هل هذا الارتفاع أكثر خطورة من فقاعة الدوت كوم؟ إليك ما يكشفه تحذير بيري عن سوق اليوم

الهدوء قبل عاصفة السوق

لم يسجل مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من العوائد ذات الرقم المزدوج، وهي سلسلة كان من المفترض أن تجعل المستثمرين إما يحتفلون أو يتصببون عرقًا. على السطح، يبدو أن الانتعاش التكنولوجي اليوم مريبًا ويذكرنا بحمى الدوت-كوم في أوائل الألفينيات—باستثناء فرق واحد حاسم. في ذلك الوقت، كانت الشركات ذات الإيرادات الصفرية والأسس السخرية تسيطر على تقييمات بمليارات الدولارات فقط على الهالة الإعلامية. أما اليوم، فإن عمالقة مثل Nvidia التي تبلغ قيمتها السوقية 4.6 تريليون دولار ونسبة P/E المستقبلية أقل من 25، فهي تولد أرباحًا هائلة تبرر أسعارها. ومع ذلك، فإن المستثمر الأسطوري مايكل بيري، الذي تنبأ بانهيار سوق الإسكان في 2008 قبل وقوعه، يطلق إنذارًا بأننا قد نكون في طريقنا لشيء أسوأ من كارثة الدوت-كوم. وأسبابه مقلقة جدًا.

لماذا يرى بيري الخطر حيث يرى الآخرون القيمة

سجل بيري الحافل أكسبه احترامًا لأسباب وجيهة. مؤسس شركة Scion Asset Management لا يدعي أن أسهم التكنولوجيا الفردية مبالغ فيها—بل يجادل بأن التقييمات عبر السوق بأكمله أصبحت مفرطة بشكل خطير. الخطر الحقيقي، وفقًا له، لا يكمن في قطاعات معينة تكون فقاعة، بل هو متجذر في بنية كيفية استثمار الناس اليوم.

التحول نحو الاستثمار السلبي من خلال الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وصناديق المؤشرات غير بشكل جذري من ملف مخاطر السوق. عندما يضخ المستثمرون أموالهم في صناديق المؤشرات العامة، فهم لا يختارون الفائزين بعناية. إنهم يشترون السوق بأكمله مرة واحدة—الأسهم المكلفة جنبًا إلى جنب مع الرخيصة. هذا يخلق ترابطًا خطيرًا. إذا تصحح السوق، لن يكون الأمر كما في عام 2000، حين حافظت العديد من الأسهم المنهكة على استقرارها بينما انهارت ناسداك. هذه المرة، يحذر بيري، كل شيء ينهار معًا لأن كل شيء ارتفع معًا. كما قال: “الآن، أعتقد أن كل شيء سينهار فقط.”

مفارقة الاستثمار السلبي

إليكم الجزء المثير للاهتمام. لقد ديمقراطت صناديق المؤشرات والصناديق المتداولة في البورصة الاستثمار، مما سمح للمستثمرين الأفراد ببناء محافظ متنوعة بتكلفة منخفضة. وهذه هي الأخبار الجيدة. أما الأخبار السيئة؟ عندما تشكل Nvidia وغيرها من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة جزءًا كبيرًا من هذه الأدوات السلبية، فإن انهيار تلك القادة قد يتسبب في سلسلة من الانهيارات. مئات الأسهم التي لا علاقة لها بالذكاء الاصطناعي قد تتعرض للانحدار ببساطة لأنها جميعًا موجودة في نفس الصندوق.

الترابط هو القصة الحقيقية. في حالة الانهيار، الذعر ليس عقلانيًا—المستثمرون لا يفكرون في التمييز بين الجودة والرديء. يبيعون أولاً ويطرحون الأسئلة لاحقًا. هذا الهروب الجماعي من جميع الأسهم، وليس فقط تلك المكلفة، قد يخلق نبوءة ذاتية التحقق من الدمار.

هل التشاؤم من بيري مبرر؟

الرد المشكك عادل: التنبؤ بالانهيارات أمر صعب بشكل معروف، وأن تكون على حق مرة واحدة لا يضمن دقة المستقبل. الانهيارات السوقية قاسية حقًا، ولا توجد استراتيجية تحصنك تمامًا من الخسائر. هذه هي الحقيقة المرة للاستثمار في الأسهم.

لكن ما لا ينبغي أن يحدث هو الذعر والدخول في بيع جماعي. إذا كان بيري على حق وحدث انهيار بعد شهور أو سنوات، فإن المستثمرين الذين خرجوا اليوم قد يفوتون مكاسب كبيرة في الفترة بينهما. توقيت السوق دمر ثروات أكثر مما خلق على الإطلاق. الجلوس على الهامش في نقدي، على أمل التقاط سكين ساقط، هو وصفة للندم.

اللعب الذكي: التموضع الانتقائي

إذن، إذا كان الخروج محفوفًا بالمخاطر والبقاء مكشوفًا بالكامل يبدو متهورًا، فما هو الحل الوسط؟ تحذيرات بيري نفسها تشير إلى ذلك، حتى لو لم يوضحها مباشرة. الحل يكمن في التموضع الانتقائي.

لن تتضرر جميع الأسهم بنفس القدر في تصحيح السوق. تلك التي تتداول بتقييمات معقولة وبتقلب منخفض—أي لا تتأرجح بشكل كبير مع السوق الأوسع—تميل إلى الصمود بشكل أفضل عندما تشتد الأمور. من خلال التركيز على الأساسيات بدلاً من الزخم، والبساطة بدلاً من الضجيج، والانتقائية بدلاً من التعميم، يمكن للمستثمرين بناء محافظ ذات احتمالات أفضل لتحمل التقلبات.

نعم، ستنخفض معظم الأسهم في تصحيح كبير للسوق. لكن الانخفاض بنسبة 20% مقابل 50%؟ هذا هو الفرق بين انتكاسة وكارثة. من خلال التركيز على الجودة، والانضباط في التقييم، والتنويع خارج حلبة التكنولوجيا العملاقة، لا يتعين على المستثمرين الاختيار بين “الاستثمار الكامل” و"السحب النقدي".

الخلاصة

تحذيرات بيري تستحق النظر الجدي. بنية الأسواق الحديثة أكثر خطورة من عام 2000، والتهاون في تقييماتها عُوقب تاريخيًا. لكن إنذارَه لا ينبغي أن يؤدي إما إلى الاستسلام أو الإنكار. بدلاً من ذلك، يجب أن يلهم بناء محافظ مدروس: احتفظ بالنمو حيث يكون مبررًا، وتجنب المبالغ في التقييمات الواضحة، وابنِ مرونة من خلال التنويع الذكي. قد يتعثر السوق بالفعل، لكن المستثمرين المستعدين يمكن أن يتعثروا أقل.