لماذا تهيمن هاتان السهمان المتزايدتان على استثمارات الذكاء الاصطناعي بصمت

ازدهار الذكاء الاصطناعي خلق مفارقة في الاستثمار. بينما استحوذت شركات الذكاء الاصطناعي النقية على العناوين، لا تزال العديد منها غير مربحة، أو مبالغ في تقييمها، أو تعتمد كليًا على منتج واحد. ومع ذلك، فإن القصص الحقيقية للذكاء الاصطناعي لا توجد في الشركات الناشئة اللامعة—بل مدمجة في الأدوات اليومية التي تستخدمها بالفعل. وهي تأتي من عملاقين تكنولوجيين: أمازون ومايكروسوفت.

اللعبة الحقيقية للذكاء الاصطناعي ليست حيث تظن أنها

عندما يبحث المستثمرون عن فرص في الذكاء الاصطناعي، غالبًا ما يلاحقون الجديد واللامع. لكن هذا النهج يحمل مخاطر حقيقية: مخاطر التركيز، نماذج أعمال غير مربحة، وتقييمات فلكية تترك مجالًا ضئيلًا للنمو.

الاستراتيجية الأذكى؟ ابحث عن شركات تبني البنية التحتية وتعد قوى توزيع. هذا بالضبط ما تفعله أمازون ومايكروسوفت. فهم لا يربحون فقط من الذكاء الاصطناعي—بل يدمجونه في المنصات التي يعتمد عليها مليارات الأشخاص يوميًا.

أمازون: عندما يعمل محرك الربح على الذكاء

معظم الناس يربطون أمازون بالتجزئة. لكن آلة المال الحقيقية هي أمازون ويب سيرفيسز (AWS)، قسم السحابة الذي يصبح المحرك الرئيسي للأرباح في الشركة.

إليك الواقع المالي: في الربع الثالث، سجلت أمازون إيرادات إجمالية قدرها 180.2 مليار دولار (بنمو 13% على أساس سنوي)، لكن AWS ارتفعت تحديدًا إلى 33.0 مليار دولار—بتسارع قدره 20.2% من نمو الربع السابق البالغ 17.5%. والأكثر دلالة: ساهمت AWS بـ11.4 مليار دولار في الدخل التشغيلي، مما يمثل 66% من أرباح أمازون التشغيلية الإجمالية.

تضع الإدارة الذكاء الاصطناعي كتحول شامل للشركة، وليس مجرد قصة سحابة. أكد المدير التنفيذي آندي جاسي: “نواصل رؤية زخم ونمو قويين عبر أمازون مع دفع الذكاء الاصطناعي لتحسينات ذات معنى في كل ركن من أعمالنا.”

الالتزام ضخم. ارتفعت التدفقات النقدية التشغيلية بنسبة 16% إلى 130.7 مليار دولار، ومع ذلك انخفض التدفق النقدي الحر فعليًا إلى 14.8 مليار دولار من 47.7 مليار دولار على مدى العام. لماذا؟ ارتفاع الإنفاق الرأسمالي بمقدار 50.9 مليار دولار—معظمها لمراكز البيانات والبنية التحتية الحاسوبية اللازمة لتشغيل أحمال العمل في الذكاء الاصطناعي. هذا يمثل أحد أكبر رهانات البنية التحتية في هذه الأسهم نمواً خلال سنوات.

مايكروسوفت: نمو السحابة يدخل مرحلة جديدة

ميزة مايكروسوفت في الذكاء الاصطناعي تشبه أمازون، لكنها تعمل من خلال عدسة مختلفة. أزور—نظير السحابة لمايكروسوفت—يشهد زخمًا هائلًا. أعلنت الشركة مؤخرًا عن إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2026 بقيمة 77.7 مليار دولار (بنمو 18% على أساس سنوي)، مع قفزة في الدخل التشغيلي بنسبة 24% إلى 38.0 مليار دولار.

لكن الرقم الرئيسي لا يروي القصة كاملة. سجلت خدمات أزور والسحابة ذات الصلة نموًا بنسبة 40% على أساس سنوي، متسارعة من 39% في الربع السابق. هذا ليس مجرد نمو—بل تسارع في النمو، مما يشير إلى أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي يتزايد.

مثل أمازون، تنفق مايكروسوفت بشكل مكثف لتلبية طلبات السعة. وصل الإنفاق الرأسمالي في الربع الأول إلى 34.9 مليار دولار، مدفوعًا بـ"الطلب المتزايد على عروض السحابة والذكاء الاصطناعي لدينا"، حسبما كشفت الإدارة. والأهم من ذلك، أن الشركة أشارت إلى أن الإنفاق الرأسمالي سيزيد أكثر خلال السنة المالية 2026، مع معدلات نمو تتجاوز مستويات السنة المالية 2025.

تؤكد التزامات الأداء التجارية المتبقية (RPOs)—وهي إيرادات مستقبلية متعاقد عليها—على هذا النهج، حيث ارتفعت بنسبة 50% على أساس سنوي لتتجاوز $400 مليار. هذا ليس نموًا مضاربًا؛ بل طلب مبيع مسبق.

مساران مختلفان، نفس الوجهة

كل من أمازون ومايكروسوفت يشتركان في ميزة أساسية: هما بالفعل شركتان ضخمتان ومربحتان تضيفان قدرات الذكاء الاصطناعي إلى أسسها الحالية. على عكس شركات الذكاء الاصطناعي النقية التي تراهن على نماذج غير مثبتة، هذه شركات راسخة تسرع من خلال الأتمتة الذكية.

أهمية المقايضات

الحجة الصاعدة بسيطة: سهمان عالميان ينموان يدخلان عصرًا جديدًا من توسعة القدرات. والخطر واضح أيضًا: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتطلب رأس مال كبير، والمشاريع ذات رأس المال الكبير لا تضمن دائمًا عوائد متوقعة.

تُعكس التقييمات الحالية هذا الطموح. تتداول أمازون بمضاعف سعر أرباح مقدر بـ29 مرة، بينما تسيطر مايكروسوفت على 30 مرة—تقييمات مميزة لشركات مميزة. نظرًا لشدة الإنفاق ومخاطر التنفيذ المحتملة، من الأفضل للمستثمرين تجنب مراكز مفرطة.

ومع ذلك، فإن الحسابات مقنعة. إذا أثمرت هذه الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية—والمؤشرات المبكرة تشير إلى أنها ستفعل—فإن مكاسب الكفاءة قد تسرع نمو الأرباح بشكل كبير يتجاوز التوقعات الحالية. للمستثمرين على المدى الطويل، فإن هذا الاحتمال يبرر التقييم المميز.

ثورة الذكاء الاصطناعي لن تُفوز بها الشركات الناشئة الأكثر بريقًا. ستُفوز بها الشركات التي تجعل الذكاء الاصطناعي يعمل لمليارات الناس كل يوم. وفي الوقت الحالي، هذان هما الأسهم الوحيدان النموان اللذان يتوافقان حقًا مع هذا الوصف.