## عندما تتشابه الأحداث التاريخية: لماذا قد يكون عام 2026 عامًا حاسمًا لأسواق الأسهم

كل يناير يجلب موجة من توقعات السوق، ومعظمها يثبت عدم اعتماديته. ومع ذلك، أحيانًا تقدم التاريخ أدلة قيمة حول ما قد يحدث. إذا ظل مقياس تقييم معين ثابتًا—كما كان تاريخيًا—فقد يكون عام 2026 علامة على استدامة الزخم أو بداية تصحيح مهم.

## مؤشر شيلر كاب ريشو يرسل إشارة غير معتادة

لقد حقق **مؤشر S&P 500** عوائد مذهلة على مدى العقد الماضي. من أواخر 2014 وحتى نهاية 2025، ارتفع المؤشر بنحو 230%، مما يعادل معدل نمو سنوي مركب (CAGR) يقارب 12.6%—أي أعلى بكثير من متوسطه على المدى الطويل البالغ حوالي 10% سنويًا على مدى الـ 97 سنة الماضية. هذا الأداء يحول رأس مال ابتدائي متواضع إلى ثروة كبيرة.

ومع ذلك، يكمن وراء هذا النجاح قلق من التقييم يستحق الانتباه. مؤشر **شيلر كاب إيب**—وهو مقياس مصمم لتصفية ضوضاء دورة الأعمال من خلال متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى عقد—يقف حاليًا في نطاق 39-40. وهذه هي المرة الثانية فقط في تاريخ السوق المسجل (الذي يعود تاريخه إلى 1871، والذي يمتد لـ 155 سنة) أن يتجاوز هذا المؤشر عتبة الـ 40.

الحالة السابقة الوحيدة؟ فقاعة الإنترنت.

## ما الذي كانت تتبعه مستويات شيلر P/E القصوى تاريخيًا

عندما يصل **مؤشر كاب إيب** إلى هذه المستويات المرتفعة، تشير التاريخ إلى أن الانعكاسات الحادة غالبًا ما تتبع—على الرغم من أن توقيتها كان غير متوقع. يظهر الرسم البياني الذي يتتبع بيانات تقييم شيلر قمم واضحة تسبق تصحيحات كبيرة، مما يثير التساؤل حول مدى قدرة المستويات الحالية على الاستمرار.

ومع ذلك، من الضروري تجنب رسم مقارنات مباشرة بين عصور مختلفة. الشركات الكبرى اليوم، خاصة قادة التكنولوجيا، تعمل وفق نماذج أعمال مختلفة تمامًا عن تلك التي كانت تهيمن على تكوين المؤشر سابقًا. قد تظل الرياح الدافعة secular من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي—الطاقة، والصناعات، والمواد—مستمرة في دعم مسارات نمو مرتفعة حتى عام 2026 وما بعده.

## مخاطر تجاهل إشارات التقييم

ومع ذلك، فإن تجاهل التقييم تمامًا يحمل مخاطره الخاصة. عندما تتداول الأسهم بمستويات تاريخية ممدودة، يمكن لتوقعات المستثمرين للنمو المستمر أن تدفع التقييمات بعيدًا عن الواقع. في مثل هذه البيئات، غالبًا ما تُقيم الشركات على أساس الضجة والوعود بدلاً من التدفق النقدي المثبت.

وهذا هو الوقت الذي تصبح فيه الانضباطية في اختيار الأسهم ذات أهمية قصوى. المستثمرون الذين عايشوا فقاعة "كل شيء" في 2021 يدركون أهمية الاحتفاظ بأعمال ذات مزايا تنافسية دائمة—شركات تزدهر بغض النظر عن دورات المزاج.

## الاستعداد لعدم اليقين في عام 2026

للتوضيح: قراءة **شيلر P/E** الحالية لا تضمن حدوث انهيار في 2026 مماثل لـ 1929 أو انهيار فقاعة الإنترنت. نتائج السوق لا تزال غير قابلة للتنبؤ بشكل أساسي. ومع ذلك، فإن النهج الحكيم يتطلب الحفاظ على قناعة في الأسهم عالية الجودة مع تطبيق انضباط صارم على قرارات تخصيص رأس المال الجديدة.

بينما تتنقل أسواق الأسهم في عام قد يكون حاسمًا، تقل مساحة الخطأ في اختيار الأسهم بشكل كبير. سواء جاء عام 2026 بمزيد من المكاسب أو بانعكاس مهم، فإن المستثمرين الذين يتسلحون بالحذر والبحث سيكونون في وضع أفضل من أولئك الذين يعتمدون فقط على الزخم.