توقعات سعر الفضة: ما الذي قد يعيد تشكيل السوق في عام 2026

لقد أتاح الصعود الملحوظ للفضة طوال عام 2025 وضع المعدن كواحد من أبرز أداءات العام. ارتفعت المعدن الثمين من أقل من US$30 في بداية العام إلى تجاوز US$64 لكل أونصة في ديسمبر، مسجلة أعلى مستويات لها منذ عقود متعددة والتي عكست تلاقياً بين ضيق العرض، وارتفاع الاستهلاك الصناعي، وتجدد شهية المستثمرين للأصول المادية التي لا تدر عائداً.

مع استمرار عام 2026، يبرز سؤال حاسم: هل ستتمكن الفضة من الحفاظ على هذا الزخم، أم ستخفف الرياح المعاكسة من وتيرة الارتفاع؟ يكشف تحليل الآليات الأساسية أن المسار يعتمد على ثلاثة قوى مترابطة تعيد تشكيل مشهد المعدن الأبيض.

أزمة العرض المستمرة: لماذا لن تحل الأسعار الأعلى المشكلة بسرعة

يقع أساس ارتفاع الفضة في 2025 على ندرة هيكلية يتوقع المشاركون في السوق أن تستمر حتى عام 2026. تتوقع Metal Focus أن يكون عام 2025 هو خامس سنة على التوالي من نقص في العرض، مع عجز يصل إلى 63.4 مليون أونصة. بينما تشير التقديرات إلى أن هذا الفجوة قد تتقلص إلى 30.5 مليون أونصة بحلول 2026، إلا أن الديناميات الأساسية تشير إلى عدم توازن مستمر.

القيود الأساسية تنبع من ديناميات تعدين الفضة. حوالي ثلاثة أرباع إنتاج الفضة العالمي يظهر كمنتج ثانوي من عمليات التعدين التي تركز على استخراج الذهب، والنحاس، والرصاص، والزنك. عندما تشكل الفضة مصدر دخل ثانوي لشركات التعدين، فإن الحوافز السعرية وحدها لا تكفي لتحفيز زيادة العرض. حتى مع ارتفاع قيمة المعدن إلى مستويات قياسية، لم تكن هناك مبررات اقتصادية قوية لتسريع حجم الإنتاج.

تعمل استكشافات التعدين على جداول زمنية جيولوجية أكثر منها سوقية. عادةً، يتطلب تحويل اكتشاف الفضة إلى إنتاج عملي من 10 إلى 15 سنة من العمل التطويري — وهو تأخير يجعل السوق بطيئاً في الاستجابة لإشارات السعر. بشكل متناقض، قد يتحول بعض مشغلي التعدين نحو معالجة خامات منخفضة الجودة عندما ترتفع الأسعار، مما قد يقلل من عائد الفضة لكل طن معالج.

بالإضافة إلى ذلك، انكمش إنتاج المناجم خلال العقد الماضي، خاصة في المناطق التاريخية الرئيسية لتعدين الفضة في أمريكا الوسطى والجنوبية. مستويات المخزون فوق الأرض قد ضاقت بشكل كبير، مع معاناة بورصات المعادن من تجديد مخزوناتها الاحتياطية. تشير هذه المجموعة من العوامل إلى أن عجز العرض — على الرغم من أنه أصغر في 2026 مما كان عليه في 2025 — سيظل سمة مميزة للسوق.

الشهية الصناعية: الطاقة الشمسية، السيارات الكهربائية، مراكز البيانات، وما بعدها

جانب الطلب يروي قصة مقنعة بنفس القدر. بلغ استهلاك الفضة الصناعي أهمية جديدة في 2025 ومن المتوقع أن يتسارع خلال العام القادم، مدعوماً بتحولات اقتصادية هيكلية.

يمثل قطاع الطاقة الشمسية المستفيد الأكثر مباشرة من الانتقال العالمي إلى الطاقة النظيفة. تعتمد الألواح الكهروضوئية على معاجين موصلة للفضة للاتصال الكهربائي، مما يعني أن نمو تركيب الطاقة الشمسية يترجم مباشرة إلى زيادة استهلاك الفضة. يعزز انتشار السيارات الكهربائية هذا الديناميكية، حيث تتضمن بطاريات السيارات الكهربائية والبنية التحتية للشحن مكونات من الفضة.

البنية التحتية التكنولوجية الناشئة — خاصة مراكز البيانات التي تدعم تطبيقات الذكاء الاصطناعي — تقدم مصدر طلب غير متوقع ولكنه مهم. تستهلك مراكز البيانات كميات كبيرة من الكهرباء، وتفضل بشكل متزايد الطاقة الشمسية كمصدر للطاقة؛ حيث أن حوالي 80 بالمئة من مراكز البيانات في الولايات المتحدة تقع داخل البلاد، مع توقع أن يتوسع الطلب على الكهرباء بنسبة تقارب 22 بالمئة خلال العقد القادم. كما يتوقع أن يتجاوز حمل الحوسبة في الذكاء الاصطناعي النمو بنسبة تزيد عن 30 بالمئة خلال نفس الفترة. تعتمد هذه البنية التحتية التي تستهلك كميات كبيرة من الكهرباء بشكل متزايد على مصادر متجددة تعتمد على تقنيات تعتمد على الفضة.

أدى الاعتراف بمركزية الفضة في هذه القطاعات الاقتصادية الحيوية إلى تصنيف الحكومة الأمريكية للفضة كمعدن حرج في 2025، مما رفع من مكانتها في المناقشات السياسية. يتوقع المحللون الذين يتابعون هذه الاتجاهات أن الطلب الصناعي سيظل قوة دافعة مستمرة لتوقعات سعر الفضة حتى 2026 وما بعدها، بشرط أن يستمر نشر الطاقة المتجددة في توسعها.

