لماذا قد تؤدي التضخم إلى حدوث الانهيار التالي للسوق: التهديد الصامت لعام 2026

الأساس الهش لسوق الأسهم

بعد ثلاث سنوات متتالية من المكاسب الملحوظة، تتداول أسواق الأسهم عند تقييمات تتجاوز بشكل كبير المعايير التاريخية. في حين أن مثل هذا الزخم المستدام قد يوحي بقوة أساسية، إلا أن العديد من مراقبي السوق يدركون الموقع الهش الذي تحتله الأسهم. ليست كارثة السوق حتمية، لكن فهم المحفز الأكثر احتمالاً ضروري لموضع المحفظة.

من بين العديد من العوامل المحتملة لزعزعة الاستقرار—من تصحيح قطاع الذكاء الاصطناعي إلى ركود غير متوقع—يبرز عامل واحد كتهديد رئيسي لاستقرار السوق في 2026: عودة التضخم ونتيجته ارتفاع عوائد السندات.

الأعمال غير المنجزة بشأن التضخم

على الرغم من حملة رفع أسعار الفائدة العدوانية التي نفذها الاحتياطي الفيدرالي والتي بلغت ذروتها في 2022 (عندما وصل التضخم مؤقتًا إلى حوالي 9%)، لا تزال ضغوط الأسعار مرتفعة بشكل عنيد. سجلت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر مؤخرًا تضخمًا بنسبة 2.7%، وهو أعلى باستمرار من منطقة الراحة البالغة 2% التي يحددها الفيدرالي. يعترف المحللون على نطاق واسع بأن الأرقام الرسمية ربما تقلل من التضخم الحقيقي، خاصة بالنظر إلى الفجوات في البيانات الناتجة عن إغلاق الحكومة.

الغموض المحيط بتنفيذ الرئيس ترامب للرسوم الجمركية يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. في حين أن الإعلانات الإدارية تشير إلى تغييرات في السياسات، فإن الانتقال الفعلي إلى أسعار المستهلكين لا يزال غير مكتمل ويصعب قياسه. لا تزال معظم الأسر تتحدث عن أن النفقات اليومية—الطعام، السكن، النقل—تبدو مكلفة بشكل مفرط على الرغم من تقدم التضخم الرئيسي.

فخ الركود التضخمي وتبعاته على السوق

يظهر سيناريو مقلق بشكل خاص إذا تسارع التضخم بينما يرتفع معدل البطالة في الوقت نفسه. هذا المزيج من الركود التضخمي سيقيد خيارات الاحتياطي الفيدرالي، مما يخلق ما يسميه الاقتصاديون “موقفًا محصورًا”.

خفض أسعار الفائدة من الناحية النظرية سيدعم التوظيف لكنه قد يعيد إشعال ضغوط الأسعار. على العكس، فإن التشديد في السياسة النقدية سيحارب التضخم لكنه قد يدمر أسواق العمل. هذا التناقض يعقد بشكل أساسي تنفيذ السياسة النقدية.

التهديد المباشر يتجاوز الارتباك في السياسات. إذا عاد التضخم للارتفاع، فمن المحتمل أن تتبع العوائد على السندات. حاليًا، يبلغ عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات حوالي 4.12%، لكن تاريخ السوق يُظهر حساسية مفرطة بالقرب من عتبة 4.5% إلى 5%. لقد أدت محاولات سابقة للوصول إلى هذه المستويات إلى اضطرابات واضحة في السوق.

لماذا تهدد العوائد المرتفعة تقييم الأسهم

يرتبط ارتباط ارتفاع العوائد وخطر انهيار سوق الأسهم عبر قنوات متعددة:

تكاليف الاقتراض الأعلى تعزز من تأثيرها عبر الاقتصاد. يواجه المستهلكون معدلات رهن عقاري مرتفعة ونفقات بطاقات ائتمان أعلى. يصبح خدمة الدين الحكومي أكثر عبئًا، مما يثير مخاوف بشأن الاستدامة المالية نظرًا للديون الكبيرة التي تحملها أمريكا. هذه الديناميات تميل إلى إزعاج المستثمرين في السندات والمشاركين في الأسهم على حد سواء.

