أي أسهم سيارات كهربائية يجب شراؤها؟ تولد Tesla النقدي يتفوق على خسائر Rivian و Lucid المتزايدة

الأرقام الصعبة وراء انقسام أسهم السيارات الكهربائية

يقدم قطاع السيارات الكهربائية خط فاصل واضح للمستثمرين: تسلا تقف كقوة توليد نقدي، بينما تتناقص بسرعة خزائن معظم المنافسين. هذا التمييز مهم جدًا عند تقييم أسهم السيارات الكهربائية التي يجب شراؤها أو تجنبها.

تسلا (NASDAQ: TSLA) حققت 4.8 مليار دولار من الأرباح خلال الاثني عشر شهرًا الماضية وتحافظ على ميزانية عمومية قوية مع $28 مليار دولار أكثر في النقد من الديون. أثبتت الشركة قدرتها على الصمود بإنتاج 6.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر على الرغم من التغطية الإعلامية السلبية المستمرة حول مديرها التنفيذي. من بين صانعي السيارات الكهربائية الراسخين عالميًا، لم تتفوق عليها سوى بي واي دي في الربحية ($5.5 مليار)، ومع ذلك أنفقت بي واي دي 3.5 مليار دولار في النقد—مما يبرز كفاءة تسلا التشغيلية المتفوقة.

قارن هذا الواقع مع المسار المالي لأسهم السيارات الكهربائية عالية الملفتة الأخرى التي يجب شراؤها… أو بالأحرى، تجنبها.

سراب ريفيان: النمو بدون استدامة الربحية

ريفان أوتوموتيف (NASDAQ: RIVN) استحوذت على حماس المستثمرين مؤخرًا، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 55% من أدنى مستوياتها في نوفمبر بعد إعلان نتائج الربع الثالث من 2025. أظهرت شركة الشاحنات الكهربائية مؤشرات سطحية مشجعة: نمو الإيرادات بنسبة 78% على أساس سنوي وتسليم 13,201 مركبة، حتى حققت ربحًا إجماليًا معتدلًا $24 مليون دولار$2 —وهو ثالث مرة فقط في تاريخ الشركة.

لكن السرد يتفكك عند التدقيق. إذا قمنا بحساب معدل التسليم للربع الثالث سنويًا، فإننا نحصل على حوالي 50,000 وحدة سنويًا، وهو جزء بسيط من قدرة التصنيع للشركة. ورشة الطلاء الخاصة بريفيان وحدها تتعامل مع 215,000 وحدة سنويًا، بينما مرفق جورجيا قيد الإنشاء سيضيف قدرة إنتاج سنوية تصل إلى 400,000 وحدة. هذا الفائض الضخم يثير سؤالًا حاسمًا: من أين ستظهر الطلبات لتبرير هذه البنية التحتية؟

استفادت نتائج الربع الثالث بشكل كبير من انتهاء صلاحية الاعتمادات الضريبية الفيدرالية على السيارات الكهربائية، التي سرعت بشكل مصطنع قرارات الشراء. مع زوال هذا الدعم المؤقت وكون الاعتمادات الضريبية الآن أثرًا تاريخيًا، يبدو من الصعب الحفاظ على زخم المبيعات حتى مع إطلاق R2 الموعود بسعر 45,000 دولار في منتصف 2026.

الوضع النقدي يزيد من تفاقم المخاطر. تعمل ريفيان بأقل من (مليار دولار في النقد الصافي، بينما يتوقع المحللون أن تتطلب استثمارات رأسمالية بقيمة 3.6 مليار دولار في 2026 وحدها، تليها 2.4 مليار دولار في 2027. إلا إذا أصبح R2 نجاحًا ساحقًا، ستعمل الشركة قريبًا على الوقود المتبقي.

اقتصاديات لوسيد المتدهورة: بيع السيارات لخسارة المزيد من المال

مجموعة لوسيد )NASDAQ: LCID( تواجه وضعًا أكثر خطورة. على الرغم من تلقيها الثناء من Car and Driver على لوسيد جرافيتي )ابتداءً من 79,900 دولار( ولوسيد إير بيور )$70,900$975 ، إلا أن كل مركبة لا تستهدف شرائح السوق ذات الأسعار المعقولة حيث ينمو الحجم عادةً.

آليات الشركة المالية تبدو معكوسة: زادت المبيعات بنسبة 45% منذ بداية العام، ومع ذلك اتسعت الخسائر الإجمالية والتشغيلية في الوقت نفسه. بطريقة ما، تخسر لوسيد المزيد من المال مع كل سيارة إضافية تُباع—وهو معادلة لا يمكن لأي عمل أن يدوم عليها إلى الأبد.

الميزانية العمومية تروي قصة مقلقة. بقيمة سوقية تبلغ 3.8 مليار دولار، تحترق الشركة 3.4 مليار دولار سنويًا في التدفق النقدي الحر السلبي. وضع النقدي البالغ 2.3 مليار دولار يقف مقابل ديون بقيمة 2.8 مليار دولار، مما يخلق وضع عجز. لتجنب الإفلاس الفوري، أصدرت الإدارة $28 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل—ديون من المرجح أن تتحول إلى أسهم، مما يخفّض بشكل كبير من حصة المساهمين الحاليين.

لماذا تظل تسلا الخيار الوحيد الموثوق لأسهم السيارات الكهربائية

الحكمة التقليدية ترفض تسلا بسبب الجدل المستمر حول مديرها التنفيذي. لكن مخاوف السمعة المجردة تتضاءل أمام الواقع المالي الملموس. تسلا تواصل إثبات أن الربحية وتوليد النقد ليست مفاهيم نظرية لصانعي السيارات الكهربائية—بل نتائج قابلة للتحقيق.

بينما تثير تصرفات ماسك العامة عناوين سلبية، فإن عمليات تسلا تقدم تدفقات نقدية إيجابية، وتحقق هوامش رائدة في الصناعة وكفاءة رأس مال. تقييم الشركة يعكس هذه الأساسيات بدلاً من الإمكانات المضاربة.

بالنسبة للمستثمرين المهتمين حقًا بأسهم السيارات الكهربائية التي يجب شراؤها، يتضح الاختيار عند مقارنة الميزانيات العمومية:

• تسلا: $2 مليار دولار من النقد الصافي، 6.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر السنوي، 4.8 مليار دولار من الأرباح السنوية
• ريفيان: نقد صافي أقل من مليار دولار، متطلبات رأس مال متزايدة، سباق ضد الساعة
• لوسيد: وضع نقدي سلبي، احتراق نقدي متسارع، متطلبات تمويل مخفّضة

واقع الاستثمار

لا تزال ثورة السيارات الكهربائية تعيد تشكيل النقل عالميًا. ومع ذلك، ليست جميع أسهم السيارات الكهربائية التي يجب شراؤها تنطوي على مخاطر متساوية. قد تصل ريفيان ولوسيد في النهاية إلى تقييم صفري إذا أجبر استنفاد رأس المال على إعادة هيكلة أو تصفية قبل ظهور الربحية. رغم تحديات العلاقات العامة، أثبتت تسلا بالفعل قدرتها على تحقيق واستدامة الربحية—وهو المميز النهائي بين مصنعي السيارات.