مراهنة ديفيد تيبر الجريئة: مضاعفة استثماراته في Nvidia مع التخلص من Intel في أحدث ملف 13F

يكشف أحدث ملف 13F للمستثمر الملياردير ديفيد تيبر عن حركة محفظة لافتة تتناقض مع فلسفته العميقة في الاستثمار بالقيمة. وهو يدير ما يقرب من 6.5 مليار دولار في شركة أبالووسا، وأعلن في 10 فبراير أنه يغير بشكل جذري استراتيجيته في الذكاء الاصطناعي: شراء 55,001 سهمًا من Nvidia مع بيع 60% من مركزه في Intel (1.5 مليون سهم). إنها قرار يثير حيرة وول ستريت.

مفارقة Nvidia: لماذا يشتري تيبر سهمًا غاليًا

ما يثير الحيرة في حركة تيبر هو اهتمامه المتجدد بـ Nvidia عند تقييمات تبدو بعيدة عن الرخص. نسبة السعر إلى المبيعات الحالية لمصنع الرقائق تتراوح حول 30—فوق المعايير التاريخية وبقوة في منطقة الفقاعات حسب المقاييس التقليدية. بالنسبة لمستثمر قيمة مثل تيبر، يبدو هذا غير منطقي.

ومع ذلك، فإن المنطق يصعب تجاهله. هيمنة Nvidia على مراكز البيانات المعززة بالذكاء الاصطناعي لا مثيل لها. معالج الرسومات Hopper H100 وخليفته، معمارية Blackwell، يتفوقان بأجيال على المنافسين من حيث السرعة الحاسوبية الخام. والأهم من ذلك، أن نظام برمجيات CUDA الخاص بـ Nvidia أنشأ خندقًا شبه محصن. استثمر المطورون عبر Microsoft وMeta وAmazon وAlphabet بشكل كبير في بناء تطبيقات الذكاء الاصطناعي على CUDA، مما يجعل تكاليف الانتقال مرتفعة بشكل كبير.

من خلال زيادة مركزه في Nvidia بنسبة 8.8% منذ 30 سبتمبر، قد يكون تيبر يراهن على أن ميزة هذا النظام البيئي ستستمر على الرغم من التقييمات التي تشبه الفقاعات. يبقى السؤال: هل يشتري تفوق Nvidia التقني أم يركب موجة hype للذكاء الاصطناعي قد تنفجر؟

البيع الغامض لـ Intel: التخلي عن فرصة قيمة عميقة

الخروج من Intel هو المكان الذي يصبح فيه قرار تيبر حقًا محيرًا. بيع 60% من حصة أبالووسا في Intel في الربع الرابع يبدو كأنه نوع من البيع الذعر الذي يتناقض مع سجل استثماراته في القيمة. على الورق، يجب أن تكون Intel هي خيار التحول المثالي لتيبر.

نعم، كانت تنفيذات Intel كارثية. تأخرت الشركة في التحول إلى وحدات معالجة الرسومات للمؤسسات، وتخلت عن حصة سوق CPU لشركة Advanced Micro Devices، وتحترق من أجل بناء أعمالها في المصهر من الصفر. هذه مخاوف مشروعة. لكن الحالة الصعودية لا تقل إقناعًا.

عروض شرائح الذكاء الاصطناعي Gaudi من Intel تقدم بديلًا سعره مغريًا مع بداية تراجع ندرة وحدات معالجة الرسومات من Nvidia. مع تصفية الطلبات المتراكمة بشكل طبيعي خلال الأشهر القادمة، ستتمتع الشركات بميزة الاختيار—وسيبدو سعر Intel أكثر جاذبية. أضف إلى ذلك دعم الرئيس ترامب لحماية الملكية الفكرية للذكاء الاصطناعي والسيادة على الرقائق في الولايات المتحدة، وأصبحت Intel مستفيدة طبيعية من الجهود لكسر احتكار Nvidia لوحدات معالجة الرسومات.

هناك أيضًا احتمال فصل قسم المصاهر الخاص بـ Intel، والذي يمكن أن يفتح قيمة من خلال فصل أقسام الرقائق المربحة عن قطاعات الأعمال الجديدة التي تعاني. في الوقت نفسه، تتداول أسهم Intel بنسبة خصم تبلغ 9% فقط على القيمة الدفترية—وهو أدنى مستوى تاريخي لشركة بحجمها وإمكاناتها الربحية.

قد يكون خروج تيبر العدواني بنسبة 60% أحد أكثر قراراته ندمًا إذا تسارعت عملية تحول Intel فعلاً.

القصة الحقيقية: المراهنة على الاحتكار بدلًا من القيمة

يكشف تحول محفظة تيبر عن شيء مهم حول مناخ الاستثمار في 2025. حتى المستثمرون الملتزمون بالقيمة يكافحون لمقاومة جاذبية Nvidia. هيمنتها شبه الكاملة على البنية التحتية الحيوية للذكاء الاصطناعي حقيقية، وتكاليف الانتقال حقيقية أيضًا.

لكن نفس القوة الاحتكارية التي جذبت تيبر هي أيضًا سبب للقلق. تظهر الدراسات أن الشركات التي تقود “الشيء الكبير التالي” في الابتكار غالبًا ما يُبالغ في تقديرها من قبل المستثمرين في مرحلة الاعتماد المبكر. وعندما تنفجر تلك الفقاعات، تتعرض الشركات الرائدة لأشد الانهيارات.

تظهر ملف 13F الخاص بـ ديفيد تيبر رجلاً يصارع مع هذا dilemma بالذات: انضباطه يقول له إن Intel عند خصومات عميقة هو الخيار الذكي، لكن غريزة السوق تصرخ بأن خندق Nvidia لا يمكن تجاهله. حتى الآن، الخندق هو المنتصر. وما إذا كان ذلك حكيمًا يعتمد تمامًا على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يفي بالضجة.