من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل أكبر في عام 2026 وسط مخاوف متزايدة من ارتفاع معدل البطالة

حملة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تتسارع

أنهى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ثلاث عمليات خفض لأسعار الفائدة في عام 2025، مستمرًا في نمط التيسير النقدي الذي بدأ في سبتمبر 2024، عندما بدأ البنك المركزي أول تخفيض لأسعاره بعد فترة طويلة من التشديد. تشير هذه السلسلة من التعديلات السياسية إلى تحول كبير في موقف الاحتياطي الفيدرالي، لم يكن مدفوعًا بظروف تضخم مستقرة، بل بتدهور اتجاهات التوظيف التي ظهرت عبر سوق العمل.

تاريخيًا، كانت البنوك المركزية تتردد في خفض الأسعار عندما يظل التضخم مرتفعًا. ومع ذلك، فإن البيئة الاقتصادية الحالية تقدم تحديًا فريدًا: بينما تستمر أسعار المستهلكين في الارتفاع فوق المستويات المستهدفة، بدأ سوق العمل يظهر علامات واضحة على الضعف. هذا التوتر بين التضخم والتوظيف أجبر مسؤولي الفيدرالي على إعطاء الأولوية للأخير، مقبلين على تحمل ضغوط أسعار أعلى لدعم الطلب على العمل.

ارتفاع معدل البطالة مع استمرار التضخم في الثبات

يعمل الاحتياطي الفيدرالي بموجب تفويض مزدوج: الحفاظ على استقرار الأسعار من خلال هدف تضخم يقارب 2% سنويًا، يُقاس بمؤشر أسعار المستهلك، ودعم أقصى قدر من التوظيف دون هدف رقمي محدد. طوال عام 2025، كانت هاتان الهدفان تتجهان في اتجاهين متعاكسين.

انتهى مؤشر أسعار المستهلكين من العام فوق هدف الفيدرالي البالغ 2%، حيث أظهر قراءة نوفمبر معدل تضخم سنوي قدره 2.7%. في الظروف العادية، كان صانعو السياسات سيدافعون عن عدم خفض الأسعار أكثر حتى تتراجع ضغوط الأسعار. ومع ذلك، فإن بيانات التوظيف رسمت صورة مقلقة تتجاوز هذه الاعتبارات التضخمية.

ظهر تدهور سوق العمل بوضوح في منتصف 2025. أظهر تقرير الرواتب غير الزراعية في يوليو أن الاقتصاد أضاف فقط 73,000 وظيفة — وهو أقل بكثير من التقدير البالغ 110,000. وتدهورت الحالة أكثر عندما قامت إدارة إحصاءات العمل بمراجعة أرقام التوظيف لشهري مايو ويونيو نزولاً بمجموع 258,000 وظيفة، مما يشير إلى أن الزخم الاقتصادي كان أضعف مما كان يُعتقد سابقًا.

بحلول نوفمبر، ارتفع معدل البطالة إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى منذ أكثر من أربع سنوات. عزز رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول هذه المخاوف في ديسمبر، مشيرًا إلى أن إحصاءات التوظيف الأخيرة قد تبالغ في تقدير نمو الوظائف بحوالي 60,000 وظيفة شهريًا بسبب منهجيات جمع البيانات. وفقًا لحسابه، يمكن أن يكون الاقتصاد حاليًا يفقد حوالي 20,000 وظيفة شهريًا عند تصحيح البيانات بشكل مناسب.

دفعت هذه الإشارات الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، وهو التخفيض السادس منذ بدء الحملة في أواخر 2024.

ما قد تجلبه تخفيضات 2026

يتوقع المشاركون في السوق على نطاق واسع تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة خلال عام 2026. في تقرير ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، رفع مسؤولو لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية توقعاتهم الإجمالية للنمو الاقتصادي في العام المقبل، مشيرين إلى أن التخفيضات الأخيرة في الأسعار يجب أن تحفز على الأقل توسعًا معتدلًا.

على الرغم من ترقية توقعات النمو، لا يزال معظم صانعي السياسات في الفيدرالي يتوقعون على الأقل تخفيضًا واحدًا آخر في 2026 استنادًا إلى استمرار ضعف التوظيف. تشير أدوات السوق، وتحديدًا أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، التي تحلل الاحتمالات المستمدة من تداول عقود مستقبليات على أموال الفيدرالي، إلى أن السوق يضع في الحسبان تخفيضين: واحد متوقع في أبريل وآخر في سبتمبر 2026.

تخفيضات الفائدة وعوائد سوق الأسهم: علاقة معقدة

عادةً، تفيد خفض أسعار الفائدة أسواق الأسهم من خلال تقليل تكاليف اقتراض الشركات والسماح للأعمال بنشر رأس المال لمبادرات النمو. وصل مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية في 2025، مدعومًا بكل من موجة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي وظروف التيسير النقدي التي خلقتها عمليات خفض الأسعار.

ومع ذلك، تصبح هذه العلاقة معكوسة عندما تشير تخفيضات الفائدة إلى تدهور اقتصادي أوسع بدلاً من سياسة داعمة. قد يشير ارتفاع معدل البطالة، على الرغم من تيسير الفيدرالي، إلى خطر ركود. إذا تدهورت الظروف الاقتصادية بشكل كبير، فإن أرباح الشركات ستواجه ضغوطًا من انخفاض إنفاق المستهلكين والأعمال. قد تنكمش تقييمات الأسهم حتى مع قيام الفيدرالي بخفض الأسعار بشكل حاد — وهو سيناريو شهدته الأسواق المالية عدة مرات، بما في ذلك خلال فقاعة الدوت كوم، والأزمة المالية 2008، وصدمة جائحة 2020.

لا يبدو أن كارثة اقتصادية وشيكة على الأفق حاليًا، لكن على المستثمرين مراقبة اتجاهات التوظيف عن كثب. استمرار الضعف في خلق الوظائف سيكون إشارة تحذير مهمة للمستثمرين في الأسهم.

المنظور طويل الأمد

تُظهر التاريخ أن كل انخفاض في السوق، وتصحيح، وسوق هابطة في سجل مؤشر S&P 500 يمثل انتكاسة مؤقتة ضمن مساره التصاعدي الأوسع. إذا جلب عام 2026 ضغوطًا اقتصادية تؤثر على تقييمات الأسهم، فقد يرى المستثمرون على المدى الطويل أن الضعف فرصة تكتيكية لزيادة التعرض للأسهم بأسعار منخفضة، وفقًا لمبادئ الاستثمار السليمة.

تؤدي تقارب التضخم أعلى من المستهدف، وتدهور التوظيف، وتوقعات خفض أسعار الفائدة إلى بيئة سوق غير معتادة ولكن ليست غير مسبوقة لعام 2026. سيكون من الضروري مراقبة اتصالات الاحتياطي الفيدرالي وبيانات سوق العمل للمستثمرين الذين يتنقلون بين هذه التيارات المتضاربة.