شركة تعيد تشكيل قطاعات النقل والطاقة بشكل أساسي. يفسر هذا الانقسام التقلبات الكبيرة في أداء سهم تسلا.

يجب أن يستند قرارك الشخصي إلى ثلاثة أعمدة: توافقه مع فرضيتك الاستثمارية )نمو مقابل قيمة(، تحملك للمخاطر )تقلبات تسلا عادة تتجاوز مؤشرات السوق(، وظروفك المالية العامة. يظل استشارة مستشار مالي أمين لتقييم مدى توافق تعرضك للأسهم—وخاصة تسلا—مع أهدافك أمرًا حكيمًا بغض النظر عن مستوى قناعتك.

الأساس المالي لتسلا حقيقي. لكن تقييمها السوقي يمثل رهان المستثمرين الجماعي على تسريع النمو وتوسيع الهوامش في سوق تنافسي. سواء سيؤتي هذا الرهان ثماره يعتمد على التنفيذ خلال السنوات القادمة.