لماذا يتحول مدير صندوق التحوط الأسطوري من منصة الذكاء الاصطناعي المكلفة إلى رهان تسلا طويل الأمد

التحول الاستراتيجي وراء تحركات Millennium Management في الربع الثالث

ال billionaire إسرائيل إنجلندر، الذي أنشأ صندوق التحوط Millennium Management وحقق عوائد كبيرة واحتل مرتبة بين أنجح الصناديق في التاريخ، قام بتعديل كبير في محفظته خلال الربع الثالث. قرار الصندوق بتقليل حصته في Palantir Technologies بنسبة 91% مع مضاعفة مركزه في Tesla يعكس فلسفة استثمار أعمق: التحول من رابح قريب المدى ذو تقييم مرتفع نحو قصة تكنولوجيا تتغير جوهريًا مع إمكانات تمتد لعدة عقود.

هذا التحول لافت بشكل خاص بالنظر إلى التباين في الأداء بين هاتين الشركتين خلال العام الماضي. بينما تفوقت Palantir على السوق الأوسع، تأخرت Tesla عن مؤشرات السوق. ومع ذلك، تشير قرارات إنجلندر في المحفظة إلى أنه أقل اهتمامًا بالفائزين الأخيرين وأكثر تركيزًا على المكان الذي تكمن فيه الفرصة الحقيقية.

مشكلة تقييم Palantir: عندما يصبح التميز مكلفًا

تقدم Palantir Technologies قيمة ملموسة. تطور الشركة برمجيات تحليل متقدمة وذكاء اصطناعي تساعد المؤسسات عبر القطاعات الحكومية والتجارية على معالجة معلومات معقدة وتحسين العمليات. اعترفت Forrester Research بأن Palantir رائدة في منصات الذكاء الاصطناعي وقدرات اتخاذ القرار بالذكاء الاصطناعي، مشيرة إلى أن الشركة تصبح بصمتها واحدة من أكبر المشاركين في هذه الفئة المتوسعة.

القصة المالية تبدو جذابة

من منظور عملياتي بحت، زخم أعمال Palantir لا يمكن إنكاره. زاد عدد العملاء بنسبة 45% على أساس سنوي، وارتفعت الإيرادات لكل عميل بنسبة 34%. قفزت الإيرادات الإجمالية بنسبة 63% إلى 1.1 مليار دولار—محققة تسعة أرباع متتالية من النمو المتسارع. الربحية غير-GAAP مثيرة للإعجاب بشكل خاص، مع مضاعفة صافي الدخل إلى 0.21 دولار لكل سهم مخفف.

تدعي الإدارة أن القوة الأساسية لـ Palantir تكمن في تشغيل الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، مما يعني أن الشركة تتفوق في نقل مبادرات الذكاء الاصطناعي من مراحل النموذج الأولي إلى بيئات الإنتاج الكاملة. يدعم هذا الكفاءة التشغيلية أبحاث مستقلة إيجابية ومقاييس مالية قوية.

لكن السعر غير مبرر بمعايير تاريخية

هنا تنهار الحالة الاستثمارية: تتداول Palantir عند 110 أضعاف المبيعات—مضاعف تقييم يجعل السهم أغلى حيازة في مؤشر S&P 500 بفارق كبير. السهم الثاني من حيث السعر في المؤشر، AppLovin، يتداول عند 38 مرة المبيعات فقط. هذا يعني أن Palantir قد ينخفض بنسبة 65% ويظل أغلى سهم في S&P 500.

على مر التاريخ، نادراً ما تحقق شركات البرمجيات التي تتجاوز تقييماتها 100 مرة المبيعات، ولم تستمر أي منها في الحفاظ على مثل هذه المضاعفات المميزة إلى أجل غير مسمى. الواقع الرياضي بسيط: لا يمكن لأي معدل نمو، مهما كان مثيرًا للإعجاب، أن يبرر دفع 110 أضعاف المبيعات السنوية إلى الأبد. العودة إلى المتوسط حتمية، ويعرف فريق إنجلندر هذا الخطر بوضوح.