التموضع كملاذ آمن: عندما يعزز الطلب الاستثماري ندرة المعدن

بعيداً عن التطبيقات الصناعية، استقطبت الفضة تدفقات استثمارية ذات معنى من المستثمرين الباحثين عن تأمين للمحافظ وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي. يعمل المعدن الثمين كمؤشر ميسر للذهب، حيث يوفر خصائص ملاذ آمن مماثلة بتكلفة وحدة أقل، مما يجذب رأس المال من التجزئة والمؤسسات على حد سواء.

عززت التطورات الأخيرة في السياسة النقدية هذا الجاذبية. خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وتوقعات استئناف التيسير الكمي المحتمل، وضغوط التضخم المستمرة، والتوترات الجيوسياسية، وعدم اليقين بشأن اتجاه السياسة الأمريكية، جميعها دعمت الطلب على المعادن الثمينة. بالإضافة إلى ذلك، زادت المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي واحتمال انتقال القيادة بما يتوافق مع أولويات سياسة مختلفة من الطلب على التحوط.

بلغت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالفضة حوالي 130 مليون أونصة خلال عام 2025، مما رفع إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة — بزيادة سنوية قدرها 18 بالمئة. ساهمت هذه التدفقات في حدوث نقص ملحوظ في قضبان وقطع الفضة المادية من المراكز، إلى جانب أوضاع مخزون ضيقة بشكل استثنائي في عقود المستقبل عبر أسواق لندن ونيويورك وشنغهاي. وصلت مخزونات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى لها منذ 2015 في أواخر نوفمبر، مما يبرز شدة الطلب على المعدن المادي.

توضح ديناميكيات السوق في الهند بشكل أكبر أنماط الطلب على الملاذ الآمن. باعتبارها أكبر مستهلك للفضة في العالم، حيث تستورد حوالي 80 بالمئة من احتياجاتها، شهدت الهند ارتفاعاً في الطلب على المجوهرات الفضية كبديل ميسور للذهب — وهو أمر ذو صلة خاصة مع تجاوز أسعار الذهب الآن US$4,300 للأونصة. بالتزامن مع طلب المجوهرات، زاد المستثمرون الهنود من شراء قضبان الفضة وأسهم صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة.

تشير معدلات الإيجار المتزايدة وتكاليف الاقتراض في أسواق المشتقات إلى قيود حقيقية في تسليم المعدن المادي، وليس مجرد مواقف مضاربة. يهم هذا التمييز: لأنه يشير إلى أن الندرة الفعلية تتصاعد، وليس مجرد آليات التداول الورقية.

رسم مسار 2026: توقعات الأسعار وسط التقلبات

يعبر محللو المعادن الثمينة عن حذر ملحوظ في وضع أهداف سعرية حاسمة لعام 2026، معترفين بسمعة الفضة في تقلباتها الحادة. تظل الحالة التي تدعم تقييمات أعلى سليمة من الناحية الهيكلية، لكن هناك مخاطر هبوطية مهمة تستحق الاعتراف.

يرى العديد من المحللين أن الفضة ستتداول ضمن نطاق US$70 لعام 2026، معتبرين أن هذا المستوى هو توقع معقول استناداً إلى الأساسيات الحالية. يتوقع بعض أن تكون الفضة قد أسست قاعدة جديدة قرب US$50، مما يشير إلى ظهور دعم مهم. وعلى الطرف الأكثر تفاؤلاً من نطاق التوقعات، يتوقع بعض المراقبين أن تصل الفضة إلى US$100 خلال 2026، مدفوعة بحماس الاستثمار التجزئة الذي يعمل كمحفز رئيسي للأسعار.

تتوافق توقعات Citigroup لعام 2026 مع أداء الفضة بشكل يفوق الذهب، مع توقعات بارتفاع الأسعار نحو US$70، بشرط أن تظل أساسيات الطلب الصناعي قوية.

العوامل الحاسمة التي ستؤثر على نتائج 2026 تشمل مسار الطلب الصناعي، أنماط استيراد الهند، اتجاهات تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وأي تباينات ناشئة بين أسعار مراكز التداول الرئيسية. من المهم مراقبة التحولات في مزاج السوق فيما يتعلق بالمراكز القصيرة غير المغطاة بشكل كبير — حيث يمكن أن يؤدي الشك المتجدد في مصداقية العقود الورقية إلى إعادة تنظيم هيكلية للأسعار.

كما أن السيناريوهات الهبوطية تستحق النظر. فقد تؤدي تباطؤ اقتصادي عالمي متزامن أو تصحيحات سيولة مفاجئة إلى ضغط هابط كبير على التقييمات. يمكن أن يعكس التقلب الذي مهد الطريق للارتفاعات مؤخراً اتجاهه بسرعة، مما يسبب انخفاضات سريعة تختبر ثقة المستثمرين.

ما يتضح بوضوح هو أن توقعات سعر الفضة لعام 2026 تعتمد على أساس من عدم توازن حقيقي بين العرض والطلب، مع التحول الصناعي الذي يوفر دعماً أساسياً. سواء استمرت المعدن في ارتفاعها لعدة عقود أو واجهت تصحيحاً، فإن ذلك يعتمد على ما إذا كانت هذه القوى الأساسية ستواصل تعزيز بعضها البعض طوال العام القادم.