ارتفاع المعادن الثمينة وسط عدم اليقين في الاحتياطي الفيدرالي والتوترات الجيوسياسية

انتعاش عقود الفضة الآجلة على طلب الملاذ الآمن

وسعت عقود الفضة الآجلة في Barchart من انتعاشها المثير للإعجاب يوم الثلاثاء، حيث أغلق فضة COMEX لشهر مارس بارتفاع +4.382 نقطة (+5.72%)، مسجلة أعلى مستوياتها خلال أسبوع. وكان الارتفاع مدفوعًا بعدة عوامل داعمة: تصاعد التوترات الجيوسياسية في فنزويلا بعد التدخل الأمريكي، وتعليقات متحفظة من حاكم الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران بشأن خفض أسعار الفائدة المتوقع أن يتجاوز 100 نقطة أساس، وطلب أوسع على الملاذ الآمن. كما استفادت عقود الفضة من القوة المستمرة في أسواق النحاس، التي سجلت مستويات قياسية. وفي الوقت نفسه، ارتفعت عقود الذهب لشهر فبراير في COMEX بمقدار +44.60 نقطة (+1.00%)، مسجلة يومًا آخر من المكاسب القوية مع تحرك المستثمرين نحو المعادن الثمينة.

لماذا تقود البنوك المركزية الطلب على الذهب

لا تزال الطلبات المؤسسية القوية تدعم أسعار المعادن الثمينة. زادت البنك المركزي الصيني احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أونصة في نوفمبر وحده، لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية—مما يمثل الشهر الثالث عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. أظهرت البنوك المركزية العالمية طلبًا مماثلاً، حيث اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث، بزيادة 28% عن الربع الثاني. كما تظل تدفقات الصناديق بناءة، مع ارتفاع مراكز الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوياتها خلال 3.25 سنة، ووصول مراكز صناديق الفضة إلى أعلى مستوياتها خلال 3.5 سنة في 23 ديسمبر.

الدولار ثابت لكنه يواجه عوائق أمام المزيد من الارتفاع

ارتفع مؤشر الدولار +0.30% يوم الثلاثاء لكنه ظل أدنى ذروته التي سجلها في 3.5 أسابيع يوم الاثنين. دعمت تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توم باركين بشأن تخفيض الضرائب وإلغاء التنظيم الدولار، بينما عززت عوائد سندات الخزانة ذات العشر سنوات الفروق في أسعار الفائدة. ومع ذلك، حدت عدة عوامل من ارتفاع الدولار: قوة سوق الأسهم قللت من عمليات شراء الملاذ الآمن، وتم تعديل مؤشر مديري المشتريات للخدمات في ديسمبر هبوطًا إلى 52.5 ( من 52.9)، وأشار موقف ميران المتحفظ من الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة في المستقبل. حاليًا، تسعر الأسواق احتمالية بنسبة 18% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

نظرة على 2026: تباين العملات في الأفق

تشير التوقعات المتوسطة الأمد إلى وجود عوائق هيكلية أمام الدولار. من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بحوالي 50 نقطة أساس في 2026، بينما من المتوقع أن يرفع بنك اليابان rates by 25 نقطة أساس، ومن غير المرجح أن يتحرك البنك المركزي الأوروبي. بالإضافة إلى ذلك، فإن نية الرئيس ترامب المبلغ عنها على نطاق واسع لتعيين رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي متحفظ (مع استشهاد بلومبرج بكيفن هاسيت كمرشح أول، والذي يُنظر إليه على أنه الخيار الأكثر تساهلاً)، تهدد بمزيد من تدهور قيمة الدولار. كما أن عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية التي أعلن عنها الاحتياطي الفيدرالي في منتصف ديسمبر، والتي تضخ السيولة في الأسواق المالية، تضعف جاذبية الدولار.

اليورو/دولار يواجه إشارات مختلطة

انخفض اليورو/دولار -0.27% لكنه ظل فوق أدنى مستوى له خلال 3 أسابيع. أثقلت بيانات منطقة اليورو الأضعف على العملة الموحدة: تم تعديل مؤشر مديري المشتريات المركب في ديسمبر ليصل إلى 51.5 $40 من 51.9(، وارتفع مؤشر أسعار المستهلك الألماني بنسبة +0.2% شهريًا و+2.0% سنويًا، وكلاهما فشل في تلبية التوقعات. تشير هذه الأرقام إلى أن البنك المركزي الأوروبي لديه مجال لخفض أسعار الفائدة، لكن أسواق المبادلة تسعر احتمالية شبه معدومة لرفع سعر الفائدة في اجتماع 5 فبراير.

الين يواجه ضغطًا رغم ارتفاع العوائد

ارتفع USD/JPY +0.15% مع تعويض ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية عن قوة الين الناتجة عن زيادات البنك الياباني في أسعار الفائدة. وصل عائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ 27 عامًا عند 2.139%، مما يدعم فارق أسعار الفائدة للين. ومع ذلك، فإن خطة رئيس الوزراء تاكايتشي لزيادة الإنفاق الدفاعي القياسي—جزء من ميزانية بقيمة 122.3 تريليون ين )(مليار$780 —لا تزال تؤثر على المزاج المالي. تظهر الأسواق احتمالية 0% لرفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في اجتماع 23 يناير.

الصورة الأكبر للفضة والذهب

لا تزال عقود الفضة الآجلة في Barchart والمعادن الثمينة الأوسع دعمها من خلال تلاقٍ لعوامل هيكلية: مخاطر جيوسياسية مرتفعة تمتد من فنزويلا وأوكرانيا والشرق الأوسط؛ عدم اليقين حول سياسات التعريفات الجمركية لإدارة ترامب؛ توقعات بسياسة نقدية أمريكية أسهل؛ وطلب قوي من البنوك المركزية الدولية. مع إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من التسهيل واستمرار ضخ السيولة، ينبغي للمستثمرين مراقبة المعادن الثمينة كوسائل تحوط من التضخم ومشتتات للمحافظ خلال عام 2026.