عتبات العائد تتغير للأعلى للمساهمين. عندما ترتفع معدلات الخالية من المخاطر—العائد الأساسي المتاح من السندات الحكومية—يجب أن تعوض علاوات مخاطر الأسهم المستثمرين بشكل متناسب. نظرًا لأن العديد من الشركات تتداول حاليًا بمضاعفات مرتفعة، فإن العوائد المطلوبة الأعلى تترجم مباشرة إلى ضغط على التقييمات. يفسر هذا العلاقة الميكانيكية لماذا تؤدي زيادات العائد بشكل مستقل إلى تفعيل شروط انهيار السوق.

ما تتوقعه المؤسسات المالية الكبرى

لقد قامت المؤسسات الرائدة في وول ستريت بنمذجة مسارات التضخم لعام 2026 علنًا. يتوقع فريق الاقتصاد في JPMorgan Chase أن يتجاوز التضخم 3% قبل أن يتراجع إلى 2.4% بحلول نهاية عام 2026. كما يتوقع اقتصاديون في بنك أوف أمريكا أن يبلغ التضخم ذروته عند حوالي 3.1% قبل أن يتراجع إلى 2.8% بحلول ديسمبر 2026.

تشير هذه التوقعات إلى ارتفاع مؤقت في التضخم وليس تصعيدًا دائمًا. إذا بلغ التضخم ذروته ثم تباطأ بشكل واضح، فقد تتحمل الأسواق المالية الضغط. ومع ذلك، غالبًا ما تتحدى ديناميات التضخم مثل هذه الروايات النظيفة.

مشكلة الاستمرارية التي لا يرغب أحد في مناقشتها

تقدم التاريخ الاقتصادي دروسًا مريرة. بمجرد أن يصبح التضخم جزءًا من توقعات وسلوك المستهلكين، يصبح القضاء عليه أكثر صعوبة بكثير مما كان متوقعًا. يطالب العمال بأجور أعلى؛ ترفع الشركات الأسعار بشكل استباقي؛ يضبط المستهلكون توقعات الإنفاق للأعلى. هذه الحلقات الراجعة تحول التضخم المؤقت إلى ديناميات تعزز بعضها البعض.

الأهم من ذلك، حتى عندما يهدأ التضخم، تظل مستويات الأسعار المطلقة مرتفعة. يعني التباطؤ من 3.5% إلى 2.2% في التضخم أن تكاليف المعيشة لا تزال مرتفعة بشكل كبير. بالنسبة للعمال الذين يعانون من ضغوط من زيادات السنوات السابقة، فإن هذا التمييز لا يهم كثيرًا—لا تزال الضغوط على القدرة على التحمل قائمة.

التموضع لاحتمال اضطراب السوق

لا يمتلك أحد قدرات موثوقة لتوقيت السوق، ومحاولة التنبؤ بالوقت الدقيق للانهيار تمثل استراتيجية ضعيفة للمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، فإن الاعتراف بنقاط الضعف المحددة يمكّن من تموضع دفاعي أكثر ذكاءً.

إذا تسارع التضخم وتبين أن زيادات العوائد المصاحبة غير مؤقتة وليست عابرة، فقد تواجه الأسواق المالية ضغطًا كبيرًا. إن الجمع بين التقييمات المرتفعة بالفعل، وارتفاع تكلفة رأس المال، وتشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي يخلق الظروف التي سبقت تاريخيًا انهيارات السوق.

يجب على المستثمرين مراقبة مؤشرات التضخم عن كثب طوال عام 2026، والاعتراف بأن التقلبات قد تتصاعد إذا قفزت العوائد بينما يظل الفيدرالي محافظًا على سياسته التيسيرية، والتأكد من أن بناء المحافظ يعكس تقييمات مخاطر واقعية بدلاً من الافتراض بأن السوق لا يمكن إيقافه أو أن الارتفاع المستمر لا نهاية له.