Tesla: الخاسر الذي قد يكون لديه الضحكة الأخيرة

يواجه قطاع السيارات الكهربائية في Tesla تحديات حقيقية. فقد تآكل الحصة السوقية بنحو 5 نقاط مئوية خلال العام الماضي مع تصاعد المنافسة وتغير مزاج المستهلكين. وتجاوزت شركة BYD الصينية شركة Tesla كقائد عالمي في مبيعات السيارات الكهربائية—مما يمثل انقلابًا مذهلاً عن بضع سنوات مضت.

الذكاء الاصطناعي المادي هو الجائزة الحقيقية

ومع ذلك، فإن الفرضية الاستثمارية المتطورة تركز على تطور Tesla إلى ما هو أبعد من السيارات الكهربائية. الشركة تضع نفسها بسرعة كمؤسسة “ذكاء اصطناعي مادي”—مصطلح يشمل السيارات الذاتية القيادة والأنظمة الروبوتية الذاتية.

بينما أطلقت شركة Alphabet’s Waymo خدمات روبوتاكسي تجارية في مزيد من المدن، تمتلك Tesla مزايا هيكلية قد تكون حاسمة. تقليل الاعتماد على الكاميرات فقط في القيادة الذاتية يقلل بشكل كبير من تكاليف الأجهزة مقارنة بالمنافسين الذين يعتمدون على ليدار ورادارات. بالإضافة إلى ذلك، لا يتطلب نظام الرؤية الحاسوبية الخاص بـ Tesla بيانات خريطة عالية الدقة مسبقًا، مما يلغي الحاجة إلى خرائط مكلفة لكل مدينة. والأهم من ذلك، أن Tesla تدير حوالي 8 ملايين مركبة على مستوى العالم—أسطول تخطط لتحويله إلى شبكة روبوتاكسي موزعة من خلال تمكين المالكين من إضافة سياراتهم إلى منصتها الذاتية.

وبعيدًا عن روبوتاكسي، تطور Tesla مشروع Optimus، وهو روبوت بشري مستقل مصمم لأداء مهام عبر التصنيع والرعاية الصحية واللوجستيات. اقترح ماسك أن الروبوت قد يحقق أكثر من $10 تريليون دولار من الإيرادات النهائية—ورغم أن هذا الرقم يبدو مبالغًا فيه، فإن الفرصة الأساسية في اقتصاديات الروبوتات حقيقية وتحولية.

فرص النمو مذهلة

تشير التوقعات السوقية إلى أن قطاع روبوتاكسي سينمو بمعدل 74% سنويًا حتى 2030. ومن المتوقع أن ينمو سوق الروبوت البشري بنسبة 54% سنويًا حتى 2035. هذه ليست خيالات مضاربة—شركات التكنولوجيا والسيارات الكبرى حول العالم تستثمر بشكل كبير في هذه الفئات.

التحذير الحاسم: لا تولد روبوتاكسي ولا الروبوتات البشرية أرباحًا ذات مغزى اليوم. هذا يخلق عدم يقين هائل في التقييم. يجب على المستثمرين قبول أن جزءًا كبيرًا من حالة التفاؤل حول Tesla يتطلب اختراقات تكنولوجية واعتماد سوقي لا تزال غير مثبتة.

حكم الاستثمار: تحمل المخاطر مهم

بالنسبة للمستثمرين المحافظين الذين يركزون على العوائد قصيرة المدى، فإن تحول إسرائيل إنجلندر بعيدًا عن Palantir منطقي بشكل بديهي. تقييم السهم غير مستدام جوهريًا، وحتى تباطؤ النمو المعتدل قد يؤدي إلى تصحيحات سعرية حادة.

أما المستثمرون الذين يتحملون المخاطر ويحتفظون بأفق زمني لا يقل عن خمس سنوات، فإن حصة معتدلة في Tesla تستحق النظر. الخسائر في حصة السوق على المدى القصير حقيقية، لكن فرصة الذكاء الاصطناعي المادي على المدى الطويل قد تحقق عوائد تفوق التوقعات الحالية. الآن هو وقت مناسب للدخول لأولئك الذين يرحبون بتقلبات كبيرة.

في النهاية، يعكس إعادة ترتيب محفظة إنجلندر نهجًا استثماريًا متقدمًا: إدراك أن الفائزين بالأمس قد يصبحون فخاخ قيمة غدًا، في حين أن التحديات المهملة قد تخفي فرصًا تحولية حقيقية.