كوستكو مقابل دولار تري: أي سهم الدولار الأفضل يقدم قيمة حقيقية للمستثمرين الأذكياء؟

فهم نهجين مميزين للبيع بالتجزئة

شهد مشهد البيع بالتجزئة تحولًا كبيرًا مع بحث المستهلكين عن صفقات أفضل. Dollar Tree (NASDAQ: DLTR) و Costco (NASDAQ: COST) استغلا كلاهما هذا الاتجاه، لكن استراتيجياتهما لا يمكن أن تكون أكثر اختلافًا.

يعمل Costco بنموذج نادي العضوية. يدفع الأعضاء رسومًا سنوية — والتي تشكل حوالي 50% من أرباح التشغيل للشركة. يتدفق هذا التدفق المتكرر من الإيرادات مباشرة إلى صافي الربح مع تكاليف قليلة جدًا. يتيح نموذج العضوية لـ Costco العمل بهوامش ربح ضيقة جدًا على المنتجات، مما يمكّن الشركة من تقديم أسعار منخفضة جدًا تحفز على تجديد العضوية المستمر.

أما Dollar Tree، فهي تعمل كتاجر تجزئة تقليدي. تجذب المتسوقين من خلال أسعار منخفضة وتشكيلة منتجات بدلاً من العضوية. على الرغم من أن كلا التجار ينافسان في قطاع القيمة، إلا أن Dollar Tree تواجه ضعفًا أكبر في احتمال فقدان العملاء إذا اختار المتسوقون مفاهيم تجزئة بديلة.

تحديد الفرق الرئيسي: التراجع في الجودة مقابل الولاء المدمج

تروي الأرباح الأخيرة قصة مثيرة للاهتمام. أبلغت Costco عن نتائج الربع المالي الثاني لعام 2026 مع نمو مبيعات نفس المتاجر بنسبة 6.4% وزيادة في الحركة بنسبة 3.1%. أظهر فترة المقارنة في الربع الثالث لعام 2025 لـ Dollar Tree نموًا في مبيعات نفس المتاجر بنسبة 4.2% — وهو رقم محترم، لكن مع فارق مهم.

تستفيد Dollar Tree مما يسميه الاقتصاديون “سلوك التراجع في الجودة”. أبلغت الشركة أن 3 ملايين أسرة جديدة تسوقت في فروع Dollar Tree خلال الربع، مع 60% منهم يربحون أكثر من 100,000 دولار سنويًا. هؤلاء المتسوقون الأثرياء يهاجرون من تجار التجزئة المميزين مثل Target، الذي شهد انخفاضًا في مبيعات نفس المتاجر بنسبة 2.7% في الربع الثالث لعام 2025.

إليك الرؤية الحاسمة: من المحتمل أن يعاود هؤلاء المتسوقون ذوو الدخل الأعلى التراجع إلى الأعلى عندما يتحسن الثقة الاقتصادية. هم ليسوا مخلصين لـ Dollar Tree — إنهم مؤقتًا واعون للسعر. هيكل عضوية Costco، مع مجموعة مختارة من المنتجات عالية الجودة، يخلق ولاءً طويل الأمد حقيقيًا لا يمكن لـ Dollar Tree تكراره من خلال تشكيلتها ذات الجودة المنخفضة والمركزة على الميزانية.

التحقق من واقع التقييم

كلا السهمين يطالبان بتقييمات مميزة. تتداول Costco بمضاعف ربحية قدره 47 مرة، أعلى من متوسطها الخمسي البالغ 44 مرة. وتقع Dollar Tree عند 24.5 مرة، مقارنة بمتوسطها الخمسي البالغ 21 مرة. وفقًا للمعايير التاريخية، كلاهما يبدو مكلفًا.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن القيمة، لا يقدم أي منهما فرصة واضحة. Target، الذي يتداول عند حوالي 12 مرة أرباح (أقل من متوسطه الخمسي البالغ 16 مرة)، يبدو أكثر جاذبية من حيث السعر. يجب على المستثمرين الباحثين عن النمو في Dollar Tree أن يدركوا مخاطر نموذج العمل. فقط المستثمرون العدوانيون على النمو سيقبلون بمضاعف تقييم Costco المميز، على الرغم من تنفيذ الشركة المثبت.

سجل حافل يهم

يُظهر سجل Costco الذي يمتد لـ 30 عامًا تنفيذًا متسقًا: منتجات عالية الجودة بأسعار تنافسية، مع توسع مستمر في المتاجر. يروي التاريخ الأخير لـ Dollar Tree قصة مختلفة. استحواذ الشركة على Family Dollar — الذي كان يهدف إلى تعزيز النمو من خلال توسيع خط المنتجات إلى فئات سعرية أعلى — أصبح خطأ استراتيجيًا مكلفًا. في النهاية، باعت Dollar Tree Family Dollar في 2025 بمليارات أقل من سعر الشراء الأصلي.

هذا التباين في جودة التنفيذ هو السبب الدقيق وراء بقاء Costco أفضل خيار سهم دولار للمستثمرين المنضبطين الباحثين عن نماذج أعمال مثبتة. ومع ذلك، فإن تقييم Costco الحالي يتطلب الحذر. شهد السهم مؤخرًا انخفاضًا بنسبة 15%، وقد يمتد الانخفاض أكثر استنادًا إلى أنماط التداول التاريخية.

الحكم: ضع Costco على رادارك، وتجنب Dollar Tree

بالنسبة لمعظم المستثمرين، تستحق Costco أن تكون على قائمة المراقبة بدلاً من الدخول الفوري للمحفظة. إذا تم شراؤها عند المستويات الحالية، فالتزم بفترة احتفاظ لعدة سنوات — التقييمات المميزة للشركات ذات الجودة لطالما كافأت المساهمين الصبورين.

أما Dollar Tree، على الرغم من مكاسب المبيعات في نفس المتاجر على المدى القصير، فهي تحمل تحديات هيكلية. من المحتمل أن يعكس سلوك التراجع في الجودة الذي أدى إلى النمو الأخير عندما تستقر ثقة المستهلكين. بدون وجود خندق تنافسي مقنع خاص بـ Dollar Tree، فإن أفضل اختيار لسهم الدولار في النهاية يشير إلى التميز التشغيلي المثبت لـ Costco والاقتصاد القائم على العضوية، حتى لو اضطررت للانتظار للحصول على نقطة دخول أكثر جاذبية.