## عندما لا تشير صفقة تيم كوك مع نايكي إلى شراء: ما يفتقده المستثمرون

عندما تصدر عناوين الأخبار عن قيام الرئيس التنفيذي لشركة أبل تيم كوك بشراء 50,000 سهم من نايكي في أواخر ديسمبر، ارتفع السوق على الفور بناءً على الافتراض: إذا كان الداخل يشتري، فالسهم يجب أن يكون مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية. كان شراء كوك — الذي بلغ حوالي $3 مليون وكرّره تقريبًا حصته الحالية — بمثابة تصويت قوي على الثقة. فبالأخير، هو ليس مجرد مشتري خارجي؛ كوك عضو في مجلس إدارة نايكي.

لكن إليك المشكلة: شراء الداخلين ليس دائمًا كما يبدو.

## معضلة المدير: التمييز بين الإشارة والصورة

تم تنفيذ شراء كوك في السوق المفتوحة، مما يعني أنه دفع السعر الكامل دون الاعتماد على خطط تعويض الأسهم أو شروط مفضلة. هذا وحده يوحي بإيمان جاد. ومع ذلك، فإن السياق مهم جدًا عند تفسير عمليات شراء المديرين.

غالبًا ما يواجه أعضاء المجلس ضغوطًا تتجاوز تعظيم العائد الصافي. قد يشترون لإظهار التوافق مع المساهمين خلال فترات الاضطراب، أو لتعزيز الثقة، أو لتحقيق معايير ملكية داخلية. بمعنى آخر، يمكن أن يمثل الشراء في الوقت نفسه إيمانًا حقيقيًا بالشركة وأيضًا خدمة لأغراض حوكمة استراتيجية. الدوافع ليست متبادلة الحصرية — لكنها ليست متطابقة أيضًا.

## واقع أعمال نايكي لا يتوافق مع التفاؤل

السؤال الحقيقي الذي يجب أن يطرحه المستثمرون: بغض النظر عن تصرفات كوك، هل يبرر مسار أعمال نايكي الحالي الشراء اليوم؟

الأرقام تشير إلى العكس. في الربع الثاني من السنة المالية 2026 ( المنتهي في 30 نوفمبر 2025)، جاء نمو الإيرادات بنسبة 1% فقط على أساس سنوي — وهو معدل مقلق لشركة بحجم نايكي. والأكثر إثارة للقلق هو تكوين الإيرادات: بينما ارتفعت إيرادات البيع بالجملة بنسبة 8%، انخفضت قناة نايكي دايركت ذات الهوامش الأعلى ( التي تتضمن المتاجر المملوكة والمبيعات الرقمية) بنسبة 8%. هذا التدهور في المبيعات المباشرة للمستهلكين مهم جدًا لأنه يعكس الطلب الحقيقي من المستهلكين وقوة العلامة التجارية بشكل مستقل عن علاقات البيع بالجملة.

مؤشرات الربحية عززت الضعف. تقلصت هوامش الربح الإجمالية بمقدار 300 نقطة أساس إلى 40.6%، وانخفض صافي الدخل بنسبة 32% إلى $792 مليون. أقر الرئيس التنفيذي إليوت هيل بالتحدي، واصفًا نايكي بأنها لا تزال في "منتصف مشوار عودتنا" بينما تتنقل الشركة في استراتيجيتها الجديدة "افوز الآن".

## اختبار تنافسي متصاعد

تواجه نايكي سوقًا مختلفة عن العقود السابقة. لا تزال المنافسة الراسخة مثل أديداس قوية، بينما دخلت شركات جديدة — مثل لولوليمون، فوري، وهوكا — سوق المستهلكين في مجال الأزياء الرياضية بشكل متقطع. تظل قيمة علامة نايكي التجارية كبيرة على مستوى العالم، لكن خيارات المستهلكين توسعت بشكل كبير. يجب على الشركة تنفيذ خطة تحول بينما تدافع عن حصتها السوقية ضد منافسين أكثر جوعًا.

## مشكلة التقييم

حتى مع وجود ميزانية عمومية قوية لعائلة نايكي وعائد توزيعات أرباح ثابت بنسبة 2.6%، فإن تقييم السهم يوفر هامش أمان محدود. مع نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية البالغة 37 ونسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 40، تتداول نايكي بمضاعفات عالية على الرغم من تراجع الربحية وتباطؤ النمو في الإيرادات. والأهم من ذلك، أن تجاوز نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية للنسبة التاريخية يشير إلى توقعات المحللين باستمرار ضغط الأرباح — وهو وضع غير مثالي لدخول استثماري مغرٍ.

نظرًا لتزايد المنافسة، وضغوط المبيعات المباشرة للمستهلكين، وتقلص الهوامش، وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، فإن مخاطر ومكافآت الاستثمار تظل غير مواتية للمستثمرين الجدد.

## الخلاصة

شراء تيم كوك الكبير في أسهم نايكي جدير بالملاحظة ويستحق المتابعة. لكن نشاط الشراء للمديرين — مهما كان كبيرًا — لا ينبغي أن يتجاوز التحليل الأساسي. لا تزال خطة تحول نايكي غير مكتملة، وتحوطاتها التنافسية تتآكل، وتقييماتها تترك مجالًا ضئيلًا للخطأ. قد يثبت إيمان كوك أنه في محله مع مرور الوقت، لكن أسعار اليوم تبدو قد أُسعِرَت بالفعل بتفاؤل كبير بشأن التعافي. للمستثمرين الذين يفكرون في متابعة كوك في نايكي، قد يكون الصبر هو الاستراتيجية الأفضل في النهاية.